澳洲最富區已從新州轉移至維州
2026 年 6 月 24 日
很多中國人不買國債，也不懂國債，但是5月13日，中國財政部公布2024計劃發行1萬億元超長期特別國債，卻引起了很多人的注意，一些資深投資人深感震驚，這分明是一次來勢洶洶，卻悄無聲息的人民幣改革：因為，這次發行特別國債的目的，不僅僅是割韭菜，而是改變了中國經濟的底層邏輯。 首先，什麼叫國債？國債就是一個國家的中央政府向普通人或者機構發行的公共債券，就是向公眾借款，到期兌付。一個國家也可以向另一個國家買國債，比如中國一直持有美元國債。但是中國這次和以往有顯著的不同，真相令人震驚。 中國近30年來一共才發了四次特別國債，每一次，都有重大的國內和國際背景。1998年那次，背景是亞洲金融危機的劇烈衝擊；1999年的背景是特大洪水與經濟危機餘波衝擊；2000年的背景是要為申奧做基礎建設準備，但是國內需求不足，城投融資與商業銀行信貸能力較弱；然後，就是2020年的抗疫特別國債，也是一萬億，可惜沒有用，疫情升級，封城抗疫，民生凋蔽。2023年還有一次，不過這次是是併入一般國債計劃。 時隔20年，再次連續發債，而這次的情勢卻比20年前更嚴峻。於是這次特別國債也別具一格：發布頻次遠超過去，發布力度也遠超過去，還款時期也非常長：分為20年、30年、50年三個品種。其中，20年期有7隻，30年期有12隻，50年期有3隻，都是按半年付息，全是超長期的特別國債。 本次發行的超長期特別國債有幾個巨大的特點，與一般儲蓄國債最大的不同，就在於，這是記帳式國債，可以轉讓，名副其實的「債留子孫」，而且不僅個人可以買，機構也可以買。就是擁有無可比擬的流通性——也可以理解為大韭菜小韭菜一起割。但是，一般儲蓄國債可以提前兌取，記帳式國債不可以，幾十年後才可以。也就是說，政府要幾十年後才需要還錢，為什麼要這樣做？僅僅是因為要減輕財政壓力嗎？不。 首先，因為中美經濟脫鉤、產業鏈脫鉤已經數年了，外匯儲備大減，人民幣美元辦法再以美元為放水印鈔的錨定物，就需要新的錨定物。其實過去也是買美國國債，如今變成是自己的人民幣國債。 其次，是房地產危機，這也是更重要的原因。因為土地財政崩潰，房地產經濟模式衰落，大家看到的，就是房價腰斬，大學生失業、民工失業、白領失業、公務員降薪……唯有水電氣高鐵等各種民生服務全面漲價。但真正影響到根基的，其實是房地產經濟這個放水印鈔的依託物，或者說過去的人民幣實際錨定物。 過去幾年，中國央行一直都在放水印鈔，降准降息，試圖促進流動性，可是因為疫情後，民生凋蔽，民眾不敢消費，儲蓄反而越來越多，經濟一度陷入通縮，促進流動性的政策完全失敗。 4月，新增社融接近負2000億，2005年來首次反向增長。2024年2月底，中國廣義貨幣（M2）餘額達到299.56兆人民幣（約台幣1327兆，以下同），這意味著3月底M2即將突破300兆人民幣，超過美國及歐元區1月底M2總和。但中國M2持續增長，現實中感覺不到通膨，反而呈現通縮現象。因為大眾只存錢不花錢，導致貨幣仍然在空轉。於是，中國政府決定，就不把水放給銀行了，而是開始發行特別國債，讓機構和民眾來買，相當於直接放水給大眾，把錢收回來。 但是這種超長期國債，普通人能買嗎？理論上能買，但是，最低20年的期限，最長50年，利率還不高，這對於普通人的投資需求根本不現實。所以普通人不會買，一定還是金融機構來買。