華夏文明擷萃（十一）：「舉賢薦能」與「嫉賢妒能」，孰為明智之舉？
2026 年 6 月 2 日
2025開年才一周，春天遠未到來，中國社會卻彷彿突然間醒來了，似乎所有人都意識到了一場真正的大危機正在來臨。而且，這場大危機與36年前，即1989年，中國人所面臨的政治和社會危機極其相似，甚至更加嚴峻。 雖然媒體上不再出現2024年頻繁發生的系列社會性報復案件，但是從資本市場到社會領域，空前強烈的恐慌情緒正在蔓延。度過新冠結束後混沌不明的兩年後，聽了多年的「黑犀牛」和「灰天鵝」之後，中國人民終於發現，「危機之狼」真的來了。 36年前的危機重新降臨？ 跨年後的第一周，股市、債市和匯市連跌不止，投資者的市場信心遭到重創；中紀委的年度工作會議放出新一輪的清洗信號，黨內情緒似乎不再是被動反應式的人心惶惶，而是普遍不滿；兩個地方法庭分別宣判了拍攝「白紙革命」紀錄片的導演陳品霖和為「709」案件受害律師辯護的人權律師余文生，國際人權組織紛紛表示失望和譴責；陝西渭南地區蒲城因為一樁學校霸凌-死亡案件發生大規模抗議示威，遭到當局強力鎮壓，猶如昔日甕安事件重演。 與此同時，在人民收入普遍下降、中央要求財政過緊日子的關鍵時刻，從今年1月1日起，中國官僚體制內開始提高人均月工資標準300到500元，且一次性補發半年之多；一個不包含進口原研葯反而充斥大量中成藥的新醫保藥品名錄從1月1日起生效實施。 雖然中國高層在去年12月的中央經濟工作會議上終於承認需將提振內需放在經濟政策首位，但是 與稍早的十萬億國債發行類似，只是作為地方債的置換，救地方政府而已。當全中國處於可見的處於經濟蕭條中，收入下降、就業惡化，而中央的反危機政策姍姍來遲，雷聲大雨點小，僅有的實惠都施諸於體制內官僚和利益集團，民眾幾乎得不到任何實質性的福利增加，連基本的健康保障藥品都被剝奪。 凡此種種，匯成了一個與36年前政治危機相似構因的社會危機圖景，中國正在面臨一個真正的總危機時刻。 1989年爆發的大規模學生民主示威，之所以最終演成血腥屠殺並且讓中共政府面臨前所未有的合法性危機，導致中共面對1976年之後最大政治危機的關鍵在於中共領袖鄧小平拒絕政治讓步，拒絕與新興精英集團或者黨內新興改革力量分享哪怕些微的政治權力，儘管此前已經進行了十年圍繞承包制展開的企業管理權力的下放。而要求政治分權是學生和知識精英運動之初的主要訴求，也是趙紫陽與鄧小平在分權和讓步雙重問題面臨決裂的根本原因。 2025年的中國危機，不僅與36年前的政治危機極其相似，而且某種程度上堪稱一場更嚴重的雙重危機：一方面無論中共怎麼試圖在經濟上放鬆管制，中國領袖就是「堅決不改」政治制度，不願意在憲政層面重新確認私有產權並承認資產階級的政治權力，不願意進行任何的政治權力分享；另一方面，整個官僚集團加入了這種頑固體制的共謀，抵制再分配的調整，拒絕向底層民眾、中產階級等社會主體讓利，反而以官僚階級掌控的國家暴力嚴格限制民眾有關欠薪、改善工作條件、提高工資等等所有要求增加經濟分配的訴求，將鎮壓常態化。 尤其後者，理論上才是中國經濟危機的根源，而有關拒絕分權和讓利兩種強硬的威權主義立場則在總體上構成了由威權領袖與官僚集團共同拒絕向資產階級和中產階級政治訴求和底層階級的經濟訴求讓步、讓利從而可能爆發一場持續性的政治危機。 而且，相比1989年由學生和知識精英及其黨內代理人趙紫陽的代表性博弈，由於當下所有黨內外的政治異議代表都被消滅殆盡，中共領袖和官僚集團不得不直接與階級和公眾進行集團性博弈，其範圍和複雜程度都遠遠超出1989年的情形，並可能讓這場政治危機被表面的社會危機或者經濟危機所掩蓋。 中國模式的總危機 譬如，日本媒體最近已經將2024年中國連續發生的社會報復性殺人案歸為一場「階級戰爭」，包括其中幾樁針對日本兒童的屠殺案件，從階級衝突的角度提醒國際社會，中國加劇的社會危機或許是政治危機的表象。 在中國，人們同樣越來越清晰地看到，在一個不承認所有新興階級的政治制度內部，新中產階級和資產階級先後淪為犧牲。從「房住不炒」政策推行以來，根據英國巴克萊銀行的最新報告，中國房屋價值已經跌損18萬億美元，即市場經濟40年以來整個新興階級的財富縮水三分之一。