中國股市的痼疾何在？

中國股市進入2024年以來一路跌跌不休。滬指陸續跌破3000和2800點關口，到2月2日即上周最後一個交易日一度低見2666點。雖收盤時回到2700點以上，但2月5日周一開盤就再次大跌，一個半小時內從2720點跌至2643點，到了5年來的最低點。深圳、北京股市同樣低迷；滬深京三市共計5356隻股票，2月5日有 4926隻下跌。在A股持續下挫的同時，創業板綜指上個月內跌幅20%，看齊2008年金融危機時滬指的單月跌幅。

由於中國當局嚴控輿論，廣大股民虧了錢卻無處訴苦，居然找上了美國駐華使館上周五在微博上發布的一張長頸鹿圖片，蜂擁跟帖數萬條，無關長頸鹿，只訴股市苦。美國使館微博於是被中國當局「維穩」，中國股民轉而湧入印度駐華使館微博留言，急呼「印度老哥，救救中國股市」。2月7日，中國政府出手救市，總算拉抬股市創下多年來最佳單日表現。同一天，中國證監會主席易會滿被免，換上了吳清。

這已經是中國股市走低的第四個年頭了。政府出手救市也好，證監會主席換馬也好，恐怕都無法扭轉股市還將繼續下跌的趨勢。那麼，中國股市的痼疾究竟何在？

謊言、詐騙與信息自由

從受災股民的留言看，不少人認為原因在於謊言。誰的謊言呢？有的批評指向一些單個企業，認為上市公司披露的相關信息不可信。面對一向很被看好的科技股出現大面積暴跌，有金融學家提出「要反思在過去兩年內是不是讓一些其實不具備發行條件、但披着高科技、硬核科技的外衣的企業上市去融資」。易會滿在下台前兩天也曾召開會議強調要「依法嚴厲打擊操縱市場、惡意做空、內幕交易、欺詐發行等重大違法行為」。看來中國股市中確實存在嚴重的欺詐問題，以致股民把A股比作緬甸北部的詐騙集團，稱A股為「緬A」。

更為重大和宏觀的謊言與詐騙同樣存在。就在上周五中國股市大跌的同時，中共中央機關報《人民日報》發表駐柏林記者劉仲華發回的報道，借「德國的共產黨國際關係書記」之口，肉麻讚揚中共的施政成就，題目就是「整個國家都洋溢着樂觀向上的氛圍」。看來中國股市不在中國的「整個國家」範圍之內，要不然就是德國共產黨領導人和中國共產黨記者的漢語有問題，認為哀鴻遍野也是「樂觀向上」的一種「洋溢」？就在股災的餘燼中，習近平2月8日還能在春節團拜會上大言不慚地宣稱，中國經濟在全球仍然是「風景這邊獨好」。

執政黨和政府的謊言其實是系統性、體系化的，不單單在於幾個亢奮的形容詞。1月24日，河南省政府發布消息說，2023年河南全省經濟生產總值（GDP）達到59132億人民幣，比2022年增長4.1%。可是，有心人發現，河南2022年的相關官方數據是61345億元，據此則2023年河南GDP增長幅度其實是負的3.6%。

你如果信了這些而炒股，那等於把錢交給了緬北。不過，從股民湧向美國和印度駐華使館微博下留言這一點也看得出來，他們並不相信中國當局所描述的美國現狀一團漆黑，應該知道美國股市過去一年中的走勢恰與中國股市相反，標普500指數多次創下歷史新高，知道印度股市年來表現強勁，曾於一 月中旬一度超越香港而成為全球第四大股票市場。

這就是市場的力量：你要弄潮股票市場，就不能不追求信息自由、具備信息自由。反過來說，中國當局控制並打壓信息自由，正是中國股市痼疾的原因之一。

政府救市還是法治救市？

面對股市下挫，中國當局使出了慣招，那就是所謂「國家隊」入市。相關分析認為，2月2日A股一度上演深V大反轉，就是國家隊買入ETF（交易型開放式指數基金）的作用。有經濟學家透露，國家隊此次入場買入ETF的總量已達上千億元人民幣。

當然，政府救市不止這一動作。證監會開戶、發通知，最高檢察院表態打擊金融犯罪，乃至國家安全部也一再警告大眾不得「唱衰」中國經濟。有關部門甚至嚴令禁止「做空」，這等於剝奪了股民自由買賣股票的權利。至於當局強調「買賣股票不要單純為了賺錢「這樣的荒謬論調，那似乎預示着股市在中國將要從根本上被扭曲。到了撤換證監會主席，則顯示決定這一層級人事的最高領導也已經加入了政府救市的行動。

但是，這些動作與股市的原理恰相違背：股市之所以成為經濟表現的晴雨計，原因在於廣大股民在這裡根據市場自由交換的原則通過股票買賣來決定整個社會的投資走向。如果股票市場的表現要由政府來決定，那實際上等於實行計劃經濟。也就是說，政府救市其實是在實質上扼殺股票市場的本來作用，可謂飲鴆止渴，越救越沒得救。

不是說股市不需要政府，恰恰相反，股票市場的正常運行以法治為保障，這種保障只有政府可以提供。反過來，也只有政府有能力踐踏法治。什麼欺詐發行，什麼內幕交易，還有發布虛假的宏觀經濟信息，能做這些事情的人必定都是掌握政府權力的。實際上，操控股市按照政府意願來運行，就是最大的踐踏法治。那種情況下，股市無論漲跌，都不過是政府及其利益關聯者在散戶頭上「割韭菜」的手法而已。長期來說，不具備法治條件的股市根本無法健康運轉，必然走向跌跌不休。

因此，你可以說，自由就是金錢，法治就是金錢。然而，我願說，自由與法治都比金錢更重要，因為那是一個社會經濟不僅繁榮而且趨向公正的前提，也是一個人沒有金錢時的希望、有了金錢後的保障。中國股市的痼疾，與當今中國的一切痼疾一樣，究其原因就在於沒有法治，沒有自由。

全文轉自美國之音