國際貨幣基金組織

為什麼出台了不少刺激消費的政策，消費還是不夠強勁？

10月23日，國際貨幣基金組織（IMF）下調了中國經濟增長預測，從5%調至4.8%。這次下調非常重要的一個原因是「擔憂消費復甦不及預期」。其實，從國慶前一周至今，官方出台了相當多的政策惠及房地產、股市、企業，也包括居民消費。「刺激消費」一度成為媒體報道提及頻率最高的辭彙。中國的經濟增長過於依賴投資，這是老生常談了。光靠投資拉動的經濟增長不可持續，也幾乎成了各方共識。然而，儘管專家大力呼籲，政府也出台了不少刺激消費的政策措施，消費還是不夠強勁。原因何在？從根本上說，消費是人的自然需要，也是收入的自然結果，消費低迷問題實際上是一個收入問題。那麼，消費是可以被「刺激」的嗎？或者說，要想促進消費，除了「刺激」，是否還有其他途徑？居民收入占國民收入比重低，影響消費能力經濟學家弗里德曼認為，消費者的當期收入可以分為永久性收入和臨時性收入兩部分，消費者的消費支出不是由當期收入決定的，而是由可以預計到的長期收入決定的。因此，當政府試圖用短期的政策來影響消費時，往往不能奏效，因為人們增加的收入是臨時性的，不會立即增加消費，更可能轉化為儲蓄。例如，當政府試圖用稅收政策影響消費時，如果減稅或增稅是臨時性的，消費就不會有大變化，只有永久性稅收變動，政策才會有明顯的效果。簡單說，一個人的消費取決於他的消費能力和消費意願。消費能力是指一個人最多能消費多少，大體上相當於他的可支配收入。消費意願指一個人願意將多少收入用於消費，主要取決於對未來收入的預期。非常關鍵的是對未來收入的預期。人們對未來的收入的預期越樂觀，消費意願就越強，甚至願意借錢消費；反之就會將更多的收入存起來。讓我們再回到居民的消費能力。居民的消費能力，依賴於國民收入在部門間的分配狀況。也就是說，個體層面上的消費能力，在宏觀層面上是由居民收入占國民收入的比重決定的。根據殷劍峰等人的研究，從2001到2020的二十年間，中國居民收入占國民收入的比重平均61%，美國為76%；同一時期，中國居民消費傾向是63%，而美國是92%。那麼，要提高中國的居民消費率，有三個途徑：一是提高居民收入占國民收入的比重，二是提高居民消費傾向，三是同時提高兩者。自2010年中國勞動年齡人口佔比達峰以後，在居民消費傾向趨於上升的同時（直到新冠疫情期間被打斷），中國居民收入占國民收入的比重基本沒有變化，2019年的數據甚至低於2012年。中國經濟增長速度一直不低，即便是人均GDP，也距高收入國家水平僅一步之遙，那為什麼會出現居民收入占國民收入的比重嚴重偏低的情況呢？原因是，長期以來，中國的經濟增長模式是以投資為主導的，其中又是以建設投資為主導。統計顯示，中國全社會固定資產投資中，建築投資與設備投資之間的比值，從改革開放初期的2.5上升到了2017年的3.9。這種投資結構也反映出中國的經濟增長在很大程度上是「以土地謀發展」的結果這個事實，相應的，作為土地出讓者的政府，財政收入也不斷提高。在土地越賣越少或房地產市場冷卻下來之後，不少地方政府仍可以通過舉債獲得建設投資所需的資金，即便出現暴雷等問題，也往往通過超發貨幣解決，實際上再度把國民收入從居民部門和企業部門轉移到了政府部門。國民收入集中到政府手中後，投資決策由政府做出，會改變經濟運行的信息基礎，即從分散的、私人投資，轉變為集中的公共投資，這也是現在的年輕人越來越嚮往政府、事業單位和國企等體制內工作的一個原因。但這種集中投資，往往效率不高，且可能擠壓了企業家得以湧現和成長的空間。與其刺激消費，不如提高居民收入水平居民可支配收入中，工資收入和經營收入大體相當於勞動報酬；財產性收入包括利息、紅利、租金等。財產性收入和勞動報酬一起構成了初次分配的收入。轉移支付收入則是指政府通過再分配途徑給予居民的收入。殷劍峰等人的研究表明，中國居民的勞動報酬在國民收入中的佔比不算太低，因此要提高中國居民收入占國民收入比重，需要增加的是居民的財產性收入和轉移支付收入。眾所周知，中國居民的財產結構並不是非常合理的，一方面實物資產佔比過高，另一方面金融資產中存款類資產佔比過高。現在，很多人仍然將更多的資金從權益類資產轉為存款，如將理財、股票投資轉為存款。許多人觀察到，60後、70後和80後，相比95後、00後，對未來還要更樂觀一些。有些95後、00後，顯得很「佛系」，不如他們父輩的70後、80後那麼有叛逆性、獨立性和奮鬥精神。這其實與這幾代人對財產的直接感受不同有關。許多出身普通家庭甚至貧窮家庭的70後、80後，雖然面對迅速變化的世界也有迷茫和焦慮，但仍有激情，相信通過自己努力和奮鬥，可以擁有一定的財產，包括在大城市置業買車之類。他們知道自己的財產的難得和可貴，知道財產權利的價值和重要性，因此也更願意投資，對獲得財產性收入很有信心。相比之下，有些95後、00後，對財產權利沒有這種直接感受，似乎很早就打算接受整個世界了。他們一方面更嚮往有穩定的工資收入的「鐵飯碗」，另一方面剛開始上班就考慮退休後的生活，於是很早就開始存錢。有人呼籲，要刺激消費，就要讓居民消費成為拉動經濟增長的主要動力。上文已闡明，影響消費的主要是長期可預期的永久性收入，因此最重要的是讓居民獲得更高、更穩定的財產性收入。（以上內容部分引用了殷劍峰先生的文章「為什麼中國人不消費？」）全文轉自微信公眾號風聲OPINION