所以，這次發行國債之前，財政部還給各大銀行開了個動員會。銀行當然願意買，這樣可以對沖一下國內太高的存款比例。據說，因為存款太多，最近，很多銀行都取消了大額存單的業務，不想支付利息做賠本生意。 所以，如今央行發行國債，對民間來說是放水，但是對銀行來說是抽水——至少可以幫銀行消化這些存款。那麼，政府拿著這些存款用來幹嘛呢？其實能選擇的不多，依然是開發房地產，大搞基礎建設，補貼新能源汽車！又走回老路，開啟新一輪飲鴆止渴。 但是，問題來了，中國的房地產早都供過於求了，地方債務槓桿已經拉到極限了，房地產已經從增量時代到了存量時代。最近，西安、杭州、成都等二線城市，最近全面取消限購，買房送戶口，戶口不值錢了，限購成歷史了。當然，中國政府不是沒有試過尋找替代的經濟增長極，比如新能源三板斧：電動車、電池、光伏，現在因為美國的制裁，歐洲的警惕，中國的產能過剩已經成為一門顯學，可以說剛剛出生沒多久就被掐得奄奄一息。可是，如果再來一輪房地產投資，很明顯，老百姓的錢只會越來越貶值，最終陷入惡性通貨膨脹。 所以這說明一個大問題，就是中國貨幣核心政策的轉向：房地產不再是事實上的人民幣錨定物。再加上，中美經濟脫鉤，最近又被美國加關稅，中美貿易額一定會進一步下降，美元外匯一定會越來越少，錨定自己，是不得已的選擇。自己發的錢以自己的國債為錨定物，這當然不是首創，美國就是這樣的。可是，那是因為他們用的就是美元啊。 另外還可以看到，最近普丁又訪華了，不知道習近平該哭還是笑。自從俄羅斯被西方制裁後，中國開始不斷的經濟援助，電動車出口俄羅斯的量也大增五倍，雖然能幫中國消耗一些過剩的產能，可是最終只能換來些盧布，據統計，俄中兩國間超90%的結算以盧布和人民幣進行，盧布只能花在俄羅斯，這樣一來兩國國家經濟捆綁更緊了。（或許能試試把盧布和國債賣給俄粉們？） 但是，用自己印的錢買自己打的白條，後果是什麼？ 近的就是物價全面上漲，普通人日子會越來越難過。中期，就是那些過去靠土地經濟的小城市，比如以房地產為目的的什麼旅遊城、大學城、文旅地產、網紅城市，因為沒有核心產業，今後只會淪為大型鋼筋水泥廢墟，而且背負高額負債，直接會被打回過去的原形。遠的，或許就是蘇聯崩潰的前夜。 ※作者為作家，自媒體人，自由亞洲電台「亞洲很想聊」聯合主持人。全文轉自上報
1948年，中國正遭遇前所未有的通貨膨脹。 抗日戰爭結束時，原本各地物價都普遍猛烈下跌。但內戰既起，南京政府平均每個月，要發行一萬多億元法幣，來填軍費造成的財政窟窿。 過量增發貨幣，導致物價如脫韁野馬，瞬息數變。 據《大公報》描述，與戰前相比，上海房屋價格上漲了77萬倍，食品價格上漲390萬倍，服裝價格上漲了652萬倍…… 老百姓的日常消費，動輒就是百萬起步。 那年頭，連乞丐都不收面值低於1000元的「小票」。 那年頭，人們出去吃碗面，都得抓緊時間，一會就漲價了。 那年清明節，中國人首次不燒冥幣而燒千元的真鈔，一萬元也只能買幾張紙。 一袋錢只能買一捧米 「跑上茅屋去拉屎，忽然忘記帶草紙。袋裡掏出百萬鈔，擦擦屁股蠻合適。」 這首《詠國民黨紙幣》，是詩人袁水拍寫的打油詩，很形象地說明了，當年的通脹有多誇張。 類似的情景，在全球許多國家都重演過。 它是1991年的蘇聯，也可能是未來的俄羅斯。 只是可能，千萬不要上綱上線…… 01 軍費嚴重超支 有一段時間，俄羅斯確實是「越制裁越有錢」。 去年一二季度，全球油氣價格暴漲，歐洲能源市場極度恐慌。 