300萬美元捐款來自紅二代？斯坦福陷入資金爭議
2026 年 6 月 4 日
從《現在是通脹，不是通縮》我們知道，現在是物價上漲而不是物價下跌，如此放水，有一部分原因就是房地產市場的壓力過大，我們也從《通脹救不了房地產》知道了樓市壓力有多大。但是，金融的虛化越來越明顯，放這麼多錢，錢真的在實體行業嗎？這是我們今天想聊的。 首先，我們從外匯管理局的銀行結售匯數據，來看外匯情況。中國的外匯儲備今年開始，進入了快速減少周期，數據如下圖所示： 網路圖片 表：銀行結售匯數據匯總 數據來源：國家外匯管理局；單位：億美元 要知道，從2010年到2023年，除了2014年和2019年外，其他年份的結售匯差值均為正數，長期以來，我們的進出口都是賺錢的，我外匯收入大於支出，凈增加了外匯儲備。進出口、掙外匯，是我國長期以來的經濟引擎。 但到了2024年，2024年前三季度的結匯為5422億美元，售匯為5670億美元，結售匯差值為-248億美元，2024年1-5月，我國的結匯為8919億美元，售匯為9707億美元，結售匯差值為-788億美元。與前三季度相比，2024年1-5月的結售匯差值有所擴大。也就是說，進出口已經不創造外匯了，反而外匯支出超過了收入，外匯儲備開始快速減少。 這主要有3個原因： 第一是美元長期不改變政策，美元的強勢地位明顯，日元已經扛不住了，人民幣也承受很大壓力，需要消耗外匯儲備拯救市場。 網路圖片 日元匯率在歷史最低點 網路圖片 穩匯率是這幾天外匯工作的重點 第二是中美貿易戰實際上還在繼續，而且不比2018年那時候好多少，中國出口企業壓力都大，賺到的錢都以美元形式儲存著，規避外匯波動風險，沒有把錢換回來的動力。 而目前貨幣政策的空間，已經很小，5月份末M1（狹義貨幣）的餘額64.68萬億，同比下降4.2%；M2（廣義貨幣）餘額301.85萬億，同比增長7%。大部分居民、企業都不願意把錢用於投資和消費，反而用於儲蓄和抵抗風險，貨幣政策數次操作，印的錢現在都在市場里空轉，大家都覺得現在投資是虧的。而為了應對這個情況，目前央行的想法是修改M1的計算方法…… 網路圖片 陸家嘴金融論壇的採訪記錄 第三是老百姓也在往外陶騰資產，雖然每年可以換的額度有限，但把錢轉移出去的方法有一堆，幾萬幾萬的騰挪也是轉移資產，有錢人都不傻，大家都看得出來，國內投資機會太少了，而美國資本市場欣欣向榮。對於投資機會這個問題，我們工作重點是防止惡勢力輿論抹黑A股。 網路圖片 另外，更有趣的是，至少從各國儲備中的人民幣比例來看，人民幣的國際化顯現出了停滯跡象。以前，人民幣消化了美元地位的大概四分之一左右，但是2022年開始，人民幣在外匯儲備中的比例下降了很多（見下圖），原來的外匯比例讓位於澳大利亞和加拿大貨幣。雖然美元的霸權地位在不斷削弱，但這個地位是否讓位於人民幣，卻是不一定的。因為，2024年的貨幣市場，除了主權貨幣，還有虛擬貨幣和黃金。金融，不僅僅只是國家的競爭…… 網路圖片 文章來源微信公眾號：潤飛工作室
10月24日習近平視察了國家外匯管理局，這是一個關於中國局勢的重要信號。但是，緊跟著，李克強去世的消息吸引了各國媒體的注意力，於是習近平視察國家外匯管理局的新聞就被蓋過去了。然而，回歸中國觀察的基本面，中國的外匯儲備敲響警鐘這個事實，值得我們多加註意，當然更讓在中國投資的外企心生焦慮，也值得上百萬中國在各國的留學生關心與自己的人生規劃直接相關的留學資金問題。 一、習近平為何視察國家外匯管理局？ 習近平以前去過這個機關，那是他就任大位之前的2010年8月，他到過位於北京金融街的國家外匯管理局中央外匯業務中心，大致了解一下什麼是外匯管理業務。