這符合過去幾年各地平均房價下跌三分之一的感受，其中以中產階級受損最重。 資產和大資產階級在持續多年的政治壓力下，則集體面臨著「遠洋捕撈」的現實威脅，成為各地方國家暴力和財政機器的獵物，人身安全、財產安全和經營自由都岌岌可危，其階級狀況不比內戰時期的「土豪」或者建政初期的資本家好多少。 即使對底層階級來說，在「扶貧攻堅」運動結束後總體上被拋棄了，陷入新冠疫情後的掙扎。而中國最高層磨磨蹭蹭釋出的幾乎所有反危機措施，都證明了中共及其官僚集團的自私自利，對公眾和體制外階級則百般吝嗇，唯一的善意就是警告官僚集團們下手輕一點兒：一方面口惠而不實的呼籲善待民企、稱其為「自己人」以示安慰，先後拋出一份份文件要求行政機關少去打擾企業、要求「合法捕撈」等等；另一方面，「遠洋捕撈」的勢頭一點不減，各地看守所里仍然擠滿了大批企業家、投資者，還有最新進去的經濟學家、自媒體評論人。 一言以蔽之，在經濟危機到來逐漸成為共識之際，幾乎各個體制外階級也都看到了，中共的整個官僚集團才是那個最大的灰犀牛、房間里的大象，顢頇、吝嗇，死死握住權柄和刀把子，不肯分權讓利，將共和國的公共政治變成了私人國家、將國家再分配變成了體制內的分贓和對民眾擁護與否的獎懲。 這種情形下，當中國人普遍將當下時局比擬為晚清或者明末，王亞南在內戰時期出版的《中國官僚政治》或許更為貼切地指向了今日中國的危機所在：官僚集團的空前膨脹、霸佔政治和竊據權力，並作為國家資本主義的代理人，形成一個龐大的官僚經濟和官僚社會，不過表明中國仍然處於從封建主義向資本主義的轉型過渡階段。 相應的，各地方的「遠洋捕撈」最好不過地再次說明了中共體制內部的「封建」特性，即從所謂革命時期就形成的割據傳統，構成了1949年後中國政治的中央-地方關係的主線，並且與條狀系統混合，形成了一個龐大複雜、自私自利的官僚集團體系，主導著所有人的階級上升和內部的利益和權力分配。歷史上，這種吝嗇頑固保守的特質從未改變，只有在他們意識到集體存亡困境且有足夠強人能夠主動讓步媾和的情形下才可能鬆動，無論是清末還是1970年代末。 可見的，是沉寂多時的民企大佬馬雲、劉強東等以各自方式重出江湖，或者以演講方式再度表明心跡，或者以回鄉發錢反饋鄉里，刷新資產階級的存在感，也洗刷當局多年來對資產階級「無序擴張」的污名化。 另一廂，當2025年新年伊始北京釋出第一份有關統一大市場的改革文件，而非照往年慣例的有關農村問題的一號文件，就已經表明官僚集團及其自我割據已經成為中國最大的危機根源，而溫州出身的李強似乎正在扮演資產階級政府總代理人的角色，配合黨的領袖以「自我革命」的名義向官僚集團開刀。 這是何等迷幻的一種政治景觀？！不啻一場自我政變。 而類似的自我政變剛剛發生在臨近的韓國。問題在於，中國如此悄悄地從左到右的180度J型急轉彎，到底是總危機到來、還是中共正在發動自我政變的信號？ 如果考慮到領袖熟悉的金庸小說，一定深諳所謂欲練神功必先自宮。或許，這是頑固、吝嗇的政黨面對狼來了之後唯一能做的改變吧。 全文轉自美國之音
中國股民1月初大規模拋售股票，使規模達11萬億美元的中國股市，迎來近十年來最疲軟的新年開局。 北京三個月前推出經濟振興計畫，路透社報導，專炒短線的投資人陸德龍（Lu Delong，音譯）為此做好了迎接股市上漲的準備，但其樂觀情緒在2025年第一周就迅速消失，還被迫拋售股票計算虧損。 美國當選總統川普即將上台，其貿易政策的不確定性，使大陸股民1月初大規模拋售股票，導致規模達11萬億美元的中國股市受到重挫。 出於對北京經濟政策的失望，以及對美國貿易可能加征關稅的擔憂，許多散戶都在拋售股票，恐致中國股市再度陷入長達數年的下行趨勢。散戶資金約佔中國股票交易的70%。 股民拋售股票，意味著投資人再次投下不信任票。投資者在人民幣和債券市場發泄了他們對中國經濟的悲觀情緒，促使中共介入阻止人民幣匯率下貶和政府債券收益率下跌。 去年9月底，中共宣布降息並推出一系列利好政策，使絕望的投資人紛紛湧入股市，推動中國股市基準指數滬深300指數在兩周內上漲了40%，被稱之為「人造牛市」。 隨後因投資人期盼政府推出更具體的政策，大盤開始降溫。 