美元

天本來就不會塌下來，這一點我相信。 因為人類經歷了一戰二戰，那些學費都不是白交的。在這兩次大戰中，各個國家都已經學會了怎樣正確交往。 尤其是在二戰以後，再尤其是經歷了冷戰的核威脅以後，人類學會了一件事：好好說話。 大家都越來越明白，戰爭的效益其實並不佳。二戰後無論是蘇聯還是美國發動的阿富汗和越南戰爭，都給出了警告，那就是戰爭泥潭其實沒什麼好處，還可能會拖垮經濟，甚至拖垮一個政權——蘇聯就是在阿富汗泥潭之中消耗了太多。 現在，國際社會已經有了很多共識，關於怎樣合作、怎樣談判、怎樣避免戰爭，有了一整套的「技術手冊」。這一點在二戰之前是缺失的，也是那時候國際秩序還處於叢林社會階段的一個原因。 全球化的貿易更是讓各個國家不願意發生動蕩，知道了悶聲發大財的好處，進一步鞏固了全球秩序。 所以，天塌不下來，這一點上我贊同主流媒體發出的聲音。 但我要說的是另一點：地可能會裂。這才是現在面臨的真正問題。 天塌不下來，指的是世界發生熱戰、大亂戰的可能性依然不大，因為有上述我說的這些國際秩序。 但地會裂，指的是二戰以後所建立全球經濟基礎，已經出現重大的裂縫，而且真的有可能會崩塌。對於中國而言，是指改革開放以來所建立的經濟模式，面臨著空前重大的挑戰。 先說全球問題。 二戰以來事實上的全球貿易和金融基礎，就是美元。 1944年，44個國家在美國新罕布希爾州的布雷頓森林召開會議，建立了以美元為中心的國際貨幣體系，這就是影響至今的布雷頓森林體系。 這個體系的核心內容是：美元與黃金掛鉤（35美元=1盎司黃金），其他國家貨幣則與美元掛鉤。 作為遙遠的歷史迴響，最近發生了一件事：德國在美國聯邦儲備銀行保險庫內存了1200多噸黃金儲備，最近德國正在考慮要求將這些黃金撤回。可見最近的各種動蕩，影響有多大——川普已經動搖到了歐洲最基本的信心和信任。 儘管布雷頓森林體系後來崩潰了，但時代的巨變依然讓黃金成為不穩定時代唯一的「穩定器」。誰能想到2025年，黃金再次成為錨定價值的焦點呢。 咱們繼續說故事。布雷頓森林體系之後，美元成為唯一與黃金掛鉤的貨幣，也就是全球的 「錨定貨幣」，開啟美元霸權。一直到尼克松，也就是上一個瘋狂加關稅的美國總統，美元霸權動搖了。 1971年，美國總統尼克松宣布「關閉黃金窗口」，不再允許外國央行用美元兌換黃金（即「尼克松衝擊」）。 因為，越戰高支出導致美元超發，法國等國開始用美元兌換黃金，美國黃金儲備大幅流失。瞧瞧，德國撤回黃金的事情，是不是跟1971年也共振了？ 布雷頓森林體系至此終結，全球進入浮動匯率時代。 雖然美元失去與黃金的直接掛鉤，但由於其流動性強、美國經濟強大，它仍然繼續作為主要國際儲備貨幣。 1973年第一次石油危機後，美國與沙特（背後是石油輸出國組織）達成協議：沙特用美元計價並交易石油；美國提供軍事保護與政治支持。從此以後，逐步形成所謂「石油美元體系」：全球買石油需用美元，導致各國必須持有美元。 美元雖然不再與黃金掛鉤，但通過石油這一「現實資產」建立新的信用支柱，穩固其霸主地位。 那麼，這一切和現在的全球經濟、美元霸權有什麼關係？ 可以這麼說：當下的川普關稅動蕩危機，是1973年以來美元霸權再次面臨的重大動蕩，同時也是全球經濟秩序面臨的最嚴重挑戰。 