那時，國家外匯管理局的局長、副局長照例要到場彙報，但主管外匯管理局的總理溫家寶或其他副總理，沒一人陪習近平去。這說明，那時習近平的訪問，不過是他這個備位角色想要略微了解一點金融圈的大致情形而已。 時隔13年之後，這次習近平突然率副總理何立峰和其他官員，「參觀」國家外匯管理局。何立峰是國務院現任總理、副總理當中，主管央行和國家外匯管理局的人。「參觀」這個詞，是外媒報道這則消息時的用語。實際上，習近平的這次「參觀」，不僅是一次罕見的舉動，而且也是一次重要的舉措。因為現在的習近平與13年前的身份大不相同了，他在國務院相關主管何立峰的陪同下親自到場，顯然意味著外匯管理局的工作出現了重大問題。 國家外匯管理局的最重要功能，是管理中國的外匯儲備。習近平此刻專程到該機構去，當然不是象上次那樣，有閑暇去逛逛，更不是現在對外匯管理業務突然想了解學習了。外匯管理局只有一堆辦公室，許多台電腦，以及一批業務官員，他們每天的具體工作內容，習近平根本聽不懂。 常規情況下，中央銀行和外匯管理局是國務院總理分工主管的單位。因為這兩個機構功能特殊，專業性很強，外行聽不懂，內行好擺譜，因此，歷任總理往往倚重央行行長來代替自己作日常的掌控。而總理本人並不會直接過問這兩個重要機構的日常運行，因為中共歷史上的各任總理，對這兩個機構的政策和業務都不甚了了。 那習近平為什麼要去外匯管理局呢？他唯一的目的，其實就是去視察；而視察背後的真實含義，則是去監督與告誡。為什麼他在這個時候，出現在外匯管理局的辦公地呢？這個問題的答案其實可以想見，那就是，外匯儲備狀況不妙，事關中國經濟和國際關係的全局，習近平很不放心。 習近平視察國家外匯管理局的消息，中國的媒體完全沒報道，但路透社作了報道，隨後香港和新加坡的媒體轉報。但境外媒體無法透過打探消息而找到更多的報道點，因此這幾個媒體無法進一步解釋，為什麼習近平要突訪外匯管理局。 二、外匯儲備再度告急 事實上，中國國家外匯管理局管理的外匯儲備出現了迅速縮水。中國的外匯儲備有過一次大縮水，2014年9月到2016年12月，外匯儲備從將近4萬億美元，一步一步地下降到3萬億美元左右。接著，習近平開始全面反腐，同時大力打擊官員的境外逃資。 然後，中國的外匯儲備就一直在3萬1千億美元上下波動，其中有1-2個月下降，然後再度回升，總體上來看，外匯儲備基本上是穩定的。從2017年到2023年上半年，長達6年半的時間裡，中國的外匯儲備一直呈小幅度起伏。 因此，國際金融界都不怎麼關心中國外匯儲備的變化；或者說，他們變得對這個數據不敏感了，就象一個人的生命監測儀上每秒鐘的讀數多少年來基本穩定，醫生們會習慣性地認為，他的身體狀況不至於突然惡化。 華爾街金融圈的研究者會以為，中國的外匯儲備將繼續平穩；當他們用時間序列平滑統計軟體來分析中國外匯儲備動態時，這樣一個平穩的印象，似乎是得到數據支撐的。但是，中國的外匯儲備最近開始滑坡了，但卻沒引起被平穩印象麻痹了的華爾街之注意。 從今年8月開始，中國的外匯儲備再度出現縮水徵兆，8月減少了443億美元，9月再次下降450億美元，而10月顯然又是明顯縮水。筆者落筆之時已是10月底，等到了11月上旬，10月底的外匯儲備數額就要公布了。在那個公布數據的日子，就可以知道，中國的外匯儲備三連降，非常可能是一個令國際商界非常不安的開端。 這個開端，習近平已經用自己的行動做出了證明。假如今年8月和9月之後，10月的外匯儲備有所回升，那麼，中共高層的外匯儲備焦慮就會淡化，習近平也就不再操心外匯儲備問題了；他可以象以往6年來一樣，安之若素，大可不必專門跑到國家外匯管理局去，直接過問外匯儲備的實際狀況。 什麼是中共高層的外匯儲備焦慮？