2025年初，中國股市幻滅的跡象開始出現，在1月14日反彈之前，上海和深圳股市截至13日收盤已下跌大約6%，成為全球表現最差的主要市場。 中共黨魁習近平在其新年賀詞中稱「取得了一系列進展」，例如糧食和電動汽車等，卻對整體經濟面臨的重大阻力輕描淡寫，比如房地產危機、巨量的債務以及產能過剩等。 中國2025年1月2日恢復交易以來，股市、債市和匯市均大幅下跌。滬深300指數首個交易日重挫2.9%，創下2016年以來最糟糕的新年開局。該指數上周累計下跌逾5%，1月7日微升後繼續下跌。 中共證監會1月13日召開2025年系統工作會議，提出2025年五大方向，包括「堅持穩字當頭⋯⋯增強A股市場競爭力及吸引力」。
A股繼2024年收官放量大跌後，2025年首個交易日（1月2日）又上演「開門綠」，三大指數集體大跳水，創業板指跌近4%。全市場4378隻個股飄綠，創下A股近10年來最糟糕的開局。港股則跌掉436點，破20000點大關。 綜合媒體報導，新年首個交易日截至收盤，滬指跌2.66%，報3262.56點；深證成指跌3.14%，報10088.06點；創業板指跌3.79%，報2060.44點；科創50指數跌3.4%，報955.33點；跌幅更深於2024年最後一個交易日。 A股2024年12月31日收盤，滬指跌1.63%，報3351.76點；深證成指跌2.4%，報10414.61點；創業板指跌2.93%，報2141.60點；科創50指數收跌3.11%。 Wind統計顯示，1月2日，兩市及北交所共924隻股票上漲，4378隻股票下跌，平盤有76隻股票。滬深兩市成交總額13965億元（人民幣，下同），較前一交易日的13458億元增加507億元。 海外中文媒體專欄作家王赫表示，「中共一直想搞A股開門紅，結果這個泡湯了。這說明了國內外的投資者，對中共去年大規模的動作，對整個經濟的走勢，總體上仍持悲觀的態度。」 去年9月下旬，中共推出一系列的所謂刺激經濟措施，股市一度反彈，一時吸引資金大舉流入。但巿場對共產中國經濟增長放緩的憂慮揮之不去，對後續刺激措施期望落空，外資隨即再次撤離中國。 1月2日的A股表現，無論是題材、科技、還是白馬等品種，都呈現下行勢頭。換言之，A 股上各路資金都在流出，遊資被量化收割。這些現象表明，人們對中國經濟復甦仍然缺乏信心。 A股市場的投資者究竟在擔心什麼？中財網的分析稱，當前A股最大的利空，可能是人民幣近期有新一輪貶值跡象。最近兩天，離岸人民幣對美元連續貶值至7.37位置。在美聯儲加息放緩及中國貨幣寬鬆預期下，不少分析師認為，人民幣匯率今年可能會貶值到7.5-7.8之間。 此外，中國製造業數據疲軟，以及美國候任總統川普表示上任後將對中國商品加征關稅，也被認為是導致中國股市開年大跌的主要原因之一。 《華爾街日報》1月1日報導，中國經濟正面臨沉重的過剩負擔，包括過度負債、過度建設以及產能過剩，這些問題猶如隨時可能引爆的定時炸彈。 對此，王赫贊同地表示，中共目前仍靠投資支撐經濟，結果造成產能過剩，不僅產能過剩，且造成投資率過高，消費率過低，也使國家的債務、政府負債非常嚴重。以目前來看，整個中國經濟、中共的政策，都已進入一個死循環。 港股跌破2萬點大關 與此同時，港股新年首個交易日也遭遇重挫，恒生指數開盤就跌破去年底一度堅守的20000點大關，收盤時下跌436點，報19623點，跌幅2.18%。國企指數、恒生科技指數分別下跌2.73%及2.47%，市場情緒十分低落。
A股繼2024年收官放量大跌後，2025年首個交易日（1月2日）又上演「開門綠」，三大指數集體大跳水，創業板指跌近4%。全市場4378隻個股飄綠，創下A股近10年來最糟糕的開局。港股則跌掉436點，破20000點大關。 綜合媒體報導，新年首個交易日截至收盤，滬指跌2.66%，報3262.56點；深證成指跌3.14%，報10088.06點；創業板指跌3.79%，報2060.44點；科創50指數跌3.4%，報955.33點；跌幅更深於2024年最後一個交易日。 A股2024年12月31日收盤，滬指跌1.63%，報3351.76點；深證成指跌2.4%，報10414.61點；創業板指跌2.93%，報2141.60點；科創50指數收跌3.11%。 