澳洲債務增長「滾雪球」 IMF敦促修復預算

國際貨幣基金組織(IMF)發布的最新數據顯示，澳洲是發達國家中預算惡化程度最大的國家之一，也是債務增加最多的國家之一。IMF警告說，預算修復必須儘快開始。

IMF董事會力挺格奧爾基耶娃獲准留任

據德國之聲報導，國際貨幣基金組織(IMF)總裁格奧爾基耶娃被指控擔任世界銀行首席執行官期間，曾操縱數據偏袒中國。經過一場馬拉松式會議後，IMF執行董事會對作出支持其總裁留任的決定。法新社報導稱，由24名成員組成的執行董事會在過去一周的馬拉松式會議之後，於周一（11日）表決，對格奧爾基耶娃繼續當任IMF總裁「充分信任」，並「在研究了所有提交的證據之後，對總裁的領導能力和繼續有效履行職責的能力充滿信心。」格奧爾基耶娃是保加利亞籍的經濟學家，也是第一位來自發展中國家的基金負責人。針對董事會的決定，格奧爾基耶娃表示欣然接受，並稱這些指控是「毫無根據的」。當天，美國財長耶倫在一份聲明中表示「為加強IMF的數據完整性和可信度，必須採取積極措施」，並稱「格奧爾基耶娃和其他基金組織的領導人必須再次承諾維護研究、分析和政策的透明度。」今年9月23日，英國《經濟學人》雜誌曾報道，格奧爾基耶娃在世界銀行擔任首席執行長期間曾施壓內部員工，以提高中國在世界銀行經商環境報告的排名。當時《經濟學人》在一篇措辭嚴厲的社論中說，格奧爾基耶娃的行為損害了IMF守護世界經濟數據的能力及信用。文章強調，在中美相互對抗的時代，IMF的主席應以中立姿態調停紛爭，但如今格奧爾基耶娃的醜聞卻成為反對多邊主義的人用來說明”國際機構無法抵禦中國”的證據。該則社論引用了受世界銀行委託、執行調查的WilmerHale律師事務所提交的報告，格奧爾基耶娃當時對該行員工施加了「不當壓力」，要求他們修改數據以提高中國在該行《2018年營商環境報告》中的排名，而當時世界銀行正在尋求中國政府對一項重大增資行動的支持。中國在這份報告中的最終排名為第78位。WilmerHale律師事務所調查指出，在營商環境報告草案中，中國的排名原本是第85位。由於2018年和2020年版的《營商環境報告》存在違規行為後，世界銀行目前已停止發布該報告，並稱未來會致力於採取新的方法，來評估經商與投資環境。

