世界杯效应火爆 香港酒楼生意升3成
2026 年 6 月 24 日
很多中国人不买国债，也不懂国债，但是5月13日，中国财政部公布2024计划发行1万亿元超长期特别国债，却引起了很多人的注意，一些资深投资人深感震惊，这分明是一次来势汹汹，却悄无声息的人民币改革：因为，这次发行特别国债的目的，不仅仅是割韭菜，而是改变了中国经济的底层逻辑。 首先，什么叫国债？国债就是一个国家的中央政府向普通人或者机构发行的公共债券，就是向公众借款，到期兑付。一个国家也可以向另一个国家买国债，比如中国一直持有美元国债。但是中国这次和以往有显著的不同，真相令人震惊。 中国近30年来一共才发了四次特别国债，每一次，都有重大的国内和国际背景。1998年那次，背景是亚洲金融危机的剧烈冲击；1999年的背景是特大洪水与经济危机馀波冲击；2000年的背景是要为申奥做基础建设准备，但是国内需求不足，城投融资与商业银行信贷能力较弱；然后，就是2020年的抗疫特别国债，也是一万亿，可惜没有用，疫情升级，封城抗疫，民生凋蔽。2023年还有一次，不过这次是是并入一般国债计划。 时隔20年，再次连续发债，而这次的情势却比20年前更严峻。于是这次特别国债也别具一格：发布频次远超过去，发布力度也远超过去，还款时期也非常长：分为20年、30年、50年三个品种。其中，20年期有7只，30年期有12只，50年期有3只，都是按半年付息，全是超长期的特别国债。 本次发行的超长期特别国债有几个巨大的特点，与一般储蓄国债最大的不同，就在于，这是记帐式国债，可以转让，名副其实的“债留子孙”，而且不仅个人可以买，机构也可以买。就是拥有无可比拟的流通性——也可以理解为大韭菜小韭菜一起割。但是，一般储蓄国债可以提前兑取，记帐式国债不可以，几十年后才可以。也就是说，政府要几十年后才需要还钱，为什么要这样做？仅仅是因为要减轻财政压力吗？不。 首先，因为中美经济脱钩、产业链脱钩已经数年了，外汇储备大减，人民币美元办法再以美元为放水印钞的锚定物，就需要新的锚定物。其实过去也是买美国国债，如今变成是自己的人民币国债。 其次，是房地产危机，这也是更重要的原因。因为土地财政崩溃，房地产经济模式衰落，大家看到的，就是房价腰斩，大学生失业、民工失业、白领失业、公务员降薪……唯有水电气高铁等各种民生服务全面涨价。但真正影响到根基的，其实是房地产经济这个放水印钞的依托物，或者说过去的人民币实际锚定物。 过去几年，中国央行一直都在放水印钞，降准降息，试图促进流动性，可是因为疫情后，民生凋蔽，民众不敢消费，储蓄反而越来越多，经济一度陷入通缩，促进流动性的政策完全失败。 4月，新增社融接近负2000亿，2005年来首次反向增长。2024年2月底，中国广义货币（M2）馀额达到299.56兆人民币（约台币1327兆，以下同），这意味著3月底M2即将突破300兆人民币，超过美国及欧元区1月底M2总和。但中国M2持续增长，现实中感觉不到通膨，反而呈现通缩现象。因为大众只存钱不花钱，导致货币仍然在空转。于是，中国政府决定，就不把水放给银行了，而是开始发行特别国债，让机构和民众来买，相当于直接放水给大众，把钱收回来。 但是这种超长期国债，普通人能买吗？理论上能买，但是，最低20年的期限，最长50年，利率还不高，这对于普通人的投资需求根本不现实。所以普通人不会买，一定还是金融机构来买。