Wind統計顯示，1月2日，兩市及北交所共924隻股票上漲，4378隻股票下跌，平盤有76隻股票。滬深兩市成交總額13965億元（人民幣，下同），較前一交易日的13458億元增加507億元。 海外中文媒體專欄作家王赫表示，「中共一直想搞A股開門紅，結果這個泡湯了。這說明了國內外的投資者，對中共去年大規模的動作，對整個經濟的走勢，總體上仍持悲觀的態度。」 去年9月下旬，中共推出一系列的所謂刺激經濟措施，股市一度反彈，一時吸引資金大舉流入。但巿場對共產中國經濟增長放緩的憂慮揮之不去，對後續刺激措施期望落空，外資隨即再次撤離中國。 1月2日的A股表現，無論是題材、科技、還是白馬等品種，都呈現下行勢頭。換言之，A 股上各路資金都在流出，遊資被量化收割。這些現象表明，人們對中國經濟復甦仍然缺乏信心。 A股市場的投資者究竟在擔心什麼？中財網的分析稱，當前A股最大的利空，可能是人民幣近期有新一輪貶值跡象。最近兩天，離岸人民幣對美元連續貶值至7.37位置。在美聯儲加息放緩及中國貨幣寬鬆預期下，不少分析師認為，人民幣匯率今年可能會貶值到7.5-7.8之間。 此外，中國製造業數據疲軟，以及美國候任總統川普表示上任後將對中國商品加征關稅，也被認為是導致中國股市開年大跌的主要原因之一。 《華爾街日報》1月1日報導，中國經濟正面臨沉重的過剩負擔，包括過度負債、過度建設以及產能過剩，這些問題猶如隨時可能引爆的定時炸彈。 對此，王赫贊同地表示，中共目前仍靠投資支撐經濟，結果造成產能過剩，不僅產能過剩，且造成投資率過高，消費率過低，也使國家的債務、政府負債非常嚴重。以目前來看，整個中國經濟、中共的政策，都已進入一個死循環。 港股跌破2萬點大關 與此同時，港股新年首個交易日也遭遇重挫，恒生指數開盤就跌破去年底一度堅守的20000點大關，收盤時下跌436點，報19623點，跌幅2.18%。國企指數、恒生科技指數分別下跌2.73%及2.47%，市場情緒十分低落。
最新數據顯示，中國11月跨境證券投資凈流出金額達457億美元，創下單月歷史新高。與此同時，今年外商對華直接投資(FDI)也可能創下有史以來的凈流出紀錄。對此，分析人士指出，中國政府自9月底推出的「救市組合拳」雖已推動股市反彈，但也讓部分外資趁勢獲利了結離場。專家進一步分析稱，中國內需疲軟、經濟增長乏力，再加上美國貿易戰2.0的衝擊和中國刺激政策效果尚未明朗，使得外企和外資對中國市場的觀望態度加劇。預計這種悲觀情緒可能持續到明年第一季度。 中國商務部星期二(12月17日)發布的最新數據顯示，今年1-11月，在華新設的外資企業累計達52379家，同比增長約9%，但實際使用的外資金額(FDI)卻同比下降28%，僅達7,497億元人民幣(1,027億美元)。 在華外企投資、股市外資雙雙凈流出 受新冠疫情影響、中國經濟復甦乏力以及美中地緣政治風險加劇的多重因素影響，外資企業近三年來持續撤資。今年第二季度，外商直接投資(FDI)首次出現負增長。如果12月未能實現顯著反彈，全年FDI或將創下自1990年有統計數據以來的首次年度凈流出紀錄。 除了外企撤資，今年流入中國資本市場的外資熱錢也異常波動。 據中國國家外匯管理局星期一(12月16日)發布的數據，跨境證券投資於11月流入1889億美元，但匯出卻高達2346億美元，相當於凈流出457億美元，創史上單月最高記錄，也遠高於10月份凈流出的258億美元。 若累計今年1-11月的跨境證券投資總額，凈流出赤字已進一步擴大至473億美元。 中國股市反彈，外資獲利了結 對此，一位位於香港、因議題敏感不便具名的大型美國私人銀行基金經理人莫先生告訴美國之音，中國股市經歷了近三年的空頭行情，外資證券投資者本已持續撤出。然而，自今年9月以來，中國央行與財政部等部門陸續推出「三支箭」等一系列積極救市措施，推動股市迅速反彈。這吸引了一波外資入場短線操作，只不過，「他們很快賺到10-20%後，資金又快速撤出了。」換句話說，中國股市近期的多頭行情似乎成了外資的「提款機」。 以A股為例，上證指數自2021年9月上旬達3700點左右的高峰後，就一路震蕩走滑，於今年9月中旬跌至2700點左右的谷底，但受到官方景氣政策的刺激，近三個月來已快速回彈至3300-3400點左右，漲幅在20%以上。 