9月底中國的外匯儲備是31,150億美元，10月底可能就接近3萬億出頭了；而如果外匯儲備滑坡的趨勢不變，則11月底是有可能跌破3萬億這個心理關口的，那就跌回到2011年的水平去了。 三、3萬億美元外匯儲備多不多？ 為什麼中共高層那麼在意外匯儲備跌破3萬億美元？因為，外匯儲備是中國經濟的風險指標，而3萬億這個數字，就是風險可控或者風險失控的心理關口。不但主要發達國家的金融界和商界會關心這個心理關口，中共自己也害怕這個心理關口一旦跌破，就會動搖國人對政權和中國經濟未來的信心。 中國國內和海外華人當中，一直有一種外行的說法，那就是，中國有3萬億外匯儲備，世界第一，少一點點也沒關係。之所以說這是外行的認知，是因為持這種看法的人只看到財產，看不到負債。就象一個人在銀行里有1千萬存款，可以自誇是千萬富翁；但同時他欠了銀行5千萬貸款，他還是富翁嗎，不是了，他實際上是財產「負翁」。 把這個「負翁」換成中國國家外匯管理局，那3萬億美元的外匯儲備就不多了，原因是，中國欠各國企業和投資者的錢，遠遠超過3萬億美元。到了還債高峰的年頭，這3萬億美元就捉襟見肘了，外匯管理局會「八個罈子四個蓋，蓋來蓋去要穿幫」。所謂的「穿幫」，就是輕則國際信用降級，重則國際信用破產。 國家外匯管理局的2021年年報披露，截至2021年末，中國全口徑外債餘額為27,466億美元。到了2023年底，這個數據應該接近甚至超過3萬億美元，正好與外匯儲備相當，資產=負債。 這裡講的還只是所欠債務，不包括以投資形式進入中國的幾萬億綠地投資和金融投資。因為，雖然外商投資不是中國直接欠下的借債，但外匯管理局卻需要用外匯來支付外企撤資或匯出利潤所需外匯。 假如外企賺了錢，它們的利潤需要匯回母國；如果所有外企都不賺錢，那它們就會設法撤資。無論是哪一種情況，外匯管理局都另外需要上萬億美元的外匯，來應對這種外企的外匯需要。那現在外企在中國投資的存量一共有多大？到2019年底是1萬3千多億美元，此後幾年，還要再加上1萬多億美元，那是最近幾年投在私募基金上的金融投資和新增綠地投資。 因此，國家外匯管理局面對近3萬億外債和1萬多億可能的外企用匯需要，那3萬億外匯儲備還多嗎？一言以蔽之，還賬都不夠。 四、外匯儲備因何滑坡？ 如果中國的外匯儲備持續增加，或者至少相對穩定，中共高層或許和可以寄望於未來。但現在的實際情況卻是，外匯儲備陷入了滑坡趨勢，難怪習近平會緊張起來。那為什麼中國的外匯儲備開始滑坡？是事發突然嗎？當然不是，其實，這次滑坡早有徵兆。 一般人觀察外匯儲備的變化，通常會對比外貿進出口的數據，這是一個主要的影響因素；但同時還有另外三個同樣重要的影響因素，就是服務項目的收支、外商的金融投資、以及銀行拋外匯挺人民幣匯率的支出。下面我來做一些簡單分析。 首先講外貿，中國今年到9月底，出口已經連續五個月下降，這種趨勢意味著，出口收匯在下降。中共一直在拼出口，甚至讓國有的石化企業用從俄國進口的石油，加工為成品油，再用低於進口成本價的低價賣到西方國家，以賺取外匯。這是出口興旺的標誌嗎？ 其次講服務支出，這主要用在運輸、旅行和知識產權使用費等幾個方面。服務支出項目，中國向來是逆差，所以，它會抵消外貿出口的外匯收入。 再次是外商的金融投資，主要反映在國際收支平衡表的金融賬戶部分。由於不熟悉會計學概念的讀者，不容易理解國際收支平衡表當中使用的借貸平衡法之相關概念，我在刊登於本台的《中國金融外資斷流（上下篇）里，換用國家外匯管理局年報中的「國際投資頭寸表」來說明，由於中國的數個非金融企業所欠大筆外債到期拒絕償付，國際金融界的對華金融投資已基本上斷流。從大量投入到突然斷流，這對外匯儲備自然構成了巨大衝擊。 在這種背景下，從2021年人民幣匯率達到峰頂之後就一路下滑，8月底跌到了7.3(兌換美元的匯率)。