所以，这次发行国债之前，财政部还给各大银行开了个动员会。银行当然愿意买，这样可以对冲一下国内太高的存款比例。据说，因为存款太多，最近，很多银行都取消了大额存单的业务，不想支付利息做赔本生意。 所以，如今央行发行国债，对民间来说是放水，但是对银行来说是抽水——至少可以帮银行消化这些存款。那么，政府拿著这些存款用来干嘛呢？其实能选择的不多，依然是开发房地产，大搞基础建设，补贴新能源汽车！又走回老路，开启新一轮饮鸩止渴。 但是，问题来了，中国的房地产早都供过于求了，地方债务杠杆已经拉到极限了，房地产已经从增量时代到了存量时代。最近，西安、杭州、成都等二线城市，最近全面取消限购，买房送户口，户口不值钱了，限购成历史了。当然，中国政府不是没有试过寻找替代的经济增长极，比如新能源三板斧：电动车、电池、光伏，现在因为美国的制裁，欧洲的警惕，中国的产能过剩已经成为一门显学，可以说刚刚出生没多久就被掐得奄奄一息。可是，如果再来一轮房地产投资，很明显，老百姓的钱只会越来越贬值，最终陷入恶性通货膨胀。 所以这说明一个大问题，就是中国货币核心政策的转向：房地产不再是事实上的人民币锚定物。再加上，中美经济脱钩，最近又被美国加关税，中美贸易额一定会进一步下降，美元外汇一定会越来越少，锚定自己，是不得已的选择。自己发的钱以自己的国债为锚定物，这当然不是首创，美国就是这样的。可是，那是因为他们用的就是美元啊。 另外还可以看到，最近普丁又访华了，不知道习近平该哭还是笑。自从俄罗斯被西方制裁后，中国开始不断的经济援助，电动车出口俄罗斯的量也大增五倍，虽然能帮中国消耗一些过剩的产能，可是最终只能换来些卢布，据统计，俄中两国间超90%的结算以卢布和人民币进行，卢布只能花在俄罗斯，这样一来两国国家经济捆绑更紧了。（或许能试试把卢布和国债卖给俄粉们？） 但是，用自己印的钱买自己打的白条，后果是什么？ 近的就是物价全面上涨，普通人日子会越来越难过。中期，就是那些过去靠土地经济的小城市，比如以房地产为目的的什么旅游城、大学城、文旅地产、网红城市，因为没有核心产业，今后只会沦为大型钢筋水泥废墟，而且背负高额负债，直接会被打回过去的原形。远的，或许就是苏联崩溃的前夜。 ※作者为作家，自媒体人，自由亚洲电台“亚洲很想聊”联合主持人。全文转自上报
1948年，中国正遭遇前所未有的通货膨胀。 抗日战争结束时，原本各地物价都普遍猛烈下跌。但内战既起，南京政府平均每个月，要发行一万多亿元法币，来填军费造成的财政窟窿。 过量增发货币，导致物价如脱缰野马，瞬息数变。 据《大公报》描述，与战前相比，上海房屋价格上涨了77万倍，食品价格上涨390万倍，服装价格上涨了652万倍…… 老百姓的日常消费，动辄就是百万起步。 那年头，连乞丐都不收面值低于1000元的“小票”。 那年头，人们出去吃碗面，都得抓紧时间，一会就涨价了。 那年清明节，中国人首次不烧冥币而烧千元的真钞，一万元也只能买几张纸。 一袋钱只能买一捧米 “跑上茅屋去拉屎，忽然忘记带草纸。袋里掏出百万钞，擦擦屁股蛮合适。” 这首《咏国民党纸币》，是诗人袁水拍写的打油诗，很形象地说明了，当年的通胀有多夸张。 类似的情景，在全球许多国家都重演过。 它是1991年的苏联，也可能是未来的俄罗斯。 只是可能，千万不要上纲上线…… 01 军费严重超支 有一段时间，俄罗斯确实是“越制裁越有钱”。 去年一二季度，全球油气价格暴涨，欧洲能源市场极度恐慌。 