俄羅斯這邊，揮起能源安全的大棒，以停止天然氣供應相威脅，以盧布結算為手段，僅僅用了2個月，就讓匯率從開戰後的最低點漲了一倍。 甚至遠超戰前的水平。 貿易方面，2022年前4個月，俄羅斯國際貿易順差近1000億美元，是往年同期的3-4倍。 去年4月，俄羅斯財政盈餘1.1萬億盧布，創30年新高，是2021年的3倍。 股市的表現也很驚艷，2022年5月，俄羅斯股市牛冠全球，較低點反彈近100%。 彼時，克宮和民眾都沉浸在越打越有錢的喜悅中，十分魔幻。 但這種好日子就像一陣風，並沒有維持多久。 如果真能「越制裁越有錢」，那俄羅斯乾脆自己制裁自己，早就國富民強了。 2022年11月起，俄羅斯就連續出現財政赤字。 財政拉胯，無非是收支出現不平衡。 今年上半年，俄羅斯政府收入同比下降18.5%，支出卻增加了26.5%。 俄羅斯的經濟，90%依賴能源和糧食出口。 自從能源被歐洲禁運，能源價格又被限價，出口這塊直接廢了一半。 有人說，不賣給歐洲，賣給別人不就行了？ 大家都知道，最近一年多印度瘋狂買入俄油，稍微加工下就轉手賣到歐洲，直接中間商賺差價。 但印度的要價，比俄羅斯烏拉爾原油的定價，還要低20%，這筆買賣真不賺。 7月7日，俄羅斯財政部支出，上半年石油和天然氣收入3.38萬億盧布，同比下降47%，幾乎腰斬。 總之增收這塊，克宮基本是無能為力了。 而且它還得養著戰爭這個吞金巨獸。 大炮一響，黃金萬兩。這句話可不是說說而已。 2022年底，俄羅斯杜馬通過了2023年俄聯邦預算計劃，將政府總預算的17.1%用於「國防建設」。 但從實際執行結果來看，這遠遠不夠。 俄烏戰爭打成了持久戰，40多萬軍隊陷在烏克蘭戰場一年多，進不得，退不得。 每天所需的軍費，高達3.3億美元。 今年上半年，俄羅斯國防開支同比增加146.3%，占國家公共支出的37.3%。這個數字非常誇張，嚴重地擠佔了國家運轉的其他必要項目。 去年上半年，有4個多月也處於戰爭期間，為什麼同比高出這麼多？ 因為大量傷亡所需的撫恤金，陣地的修繕，都需要大量金錢。 同時，烏克蘭方面得多越來越多的武器支持，俄軍這邊也必須跟著提高戰場上裝備的質量。 這就導致，僅上半年，俄羅斯就花完了今年一年的國防預算，還超了12%。 根據俄羅斯的預算修正案，2023年的軍費預算已經提升到9.7萬億盧布，直接翻了一番。 這些錢夠不夠，並不好說。 我們只能確定一點： 只要戰爭一天不結束，前線損失的年輕戰士、消耗的資金，將一天比一天多。 戰爭成本螺旋上升。 收入那塊，很難有什麼起色了。支出這塊，又以肉眼可見的速度加大。 該怎麼搞錢呢？ 一種直接有效的方法，是打土豪，讓寡頭們交保護費。 8月4日，普京簽署了一項針對企業賺取超級利潤的法律，以補充政府虧空，被俄羅斯國內稱之為「戰爭稅」： 規定在2021~2022年收入超過10億盧布的俄羅斯企業，要將其利潤超過上年的10%作為稅款。 但這個，要適可而止。 一旦逼得急了，只會逼得民間資本加速外逃，對經濟的打擊更大。 更何況，在俄羅斯能夠混得好的寡頭，基本都是和普京處於一個陣營，怎麼可能真的去打自己人。 所以對俄羅斯而言，其實只有一條路可走——印鈔機造起來。 02 印鈔一時爽 印錢當然不能直接亂印，俄羅斯還沒到當年民國晚期那地步。 比如日本，是讓央行大量買入國債，相當於憑國家信用貸款。 俄羅斯有樣學樣。 