這就涉及到了外匯儲備的第四個用途，即銀行拋外匯挺人民幣匯率的支出。中國的各商業銀行本來有大約幾千億美元的外匯頭寸在手中，但奉命拋外匯挺人民幣匯率之後，它們的外匯頭寸迅速耗盡，而匯率只支撐了3個月左右，略有回升。商業銀行的外匯頭寸用完之後，人民幣匯率重新止升回跌，再度降到了7.3。 這就是習近平在視察外匯管理局的同時，也訪問人民銀行（央行）的原因。因為，支撐匯率的外匯不多了，歸央行管的人民幣匯率要進入貶值通道了。此刻習近平不得不去關心，匯率將跌到什麼程度，而外匯儲備又可能降到什麼程度。 五、加緊外匯管控 外匯儲備不足，中共自然就只能看緊外匯錢包，限制外匯流出。除了國人出國旅行的限制越來越多以外，個人匯出外匯的額度也會收緊。此外，中共也盡量轉移能源進口的來源，增加不用外匯的原油進口，這是節省外匯的一個重要渠道。因為，中國和俄羅斯之間的貿易可以用人民幣結算，中國出口工業消費品，來換取俄國的石油，從而減少對中東地區原油進口的外匯用量。 最近幾年來，很多外企陸續撤離中國，而人民幣匯率看跌，官方的外匯儲備捉襟見肘，外企就格外緊張。由於中共加強了外匯管控，外企撤資困難重重。比如，台商撤資時，匯出管道經常被官方卡住，結果只能尋求地下金融的管道。過去，走地下金融的途徑，所收費用只有3%左右，尚屬正常；如今，地下管道匯出資金的成本，已經超過了10%，不但難度越來越大，能撤出的資金越來越小，而且撤資花銷迅速爬升。 今年以來，華爾街各投行都改變了對中國的金融投資策略，從多出少進，變成了基本上只出不進。但是，撤資並不容易，尤其是金融投資，要撤更難。金融投資分成兩個部分，一是證券投資，一是私募基金。證券投資只能拋盤，但中國股市委靡不振，始終在3千點徘徊，需要撤出的資金數量龐大，若一次性拋盤數量過大，會造成證券市場崩盤，那就無法完成撤資任務了。而私募基金項目，依投資合約，十年內不能退出，所以外商只能在中國國內尋找下家，而中國經濟整體疲軟，下家難覓，甚至外企貼上知識產權白送，也不容易撤資。 隨著外企多年來陸續從中國撤離，中共對自己在國際上的金融信譽也越來越不在乎了。最近恆大和碧桂園陸續有外債到期，卻分別賴賬不還，其實背後就有這個因素。如果中共還在意中國的金融信譽，仍然指望今後繼續獲得國外的投資，那它會命令這些賴賬的公司馬上還債，並且提供必要的外匯。但中共知道，在國際金融圈，自己已經聲譽掃地，因此，民營企業賴外債不還，它不但不干預，還樂得省下幾千萬美元的外匯。今後，這樣的事情會陸續曝光。 中國的外匯儲備已走入下行通道。普通中國人可能不關心金融圈的動態，但是，外匯收緊的局面，早晚會讓中國的中產階層有越來越明顯的感受。 （全文轉自自由亞洲電台）
金融是一個國家的經濟命脈，這誰都知道。中國的金融領域有幾個敏感話題，銀行安危、人民幣匯率、外匯儲備。它們都涉及專業知識，許多人不甚了了，但這三個話題，大家又不得不關心。當今的時代，民眾誰不在乎自己的存款安全？企業運營會有涉外業務，匯率振蕩就直接影響到企業生存；外匯存底是一個國家在國際上經濟地位是否穩固的象徵，可中國的真假外匯儲備讓許多專家頭痛。 最近，與中國相關的這三個話題，在國際媒體上引起了多番關注。中國的銀行系統為地方財政的巨額債務兜底，引發中國幾大銀行的國際評級降到底；銀行的潛在金融危機和企業所欠外債無力償還，讓華爾街對中國上萬億美金的金融投資開始撤離；外資撤離使得人民幣匯率趨貶，同時導致中國的外匯儲備「水落石出」；對中國的外匯儲備進一步分析就發現，中國的外債非常沉重。這些金融問題集中到一起，將進一步造成外資對中國經濟信心的下降，使中共無法再依靠外商的金融投資來「輸血」。 