IMF總裁去留達共識不易

國際貨幣基金組織IMF正在被如何處理該組織總裁克里斯塔麗娜-格奧爾基耶娃困擾，後者被指涉嫌施壓修改數據提高中國名次一事。是讓其離職還是繼續留任？國際基金貨幣組織尚未形成共識。世界銀行9月16日公布的一項調查報告認為，現任國際貨幣基金組織總裁克里斯塔麗娜-格奧爾基耶娃擔任世界銀行首席執行官期間，曾向下屬施加壓力，要求修改數據以對中國有利，從而阻止世界銀行2018年「營商環境報告」降低中國排名。鑒於圍繞該排行榜公正性的質疑，世行已宣布停止出版營商環境年度報告。事件披露後，引起很大震動，FMI立即啟動內部調查。國際貨幣基金組織連日來審查由威凱平和而德律師事務所（WilmerHale）上個月公布的相關調查。星期天，國際貨幣基金組織董事會發言人稱，「很快結束調查」，事實上，該發言人兩天前已做了同樣的表示。星期一上午，董事會發言人表示，對事件的了解「已取得明顯進展」，可能會在周一再次召開會議。董事會共有24名成員，代表190個國家，重大決定一般都是達成共識後形成。國際貨幣基金組織董事會分別聽取了威凱平和而德律師事務所和格奧爾基耶娃本人的陳述，後者堅決否認對她的指控，也引發該組織內部的分裂。路透社周一引述法國財政部消息說，法國認為對格奧爾基耶娃的指控缺乏明顯證據。法國與歐盟其他國家政府周五支持格奧爾基耶娃留任，但是其他一些國家，尤其是美國要求進行更深入的調查，日本也對格奧爾基耶娃留任持保留態度。法國財政部官員周一表示，「我們的觀點是，目前所有的東西都擺到了桌面上，但是律師事務所的報告提出的證據不足以指控IMF總裁」。「也就是如此，法國支持總幹事留任」。歐盟國家支持格奧爾基耶娃留任應該說非常重要，傳統上，國際貨幣基金組織總裁人選由歐洲指定，而世界銀行行長由美國指定。非洲國家也支持格奧爾基耶娃留任。六名世界銀行前負責人在格奧爾基耶娃選定的一家公關事務所發表聲明為其辯護，認為格奧爾基耶娃是「最正直和全力支持發展中國家開發的總裁」。星期一，格奧爾基耶娃前程未卜。直到上述醜聞傳出之前，格奧爾基耶娃一直是一位國際金融領域經驗豐富，受到廣泛尊重的經濟學家。在前任總幹事、法國人拉加德被歐盟任命為歐洲央行行長後，現年68歲的格奧爾基耶娃於2019年10月1日擔任國際貨幣基金組織總裁，為了使其順利就任，國際貨幣基金組織臨時改變組織規則，按照規則，總裁任職時最高年齡不得超過65周歲。此前，格奧爾基耶娃主要在世界銀行工作，並於2017年擔任世界銀行首席執行官。保加利亞人，在本國教授經濟長達26年，她通過對可持續發展以及農業問題的廣泛研究，成為一位環保領域的傑出專家。擔任國際貨幣基金組織總裁後，她宣布她的優先使命是：與不平等鬥爭，讓女性融入經濟，與氣候升溫鬥爭。格奧爾基耶娃擔任總裁是在美中貿易對抗國際經濟被削弱的背景下就任的，更讓她無法預想的是，幾個月以後，全球陷入新冠疫情，全球經濟陷入衰退。這位被她的支持者形容為「最正直的人」也無法想像數月以後被指責涉嫌嚴重的醜聞。支持她的哥倫比亞大學經濟學教授傑弗里·薩克斯（Jeffrey Sachs）對金融時報稱，格奧爾基耶娃有成為「歇斯底里反北京」受害者的危險。除了在華盛頓國際金融機構任職外，格奧爾基耶娃2010-2014曾擔任歐盟人道問題專員，2015-2016曾在容克領導的歐盟委員會擔任專事預算和人道的副主席。2016年，這位臉上永遠掛著微笑和舉止殷勤的外交官令人意想不到的成為聯合國秘書長候選人，而且進入「決賽」，最終古特雷斯當選。