俄罗斯这边，挥起能源安全的大棒，以停止天然气供应相威胁，以卢布结算为手段，仅仅用了2个月，就让汇率从开战后的最低点涨了一倍。 甚至远超战前的水平。 贸易方面，2022年前4个月，俄罗斯国际贸易顺差近1000亿美元，是往年同期的3-4倍。 去年4月，俄罗斯财政盈余1.1万亿卢布，创30年新高，是2021年的3倍。 股市的表现也很惊艳，2022年5月，俄罗斯股市牛冠全球，较低点反弹近100%。 彼时，克宫和民众都沉浸在越打越有钱的喜悦中，十分魔幻。 但这种好日子就像一阵风，并没有维持多久。 如果真能“越制裁越有钱”，那俄罗斯干脆自己制裁自己，早就国富民强了。 2022年11月起，俄罗斯就连续出现财政赤字。 财政拉胯，无非是收支出现不平衡。 今年上半年，俄罗斯政府收入同比下降18.5%，支出却增加了26.5%。 俄罗斯的经济，90%依赖能源和粮食出口。 自从能源被欧洲禁运，能源价格又被限价，出口这块直接废了一半。 有人说，不卖给欧洲，卖给别人不就行了？ 大家都知道，最近一年多印度疯狂买入俄油，稍微加工下就转手卖到欧洲，直接中间商赚差价。 但印度的要价，比俄罗斯乌拉尔原油的定价，还要低20%，这笔买卖真不赚。 7月7日，俄罗斯财政部支出，上半年石油和天然气收入3.38万亿卢布，同比下降47%，几乎腰斩。 总之增收这块，克宫基本是无能为力了。 而且它还得养着战争这个吞金巨兽。 大炮一响，黄金万两。这句话可不是说说而已。 2022年底，俄罗斯杜马通过了2023年俄联邦预算计划，将政府总预算的17.1%用于“国防建设”。 但从实际执行结果来看，这远远不够。 俄乌战争打成了持久战，40多万军队陷在乌克兰战场一年多，进不得，退不得。 每天所需的军费，高达3.3亿美元。 今年上半年，俄罗斯国防开支同比增加146.3%，占国家公共支出的37.3%。这个数字非常夸张，严重地挤占了国家运转的其他必要项目。 去年上半年，有4个多月也处于战争期间，为什么同比高出这么多？ 因为大量伤亡所需的抚恤金，阵地的修缮，都需要大量金钱。 同时，乌克兰方面得多越来越多的武器支持，俄军这边也必须跟着提高战场上装备的质量。 这就导致，仅上半年，俄罗斯就花完了今年一年的国防预算，还超了12%。 根据俄罗斯的预算修正案，2023年的军费预算已经提升到9.7万亿卢布，直接翻了一番。 这些钱够不够，并不好说。 我们只能确定一点： 只要战争一天不结束，前线损失的年轻战士、消耗的资金，将一天比一天多。 战争成本螺旋上升。 收入那块，很难有什么起色了。支出这块，又以肉眼可见的速度加大。 该怎么搞钱呢？ 一种直接有效的方法，是打土豪，让寡头们交保护费。 8月4日，普京签署了一项针对企业赚取超级利润的法律，以补充政府亏空，被俄罗斯国内称之为“战争税”： 规定在2021~2022年收入超过10亿卢布的俄罗斯企业，要将其利润超过上年的10%作为税款。 但这个，要适可而止。 一旦逼得急了，只会逼得民间资本加速外逃，对经济的打击更大。 更何况，在俄罗斯能够混得好的寡头，基本都是和普京处于一个阵营，怎么可能真的去打自己人。 所以对俄罗斯而言，其实只有一条路可走——印钞机造起来。 02 印钞一时爽 印钱当然不能直接乱印，俄罗斯还没到当年民国晚期那地步。 比如日本，是让央行大量买入国债，相当于凭国家信用贷款。 俄罗斯有样学样。 