莫先生說，外資投資人近期雖獲利了結，但普遍對中國經濟前景還是悲觀，也不認為官方推出的寬鬆貨幣或擴大財政支出可以拉抬實體經濟或刺激內需來帶動內循環經濟，尤其中央的放水規模不明。 莫先生說：「這些外資，他們知道，中國政府是一個用數據來制定他們(經濟增長)目標的國家，現在推出這麼多財政政策，沒有給出一個實體的數據(放水規模)，大家還是會比較謹慎一點。」 他說，外資對於明年的中國經濟前景還在觀望，尤其關注美國候任總統特朗普(Donald Trump)發動的關稅戰對中國有多大的殺傷力?中國政府會不會放任人民幣兌美元的匯率大貶15%至8:1，來抵消高關稅的衝擊?因此，待這些不確定性抵定後，外資的動向才會更明朗化。 這位基金經理人說，外資基金仍覺得，中國是個不錯的投資標的，也還是會配置中國股票，但多集中在剛性需求相關和配有高股息的中概股，並走避總經或外需消費相關的類股。 位於台北的資深創投人士、藍濤亞洲總裁黃齊元在接受美國之音採訪時也說，美國卷商高盛(Goldman Sachs)、摩根士丹利(Morgan Stanley)曾看好中國的「救市組合拳」，因此帶動一波熱錢入場。不過，中國的經濟病灶較深，這套組合拳看來僅有「曇花一現」的效果，尤其放水規模不給力，再加上年底聖誕節因素，熱錢現在不僅出場，還可能持續減碼或觀望至特朗普上台後。 中國救市政策支撐股市慢牛? 但位於香港的博威環球證券(Blackwell Global Securities)首席金融分析師聶振邦則持不同看法，他以書面回復美國之音採訪時表示，「低買高賣」是股市獲利的不二法則，不應過度解讀為外資的投資信心低弱或對中國經濟悲觀。 他說，港股成交金額分別於10月和11月達5.3萬億港元和3.4萬億港元，減碼近2萬億港元，但相較之下，上海A股同期的表現仍佳，成交額則由10月的35.6億元人民幣，走升至11月的40.5億元人民幣，加碼近4.9萬億人民幣，因此，就此斷言外資大量流出中資股或投資前景不佳，理據不充分。 聶振邦還說，內地自9月下旬推出一連串的國策後，隨即拉抬上證指數和深證成指分別收在3,087點和9,514點，兩大指數近來又持續走高約一成。因此，他說：「(救市)國策對股市助力成效明顯，相信歐美政要和投資者都看在眼內，自然亦不會低估中國股市於2025年上揚潛力。」 外企自中國撤資或不可逆 至於外企撤資問題，位於台北的資深創投專家黃齊元表示，這似乎已成為不可避免的趨勢。除了美中關係持續緊張外，特朗普上台後可能進一步加大對中國的制裁和打壓力度，也是重要原因之一。近年來，全球供應鏈因地緣政治和關稅戰的影響，逐步形成了「中國+1」的布局策略，即跨國大廠要求供應商在中國以外的東南亞國家設立工廠。隨著產線逐漸分散至其他國家，對中國的投資自然會逐步減少。 他還說，中國消費市場不振，也迫使賺不到錢的外商撤出，如咖啡零售巨頭星巴克(Starbucks)11月底就傳出，考慮將中國市場的部分股權出售給中國企業或中國股權基金。 對於中國經濟的前景，以其三駕馬車——出口、內需和投資來判斷，黃齊元說，中國出口未來必然面臨被打壓的命運，雖然新能源相關產業，如以比亞迪(BYD)為首的電動車產業、太陽能和風力發電設備產業的競爭力居全球之首，或仍能締造出口佳績。 而擴大內需是中國政府未來一年拉抬的重點，但他說，現在官方的刺激力度和放水規模恐還需加大才能達到成效。 至於投資，黃齊元說，除了外人投資前景不佳外，中企也縮手境內投資，多出海到境外投資。 不過，正因為外企持續撤資，黃齊元建議，外企反而應逆向思考、危機入市。 他說，中國為了刺激經濟，現在開大門、放寬外資投資的諸多門檻，因此，有長期布局中國這個全球最大中產階級市場的外企，反而應有策略性地逆向加碼投資。 「如果你覺得，中國大陸的市場要長期經營的話，現在是布局的好時機，但是資本要布局時，定位很重要，要考慮到中低端的市場，適度的選擇合作夥伴也很重要，」黃齊元說，「比如說，肯德基、麥當勞都是把經營權賣給國內的私募股權基金，由中國人來經營，但是是外資的品牌，所以要有一些創新的手法來經營中國的市場。」 