一、銀行存款送政府 今年6月26日中國審計署長向全國人大常委會所作的《國務院關於2022年度中央預算執行和其他財政收支的審計工作報告》提到，國家審計署「重點審計了18個省本級及36個市縣共54個地區的財政收支管理情況……70個地區通過『自賣自買』國有資產、虛構土地交易等方式，虛增財政收入861.3億元，其中67.5%發生在縣級」。6月28日《華爾街日報》刊登了報道，標題是，「中國地方政府通過『自賣自買』，虛增財政收入」。 據《華爾街日報》6月12日的報道，中國的地方政府、企業和居民負債總規模，去年9月就已經達到GDP的295%。而其他媒體披露的消息是，中國各級地方政府的債務已高達80萬億人民幣，債務雪球正越滾越大。 中國政府應付這個債務雪球的辦法是，讓銀行購買地方政府的債券，變相地把地方政府的巨額債務轉移給銀行去承擔。地方政府負債過度、財政收入因賣地困難而有枯竭之虞，所以欠下巨額債務而無力償還。中共當局為了眼下拯救地方政府的財政，不惜把國有的主力銀行拖進壞賬泥坑。 中國今年5月發布的《2023年中國銀行業調查報告》提到，2022年59家上市銀行持有地方政府債券43.7萬億元，占債券總額的七成，主要是六大國有銀行承擔了地方政府的債券。7月4日中國的金融圈傳出一條消息，近幾個月來，中國的頂尖銀行正在給地方政府的融資平台（（local-government financing vehicles, LGFV）提供期限25年的大量貸款，幫這些融資平台還舊債，這等於是讓大銀行給地方政府的爛賬買單兜底；而且，為了幫地方政府緩解財政困境，這些貸款前4年免息。 二、民眾取款麻煩多 雖然中共高層讓銀行為各級地方政府送錢救急，但今後這些地方政府幾乎不可能歸還銀行的借款。而銀行的資金來源主要是民眾的存款，這些錢借出去打了水漂，民眾就沒辦法提取存款了。 由於政府從銀行大量取走現金，放給地方政府的大筆貸款都是「肉包子打狗」，產生了銀行的巨額壞賬，這當然會危及銀行的生存；更糟糕的是，銀行為財政負債兜底，還造成銀行的銀根特緊，金庫里可以支用的現金很容易見底。這種狀況下，存款多的客戶來提存，銀行就沒錢讓客戶提取現金。 最近半年來，香港民眾紛紛湧入深圳的各大銀行提取自己的存款，但提款過程越來越「艱辛」。我的錢，你銀行都不讓我取，很多香港人對此敢怒不敢言。深圳的各大銀行限制香港人提取存款的做法，大致有以下幾種：首先是取款上限卡在2萬元；其次，提取大額現金要求提前預約，但銀行的預約客服電話無人接，讓預約無法完成；再次，銀行故意縮減櫃檯服務人員的人數，櫃檯上只留一人處理現金交易；為防止客戶把存款轉出，銀行會無端凍結客戶的銀行賬號。 香港有財經專欄作家認為，擔心銀行有不少壞帳，導致資產質素出現問題，「可能跟大陸樓市或債市有關，市場都知道這方面不太對頭……如果銀行體系都有事，到這個程度都不能不防，（情況）會急轉直下」。 三、人民幣匯率與銀行安全成「蹺蹺板」 華爾街最近一直在關注中國地方政府無法償還的嚴重債務負擔，中共讓銀行兜底的做法，關係到華爾街對中國金融投資的策略選擇和盈虧。今年6月初彭博社報道，「投資者歸零，中國地方債務爆發，視為亞洲最大風險」，這「投資者歸零」的說法，指的是西方對中國的投資者正在「歸零」，外資持續撤資；6月5日彭博社又報道，「中國對地方債務飆升的保證，未能緩解擔憂」。 7月5日華爾街投行高盛(Goldman Sachs)在一份給客戶的報告中，下調了中國頂級銀行的評級，把中國農業銀行的評級從「中性」下調成「賣出」，把中國工商銀行和興業銀行的評級從「買入」下調至「賣出」。這家投行表示，擔心中資銀行的地方政府債務風險，和銀行承接此類債務帶來的盈利風險以及銀行的命運。當天，中國的銀行股在香港就馬上暴跌。