2022年11-12月，俄央行通过回购交易，给国有商业银行系统注入1.5 万亿卢布贷款，这些银行又买下超过90%联邦贷款债券，价值3.1万亿卢布。 联邦政府就这么拿到了3.1万亿现钱。 这算是正经的，还有个比较骚的操作。 去年，欧洲国家把俄罗斯的海外资产，不是都冻结了么。还公开表示，这些钱将用于乌克兰重建。 我的钱，你说冻结就冻结？ 2022年12月，俄罗斯央行通过国家福利基金，增发了2.4万亿卢布。 根据财政部的说法，他们是以2.4万亿卢布的价格，把1218.52 亿日元、27.7 亿英镑、285.17 亿欧元卖给了央行。 虽然这些外币，并不在政府手上，整个交易过程也都是虚拟的。 …… 总之，因为去年底的这几个操作，2022年俄罗斯的流通货币增长率达到惊人的24.4%，比正常水平高出了一倍多。 即便2014年克里米亚战争期间，也没有这么夸张。 货币总量增加太快，贬值是自然的事。 这个进程，可能比我们想象的，要快得多。 8月13日，俄罗斯官方给出的最新定价，是100卢布兑1美元。 今年以来，卢布兑美元已贬值20%，较去年6月资本管制高峰下跌了45%。 卢布已经与土耳其里拉和阿根廷比索，并列为新兴市场最弱的三大货币。 对一个生活用品严重依赖进口的国家而言，这是一个标志性信号。 就连最底层的平民，也知道物价要失控了，他们开始疯狂抢购物资。 你今天不把这些钞票花出去，可能明天就只能用它来擦屁股了。 要知道目前100的汇率，还是严重注水的结果。 目前俄罗斯每天可以兑换的外汇总额，被控制在10亿美元以内，远低于战前的30亿。 这就导致，想把卢布换成外币，你得排队、排队、排队。 而在你排队的这会，卢布依然在贬值，谁等得及。 谁知道明天是个什么情况？ 只要俄罗斯央行，敢放开卢布兑换外币。 按照现在1:100的官方汇率，所有银行都会瞬间被红了眼的人们，挤兑到破产。 所以在俄罗斯地下市场，卢布换美元甚至已经跌到了250:1。 如此人人跟风，卢布的公信力，可能连Q币都比不上了。 在莫斯科和圣彼得堡的许多高端场所，都禁止顾客用卢布结账。 本周一，普京的经济顾问发文，将卢布走软归咎于货币政策，称一切将恢复正常。 为遏止卢布持续走弱，俄罗斯央行周二宣布加息350个基点，将基准利率从8.5%上调至12%。 这看起来是个大手笔，但有没有用，真不好说。 卢布贬值的根本原因是什么？ 是战争迟迟不结束，军费太高，和货币政策真没啥关系。 除非仗打完了，不然就别想着卢布很快能救回来。 此情此景，和曾经的苏联，多少有几分相似： 财政亏空引发货币暴跌，导致平民在短时间内承受了巨大的经济损失。 对俄罗斯民众而言，他们无法接受战争的失败，但更无法承受经济崩溃带来的酸爽。 03 尾声 卢布也曾阔过。 1961年，前苏联宣布，卢布含金量定位0.987412克，1美元兑0.9卢布。 这一汇率维持了近30年。 那年头，你要是有100万卢布，换成美元，足以周游世界，身边美女不断。 当然，这是我们后来人的视角，局中人肯定不这么想。 他们很快就将“见证奇迹”。 1990年11月，1美元可以兑1.8卢布。 这时，你的100万卢布，只值55.6万美元了，依然可以过潇洒的生活。 好景不长，仅1年后，1991年的圣诞节，苏联解体的那一天，1美元能兑换170卢布。 你的财富急剧缩水，100万卢布只值5900美元了，美景与美人都离你而去。 你再也不奢求什么潇洒的生活了，只想安稳过小日子。 […]