他分析，中國現在特別歡迎兩大重點領域，一是尖端技術升級，一是消費升級，前者呼應中國國家主席習近平提升新質生產力的倡議，後者指的是做出受中國消費者歡迎的高性價比商品或開發三、四、五線城市的下沉市場。 中國經濟下行，受創企業主亟需資金周轉 不過，全國台商會常務理事徐正文說，中國經濟疲軟、製造業內卷嚴重，連餐廳等服務業也因消費降級而出現倒閉潮。他說，他過去一年赴中國各城市開會、參訪的觀察是，少有企業會選擇在此時擴大投資，因為，多數陷入財務困境的企業主亟需中央提供的低利周轉金來續命。 徐正文告訴美國之音：「企業有時候就是(財務)要緩過來，才有可能(生存)。它不需要擴大、它需要活下來，很多(中企)現在都是需要周轉金的。我生意也是有受影響，可是我也有去(承)作(中國)政府配合的一些貸款跟優惠利率的部分(資金來周轉)，我覺得這一塊，我是有受益的，對於一些企業是蠻大的幫助。」 徐正文表示，中國官方近期降息降准，釋出紓困資金的借貸利率由之前的5-6%腰斬至2.8-2.9%，讓企業在資金面有較大的喘息空間。 不過，他指出，中國的消費和經商環境依然面臨諸多挑戰。除了原材料價格上漲外，大城市生活成本高企導致工人返鄉離職潮，也進一步增加了企業的經營難度。至於部分地方政府被曝以「罰款、查封」等手段逼迫企業多繳稅的現象，他表示，中央政府已明確表態將對此嚴查並遏制，這種行為應屬於個別案例，並非普遍現象。 對中央出台的救市方案，徐正文說，「像吃中藥一樣，不會短期立刻見效」，尤其明年第一季的經濟變數仍多，屆時市況明朗後，或比較能清楚拿捏明年下半年的趨勢。 不過，香港基金經理人莫先生說，他的私人銀行客戶都是中國企業主或高階主管，他們的財富來源多是自家公司的股價，包括近兩年市值跌了八九成的互聯網科技股。他說，據他了解，這些中國高凈值富人階層對中國經濟的看法更為悲觀，也未因中國推出一系列救市政策而出現轉為樂觀的跡象。
最新數據顯示，中國11月跨境證券投資凈流出金額達457億美元，創下單月歷史新高。與此同時，今年外商對華直接投資(FDI)也可能創下有史以來的凈流出紀錄。對此，分析人士指出，中國政府自9月底推出的「救市組合拳」雖已推動股市反彈，但也讓部分外資趁勢獲利了結離場。專家進一步分析稱，中國內需疲軟、經濟增長乏力，再加上美國貿易戰2.0的衝擊和中國刺激政策效果尚未明朗，使得外企和外資對中國市場的觀望態度加劇。預計這種悲觀情緒可能持續到明年第一季度。 中國商務部星期二(12月17日)發布的最新數據顯示，今年1-11月，在華新設的外資企業累計達52379家，同比增長約9%，但實際使用的外資金額(FDI)卻同比下降28%，僅達7,497億元人民幣(1,027億美元)。 在華外企投資、股市外資雙雙凈流出 受新冠疫情影響、中國經濟復甦乏力以及美中地緣政治風險加劇的多重因素影響，外資企業近三年來持續撤資。今年第二季度，外商直接投資(FDI)首次出現負增長。如果12月未能實現顯著反彈，全年FDI或將創下自1990年有統計數據以來的首次年度凈流出紀錄。 除了外企撤資，今年流入中國資本市場的外資熱錢也異常波動。 據中國國家外匯管理局星期一(12月16日)發布的數據，跨境證券投資於11月流入1889億美元，但匯出卻高達2346億美元，相當於凈流出457億美元，創史上單月最高記錄，也遠高於10月份凈流出的258億美元。 若累計今年1-11月的跨境證券投資總額，凈流出赤字已進一步擴大至473億美元。 中國股市反彈，外資獲利了結 對此，一位位於香港、因議題敏感不便具名的大型美國私人銀行基金經理人莫先生告訴美國之音，中國股市經歷了近三年的空頭行情，外資證券投資者本已持續撤出。然而，自今年9月以來，中國央行與財政部等部門陸續推出「三支箭」等一系列積極救市措施，推動股市迅速反彈。這吸引了一波外資入場短線操作，只不過，「他們很快賺到10-20%後，資金又快速撤出了。」換句話說，中國股市近期的多頭行情似乎成了外資的「提款機」。 以A股為例，上證指數自2021年9月上旬達3700點左右的高峰後，就一路震蕩走滑，於今年9月中旬跌至2700點左右的谷底，但受到官方景氣政策的刺激，近三個月來已快速回彈至3300-3400點左右，漲幅在20%以上。 