這個負面金融消息會加快國際資本從中國外逃，而外資撤離就導致人民幣不斷貶值，從今年1月中旬以來，人民幣對美元的匯率一路滑坡。 中共為了穩住外資，希望他們回頭，從7月開始採取措施，拉抬人民幣匯率。其辦法是，讓中國的頂尖銀行把在國外的外匯頭寸調回央行，買進人民幣，於是人民幣貶值的趨勢暫緩。這是一個長期有效的穩定匯率的辦法嗎？當然不是，因為，這樣做會傷及中國的主力銀行之生存。 其結果是，匯率政策和銀行穩定政策互相對立，形成了一個人民幣匯率與銀行安全度的「蹺蹺板」：要穩匯率，銀行的安全度就下降；要穩定銀行，防止客戶對銀行不放心而大量提存，匯率就會貶值。這樣，匯率穩定和銀行穩定兩者就此消彼長；雖然「蹺蹺板」在短期內可能上下擺動，但從長期看，銀行穩定性關係到中國經濟和政權的安危，其重要性遠遠大於人民幣匯率，所以，人民幣匯率就難以固守。 四、商業銀行風險大 商業銀行在國外的外匯頭寸，是中國頂尖銀行的國外分行日常為中外貿易和服務辦理結算時收到的外匯，也就是銀行在國外的櫃檯業務每日外匯收付結算之結餘累積數。這個累積數有多大？從2015年的金融機構信貸收支平衡表來看，大約在2千到3千億美元左右。 為什麼我只講2015年的數額，因為從2016年起，中國商業銀行的外匯頭寸被央行「清零」了。這當然不是說，中國所有商業銀行櫃檯和金庫里的外匯頭寸，一夜之間全都突然消失了，這些外匯頭寸依然存在。至於央行為什麼要在賬面上「清零」，其中的貓膩，下一節會交代。 中國的商業銀行手裡的外匯頭寸，有一部分不能動，必須應付每日收付外匯的需要；但有一部分是可以機動使用的。當商業銀行總行在國內的資金緊張，或者央行強化商業銀行外匯結餘的及時結算紀律，商業銀行會把外匯頭寸的一部分賣給央行，增加央行掌握的外匯儲備，同時買進人民幣資金在國內使用，這樣做就拉抬了人民幣匯率。 為什麼中國的商業銀行拉抬人民幣匯率，就影響銀行的安全呢？因為，中國的央行為了拉動經濟，維持著低利率，而美國聯儲會為了壓制通脹而不斷升息；到今年7月19日，美中之間的貸款利率已經拉大到5個百分點，美國的貸款利率是8.25%，而中國是3.55%。這個巨大又難得的利率差，對面臨地方政府壞賬沉重壓力的中國的商業銀行來講，誘惑力實在太大了。 中國的商業銀行有一個生死線，即存貸款利率必須大於1.8%，這樣才能有足夠的利潤來維持銀行的生存。而現在中國銀行一年期的定存利率平均是1.65%，一年以上的定存利率更高，存貸利率差已經縮小到1.9%以下，位於銀行生死線上。對銀行來講，如果能盡量用外匯頭寸在美國放款，可以賺到比國內放貸多幾倍的利潤，這些錢可以幫助它們國內的總行大大緩解經營壓力，增加銀行的安全度。因此，眼下中國的主要商業銀行當然不願意把外匯多賣給央行了。但是，央行是商業銀行的監管上級，「老闆」下令拉抬人民幣匯率，商業銀行只能服從，代價是商業銀行的安全面臨危險。 五、外匯儲備：假作真時真亦假 為什麼說，從2016年起中國商業銀行的外匯頭寸被央行「清零」了，而實際上商業銀行的外匯頭寸並沒消失？這其實關係到中共的外匯儲備的真假大戲。所謂真假，有兩層意思，其一，現在中共公布的央行外匯儲備里，有一部分是假的；其二，中共之所以要作假，是希望外國金融機構不要看穿一個關鍵問題，中共並沒有足夠的外匯來持續拉抬匯率。 故事要回到2015年，當年下半年中國發生大規模資本外逃，主要是貪官向境外轉移資產，造成國家外匯儲備明顯下降。為掩蓋真相，2016年初，央行把商業銀行的櫃檯外匯全部划到自己名下，在統計數據上製造出一個外匯儲備未曾下降的假象。所以，從2016年1月起，央行公布的「貨幣當局官方儲備資產」，其實不全是央行真正掌握的外匯了，還「吃進了」全部商業銀行的櫃檯外匯，即用後者冒充前者的一部分。 