2022年11-12月，俄央行通過回購交易，給國有商業銀行系統注入1.5 萬億盧布貸款，這些銀行又買下超過90%聯邦貸款債券，價值3.1萬億盧布。 聯邦政府就這麼拿到了3.1萬億現錢。 這算是正經的，還有個比較騷的操作。 去年，歐洲國家把俄羅斯的海外資產，不是都凍結了么。還公開表示，這些錢將用於烏克蘭重建。 我的錢，你說凍結就凍結？ 2022年12月，俄羅斯央行通過國家福利基金，增發了2.4萬億盧布。 根據財政部的說法，他們是以2.4萬億盧布的價格，把1218.52 億日元、27.7 億英鎊、285.17 億歐元賣給了央行。 雖然這些外幣，並不在政府手上，整個交易過程也都是虛擬的。 …… 總之，因為去年底的這幾個操作，2022年俄羅斯的流通貨幣增長率達到驚人的24.4%，比正常水平高出了一倍多。 即便2014年克里米亞戰爭期間，也沒有這麼誇張。 貨幣總量增加太快，貶值是自然的事。 這個進程，可能比我們想像的，要快得多。 8月13日，俄羅斯官方給出的最新定價，是100盧布兌1美元。 今年以來，盧布兌美元已貶值20%，較去年6月資本管制高峰下跌了45%。 盧布已經與土耳其里拉和阿根廷比索，並列為新興市場最弱的三大貨幣。 對一個生活用品嚴重依賴進口的國家而言，這是一個標誌性信號。 就連最底層的平民，也知道物價要失控了，他們開始瘋狂搶購物資。 你今天不把這些鈔票花出去，可能明天就只能用它來擦屁股了。 要知道目前100的匯率，還是嚴重注水的結果。 目前俄羅斯每天可以兌換的外匯總額，被控制在10億美元以內，遠低於戰前的30億。 這就導致，想把盧布換成外幣，你得排隊、排隊、排隊。 而在你排隊的這會，盧布依然在貶值，誰等得及。 誰知道明天是個什麼情況？ 只要俄羅斯央行，敢放開盧布兌換外幣。 按照現在1:100的官方匯率，所有銀行都會瞬間被紅了眼的人們，擠兌到破產。 所以在俄羅斯地下市場，盧布換美元甚至已經跌到了250:1。 如此人人跟風，盧布的公信力，可能連Q幣都比不上了。 在莫斯科和聖彼得堡的許多高端場所，都禁止顧客用盧布結賬。 本周一，普京的經濟顧問發文，將盧布走軟歸咎於貨幣政策，稱一切將恢復正常。 為遏止盧布持續走弱，俄羅斯央行周二宣布加息350個基點，將基準利率從8.5%上調至12%。 這看起來是個大手筆，但有沒有用，真不好說。 盧布貶值的根本原因是什麼？ 是戰爭遲遲不結束，軍費太高，和貨幣政策真沒啥關係。 除非仗打完了，不然就別想著盧布很快能救回來。 此情此景，和曾經的蘇聯，多少有幾分相似： 財政虧空引發貨幣暴跌，導致平民在短時間內承受了巨大的經濟損失。 對俄羅斯民眾而言，他們無法接受戰爭的失敗，但更無法承受經濟崩潰帶來的酸爽。 03 尾聲 盧布也曾闊過。 1961年，前蘇聯宣布，盧布含金量定位0.987412克，1美元兌0.9盧布。 這一匯率維持了近30年。 那年頭，你要是有100萬盧布，換成美元，足以週遊世界，身邊美女不斷。 當然，這是我們後來人的視角，局中人肯定不這麼想。 他們很快就將「見證奇蹟」。 1990年11月，1美元可以兌1.8盧布。 這時，你的100萬盧布，只值55.6萬美元了，依然可以過瀟洒的生活。 好景不長，僅1年後，1991年的聖誕節，蘇聯解體的那一天，1美元能兌換170盧布。 你的財富急劇縮水，100萬盧布只值5900美元了，美景與美人都離你而去。 你再也不奢求什麼瀟洒的生活了，只想安穩過小日子。 […]