莫先生說，外資投資人近期雖獲利了結，但普遍對中國經濟前景還是悲觀，也不認為官方推出的寬鬆貨幣或擴大財政支出可以拉抬實體經濟或刺激內需來帶動內循環經濟，尤其中央的放水規模不明。 莫先生說：「這些外資，他們知道，中國政府是一個用數據來制定他們(經濟增長)目標的國家，現在推出這麼多財政政策，沒有給出一個實體的數據(放水規模)，大家還是會比較謹慎一點。」 他說，外資對於明年的中國經濟前景還在觀望，尤其關注美國候任總統特朗普(Donald Trump)發動的關稅戰對中國有多大的殺傷力?中國政府會不會放任人民幣兌美元的匯率大貶15%至8:1，來抵消高關稅的衝擊?因此，待這些不確定性抵定後，外資的動向才會更明朗化。 這位基金經理人說，外資基金仍覺得，中國是個不錯的投資標的，也還是會配置中國股票，但多集中在剛性需求相關和配有高股息的中概股，並走避總經或外需消費相關的類股。 位於台北的資深創投人士、藍濤亞洲總裁黃齊元在接受美國之音採訪時也說，美國卷商高盛(Goldman Sachs)、摩根士丹利(Morgan Stanley)曾看好中國的「救市組合拳」，因此帶動一波熱錢入場。不過，中國的經濟病灶較深，這套組合拳看來僅有「曇花一現」的效果，尤其放水規模不給力，再加上年底聖誕節因素，熱錢現在不僅出場，還可能持續減碼或觀望至特朗普上台後。 中國救市政策支撐股市慢牛? 但位於香港的博威環球證券(Blackwell Global Securities)首席金融分析師聶振邦則持不同看法，他以書面回復美國之音採訪時表示，「低買高賣」是股市獲利的不二法則，不應過度解讀為外資的投資信心低弱或對中國經濟悲觀。 他說，港股成交金額分別於10月和11月達5.3萬億港元和3.4萬億港元，減碼近2萬億港元，但相較之下，上海A股同期的表現仍佳，成交額則由10月的35.6億元人民幣，走升至11月的40.5億元人民幣，加碼近4.9萬億人民幣，因此，就此斷言外資大量流出中資股或投資前景不佳，理據不充分。 聶振邦還說，內地自9月下旬推出一連串的國策後，隨即拉抬上證指數和深證成指分別收在3,087點和9,514點，兩大指數近來又持續走高約一成。因此，他說：「(救市)國策對股市助力成效明顯，相信歐美政要和投資者都看在眼內，自然亦不會低估中國股市於2025年上揚潛力。」 外企自中國撤資或不可逆 至於外企撤資問題，位於台北的資深創投專家黃齊元表示，這似乎已成為不可避免的趨勢。除了美中關係持續緊張外，特朗普上台後可能進一步加大對中國的制裁和打壓力度，也是重要原因之一。近年來，全球供應鏈因地緣政治和關稅戰的影響，逐步形成了「中國+1」的布局策略，即跨國大廠要求供應商在中國以外的東南亞國家設立工廠。隨著產線逐漸分散至其他國家，對中國的投資自然會逐步減少。 他還說，中國消費市場不振，也迫使賺不到錢的外商撤出，如咖啡零售巨頭星巴克(Starbucks)11月底就傳出，考慮將中國市場的部分股權出售給中國企業或中國股權基金。 對於中國經濟的前景，以其三駕馬車——出口、內需和投資來判斷，黃齊元說，中國出口未來必然面臨被打壓的命運，雖然新能源相關產業，如以比亞迪(BYD)為首的電動車產業、太陽能和風力發電設備產業的競爭力居全球之首，或仍能締造出口佳績。 而擴大內需是中國政府未來一年拉抬的重點，但他說，現在官方的刺激力度和放水規模恐還需加大才能達到成效。 至於投資，黃齊元說，除了外人投資前景不佳外，中企也縮手境內投資，多出海到境外投資。 不過，正因為外企持續撤資，黃齊元建議，外企反而應逆向思考、危機入市。 他說，中國為了刺激經濟，現在開大門、放寬外資投資的諸多門檻，因此，有長期布局中國這個全球最大中產階級市場的外企，反而應有策略性地逆向加碼投資。 「如果你覺得，中國大陸的市場要長期經營的話，現在是布局的好時機，但是資本要布局時，定位很重要，要考慮到中低端的市場，適度的選擇合作夥伴也很重要，」黃齊元說，「比如說，肯德基、麥當勞都是把經營權賣給國內的私募股權基金，由中國人來經營，但是是外資的品牌，所以要有一些創新的手法來經營中國的市場。」 