所謂的「貨幣當局」是指中國的央行中國人民銀行，商業銀行並非可以操縱貨幣政策的「貨幣當局」。因此，用商業銀行的外匯頭寸，來部分冒充央行的外匯儲備，自從2016年開始一直延續到現在；而各家商業銀行手中的外匯頭寸，在公開的金融統計資料中成了「隱型存在」。 從2016年到現在，中共公布的國家外匯儲備數額一直是3萬億美元多一點。中國有一些外行人議論說，有這麼龐大的外匯儲備，中國豈有外匯之憂，甚至可以拋售美國債券來打擊美國。其實，過去8年來，中國的外匯儲備沒怎麼增長，但外債卻急速增長；不懂中國的外債現狀，就不知道中共的外匯儲備有多緊張。 中國的外匯儲備存在國外，總不能是銀行存款吧，那樣利息上吃虧太大，而且風險更大，因為國外的銀行一破產，外匯儲備就會泡湯。比較安全的方法是，買經濟大國的國債，不怕倒賬。但是，歐洲國家和日本的國債數量有限，容納不下中國保存外匯儲備的需要，所以中國的外匯儲備多半只能投入美國的金融市場。目前，中共的外匯儲備當中，一半多是美國的國債和公司債券。中國國內那種拋售美國國債的論調，純屬無稽之談，乃殺敵一百、自傷一千之舉。 六、增長靠借錢，債多豈不愁？ 從中國外匯儲備總量似乎穩定的局面，其實完全看不出外匯儲備的緊缺程度。就象今天中國很多家庭，雖然銀行里還有一些存款，但房貸債務過於沉重，以致於很多家庭只能節約家庭日常開支來度日。中共的外匯儲備也是同樣的情況，不了解中國所欠外債的數量增長，就不知道那3萬億美金外匯儲備是少了、還是多了。 中國的外債包括政府、銀行、企業向外國所借款項。據去年底中國發布的《國家外匯管理局2021年年報》，2021年底中國的對外負債達到了73,410億美金，比2015年增長了62%；而2021年中國的GDP比2015年只增長61%。可以講，這6年中國的經濟成長，很大程度上是靠對外借債來支撐的。「出來混，總是要還的」，何況借了大筆的錢，哪能債多不愁？ 僅僅看中共2021年底的對外負債總量，就高達7.3萬億美金之數；再看今年6月底的外匯儲備，只有不到3.2萬億美金而已。償還外債是要用外匯的，現在中國的對外負債已經超過外匯儲備的2.3倍了。換句話說，就算所有外債只有一半到期，若還清一半外債，就會花掉現有的外匯儲備；那剩下的一半外債，拿什麼來還呢？明白了這種處境，現在誰還敢說，中國的外匯儲備綽綽有餘？ 如果外匯儲備還債花光了，那意味著什麼？至少就沒錢進口石油，私家車就不必開了；吃飯也只能當素食主義者了，因為飼養生豬家禽的飼料大部分靠進口；海外留學生的學費生活費當然也斷頓了。僅舉這幾例就可以說明，外債暴增，對國內家家戶戶的民生，將造成什麼樣的衝擊。 七、債多錢緊，外匯緊缺 當然了，償還外債一事，上面所說的只是個大而化之的講法，事實上不那麼簡單。討論還外債之前，還得具體分析一下，中國這些年欠下的新外債，主要是欠誰的？按照《國家外匯管理局2021年年報》的數據，這2021年73,410億美金的外債，大頭是外企和外國投行。其中，35,238億是外企在中國的直接投資，外企撤離中國的時候，按道理中國必須讓人家換取外匯拿錢走，儘管現實中地方政府會千方百計刁難撤資的外企；另外還有21,544億美金，是外商在中國的證券投資，從中國的證券市場上撤離，比關廠賣設備撤資容易得多。 7.3萬億美金的外債，是歷年累計數。從2015年到2021年，中國的對外負債一共增加了28,157億美金，其中，外企直接投資為9,275億，外商證券投資是12,971億。這個負債結構說明，過去幾年外國在中國的投資，從直接投資實體經濟轉變成了金融投資。既然金融投資進入中國的證券市場比較容易，撤離也就相對簡單，因此，金融投資的高流動性使得此類外資撤資時，對中國外匯儲備的衝擊會比較大。