因為，美元長期以來被高估，所導致的根本性矛盾已經發展到了極其尖銳的程度。 美元被高估就是指，當前它的匯率水平高於其經濟基本面應有的價值。這導致： 1、美國出口產品在國際市場上更貴，削弱了美國的製造業競爭力； 2、美國長期維持貿易逆差，大量進口、少量出口； 3、資本持續流入美國金融市場，而非實業。 大家可以看到，川普就是想給美國治這些病，所以才搞了關稅戰。那麼，他能達到自己的目標嗎？ 川普沒有手段去直接壓低美元（因為貨幣政策是美聯儲管的，不歸白宮管，他一直要美聯儲降息但人家就是不聽），於是他選擇了對外「懲罰性加稅」來調整貿易結構。 於是，可能會有這樣一個惡性循環產生： 美元被高估 → 削弱出口競爭力 → 導致貿易逆差→川普發動關稅戰試圖糾偏 → 關稅戰因美元強勢而「打空拳」 → 經濟動蕩導致全球對美元政策穩定性喪失信心 → 美元霸權面臨挑戰。 可能有人會說，那不是好事嘛，美元霸權受到挑戰了，崩塌了更好。 事情沒那麼簡單。因為美元背後是債務，而且是全球債務。這是全球金融架構中最大的「灰犀牛」，一旦發生，無人能倖免。 那將是經濟界的三戰，會發生毀滅性的經濟危機。 因為，美元的「信用+流動性」是一整套債務體系的地基，尤其是新興國家大量持有美元債務，以美元流動性作為清償基礎。 另外，各國央行也圍繞美元進行金融架構的儲備工作，美元是全球最主要的外匯儲備。 因為這種深度綁定，一旦發生美元信用的崩塌，受害的將是全球各國。 各國央行減持美債，會衝擊全球金融資產價格；會觸發一輪主權債務危機和企業違約潮；原本統一的美元結算體系（SWIFT）瓦解，貿易定價分裂；全球實體經濟陷入「信用緊縮+貿易收縮」的雙重打擊…… 所以大家看到了，黃金的價值不斷上升，因為美元的信用事實上已經鬆動了。 但美元已經是「大到不能倒」的一個存在，它倒了世界只會更慘。 本來這種痼疾就不好治療，川普又想要通過對全球貿易的衝擊，來實現重塑美國國際收支、製造業迴流、化解美債的三重任務，這就像是用最猛的葯治一個器官的病，這個器官能不能治好不知道，但其他器官可能都會被搞到快要衰竭。 如果關稅繼續加下去，全球建立在美元信用基礎上的這個「地」，可能真的會裂。川普的瘋狂政策不斷透支美國主權信用，也會影響美元穩定性。對製造業大國們來說，則意味著出口經濟的雪崩。 二戰以來人類從未面對過這樣的挑戰，一切都是未知。不要以為推翻了美元就是好事，就像房地產崩了，受傷的還是老百姓。 對中國而言，最大的挑戰就是製造業、實體經濟。很多製造業企業，利潤已經薄到微乎其微的地步，此前很多廠商都已經是欠債經營，經營只是為了維繫現金流和生產線而已。 但現在，關稅如果真的按照川普說的可能再加50%，那將會是怎樣的場景？不敢想，無法想。改革開放以來建立的外向型經濟而非消費型經濟模式，將會面臨重大的根本性挑戰。 在這時候，務必要以根本性的戰略和巨大的魄力，去推進類似當年日本「國民收入倍增計劃」那樣的政策，讓民眾的錢包迅速鼓起來，以消化巨大的製造業產能，形成真正的內循環。 天塌不下來，但地會裂。當經濟基礎的穩定性遭受重大的衝擊，那就不再是簡單的經濟問題，而是一個社會問題。 還是那句話，祈禱世界和平。 （全文完） 全文轉自微信公眾號黑噪音