現在外商在中國的金融投資佔中國外匯儲備的三分之二，單是這部分高流動性外資撤離，中共的外匯儲備就壓力巨大。所以，中共才要穩住人民幣匯率，其根本目的是穩住外商的金融投資。 外商在中國的金融投資大體上分三類，中國的債券、股票和私募基金。《國家外匯管理局2021年年報》公布的數據顯示，單是中國的企業、商業銀行及其他機構發行的美元債權，總額就高達1.2萬億美金，這些債券多半都是短期的。目前恆大上千億美金的債券已經成為爛賬，看到這個警號後，華爾街肯定希望購買的其他中國債券到期後能收回投資，同時不敢再買中國的企業債券。這1萬多億外商的金融投資如果真撤離中國，中國的外匯儲備就打半折了。 現在華爾街高度關注中國的地方政府財政危機、銀行為地方財政債務兜底等問題，原因就在於，西方各投資銀行對中國的金融投資，會受到地方政府財政危機和銀行潛在的金融危機的不利影響。中共當前仍然在設法維持西方金融圈對中共的信心，防止外資撤資造成外匯儲備崩盤，但中共的財政金融困境日益加深，已經成了一個國際上的關注熱點。 （全文轉自自由亞洲電台）
俄羅斯入侵烏克蘭進入第六天，俄軍仍未奪下包含首都基輔在內的任一烏克蘭大城，烏克蘭組織並武裝平民以防守更多地面，烏軍還襲擊俄軍車隊和補給線，使俄軍損耗加大。俄軍則低估烏克蘭抗敵決心，再加上戰術錯判，灰頭土臉程度超乎預期。 根據烏方發布的戰報，截止第五日，俄軍傷亡已經高達5300人，損失軍機58架，裝甲車816輛，坦克191輛。如果按照現代軍隊的建制，整整一個裝甲師打沒了。目前更有未經證實的報道稱，俄軍第25摩托化步兵旅指揮官安德烈阿爾西波夫被擊斃。 與此同時，俄烏剛結束開戰以來的第一輪會談，雙方沒有交集僅同意儘速第2輪談判。俄烏第一輪會談結束前，俄總統普京藉與法國總統馬克龍通電話的機會，提出結束戰事的條件。 克里姆林宮發出的聲明，普京強調，只有在俄國的合理安全利益獲無條件接受，包含承認俄國對克里米亞主權、烏克蘭去軍事化與納粹化、確保烏克蘭的中立地位後，才有罷兵可能。 法國愛麗舍宮的聲明則表示，馬克龍在90分鐘的通話告訴普京，請他停止攻擊烏克蘭平民和民用基礎設施，以及保護主要道路安全，特別是烏克蘭首都基輔南邊的道路。普京明確表示願就這3點做出承諾。 日前，歐美對俄羅斯進行了大規模的制裁，其中俄國央行及大型金融機構遭歐美全面圍剿後，引發俄國金融混亂，盧布崩跌，單日跌幅創下歷史紀錄，還爆發擠兌，導致俄國最大銀行歐洲多個子行被歐洲央行列為可能破產名單。 《金融時報》報導，歐美2月27日宣布制裁俄羅斯央行，並將部分俄國銀行逐出SWIFT，阻擋該國與全球金融體系的聯繫，摧毀俄羅斯經濟穩定。前美國財政部制裁官Daniel Tannebaum研判，就實施制裁的重要性而言，俄羅斯正步入古巴和伊朗的後塵。一位美國政府高級官員補充說，新措施相當於俄羅斯被踢出國際金融體系，成為「全球經濟和金融賤民」。 《經濟學人》也分析，俄央行擁有6300億美元的外匯存底，相當於俄羅斯GDP的38%。即便俄國央行已將其外匯存底的構成從美元轉移，截至 2021 年 6 月，僅持有 16% 的美元、32% 的歐元、22% 的黃金和 13% 的人民幣。 然而，其持有的大部分證券、銀行存款和其他工具，無論以何種貨幣計價，都可能存放在金融機構的帳戶或將執行西方制裁的司法管轄區。這意味著俄羅斯的部分甚至大部分的國家資金會因制裁被凍結。 經濟學人總結，歐美來不及阻止俄國入侵烏克蘭，但他們有能力在俄羅斯引發金融混亂，尤其對俄國央行下手，這標誌著制裁手段的變革，西方對這種經濟武器的部署或可能讓中國受到驚嚇，中國擁有 3.4 兆美元的外匯存底，大部分存放在西方金融工具中或通過西方公司持有，現在中國必須重新思考，若敢對台動武如何抵擋得住西方的制裁。