他分析，中國現在特別歡迎兩大重點領域，一是尖端技術升級，一是消費升級，前者呼應中國國家主席習近平提升新質生產力的倡議，後者指的是做出受中國消費者歡迎的高性價比商品或開發三、四、五線城市的下沉市場。 中國經濟下行，受創企業主亟需資金周轉 不過，全國台商會常務理事徐正文說，中國經濟疲軟、製造業內卷嚴重，連餐廳等服務業也因消費降級而出現倒閉潮。他說，他過去一年赴中國各城市開會、參訪的觀察是，少有企業會選擇在此時擴大投資，因為，多數陷入財務困境的企業主亟需中央提供的低利周轉金來續命。 徐正文告訴美國之音：「企業有時候就是(財務)要緩過來，才有可能(生存)。它不需要擴大、它需要活下來，很多(中企)現在都是需要周轉金的。我生意也是有受影響，可是我也有去(承)作(中國)政府配合的一些貸款跟優惠利率的部分(資金來周轉)，我覺得這一塊，我是有受益的，對於一些企業是蠻大的幫助。」 徐正文表示，中國官方近期降息降准，釋出紓困資金的借貸利率由之前的5-6%腰斬至2.8-2.9%，讓企業在資金面有較大的喘息空間。 不過，他指出，中國的消費和經商環境依然面臨諸多挑戰。除了原材料價格上漲外，大城市生活成本高企導致工人返鄉離職潮，也進一步增加了企業的經營難度。至於部分地方政府被曝以「罰款、查封」等手段逼迫企業多繳稅的現象，他表示，中央政府已明確表態將對此嚴查並遏制，這種行為應屬於個別案例，並非普遍現象。 對中央出台的救市方案，徐正文說，「像吃中藥一樣，不會短期立刻見效」，尤其明年第一季的經濟變數仍多，屆時市況明朗後，或比較能清楚拿捏明年下半年的趨勢。 不過，香港基金經理人莫先生說，他的私人銀行客戶都是中國企業主或高階主管，他們的財富來源多是自家公司的股價，包括近兩年市值跌了八九成的互聯網科技股。他說，據他了解，這些中國高凈值富人階層對中國經濟的看法更為悲觀，也未因中國推出一系列救市政策而出現轉為樂觀的跡象。
在很多人眼中，經濟危機是一個大眾化的事件，比如股市暴跌、房價暴跌、物價上漲、失業、物資短缺等等。 不過事實上，上述這些情況，都是經濟危機的末端表象而已，真正的問題早已悄然發生。只不過，作為普通人信息渠道受到阻塞，並不能知道真實的情況。 在透明度不夠的經濟模式下，這種情況會更加嚴重。普通人甚至有可能已經在發生經濟危機卻渾然不覺，直到生活無以為繼。 那麼經濟危機究竟是怎樣在早期醞釀的呢？ 首先要理解經濟危機的成因。從表面上來看，經濟危機是因為房價等資產價格縮水暴跌，或者銀行流動性出現風險，但是從最根本上來說，經濟危機的成因是貧富差距過大、經濟結構扭曲和脆弱。 所以我們可以這樣理解：當一個國家出現貧富差距太大和經濟的結構性問題時，經濟危機就已經在路上了，或者在局部發生了。 那麼為什麼有時候我們普通人沒有看到經濟危機的現象呢？ 是因為政府的干預。政府手中有很多牌可以打，從貨幣政策到財政政策，都可以很大程度上延緩經濟危機的進程，減弱它的損害，並且利用這個時間差，去挽救經濟結構、促進經濟增長。 所以貨幣政策和財政政策本身並不促進經濟增長，它們只是一種延緩問題發生的「阻滯劑」。經濟問題最終還是要靠發展去解決，要靠生產力的提升和經濟循環的健康程度去解決。 中央集權國家相比小政府國家，會有更多的手段去進行這種阻滯，甚至包括直接的行政權力干預，去指揮企業做一些事情。儘管這看起來很違背經濟規律，但確實可以起到阻滯的作用。 問題在於，這種強力的外部阻滯，卻無法停止經濟規律本身的運作。因為人不可勝天，經濟規律自己不會消失，它還在人力的壓制下悄悄運轉。 好的情況下，在干預過程中經濟結構完成修復，重回健康循環。 壞的情況下，總有那麼一個臨界點，是外力無論如何都無法繼續干預下去了的，那就是普通人所能看到的經濟危機現象，正式發生了。 普通人看不到經濟危機，除了政府的干預之外，還有一個原因就是信息的不足。 因為經濟危機的前兆往往是隱藏在深層次的數據之中，而非作為一種宏觀現象出現。比如說銀行的一些內部數據明顯出現了問題，或者房地產市場出現了數據方面的重大隱患，還有就是股市存在巨大的泡沫，等等。 這些數據一般人接觸不到，或者接觸到了也不知道意味著什麼，只有非常懂經濟的專家才能理解。 但這裡面還有一個問題，就是專家們即便知道了，也不會說出來。因為專家往往要受到權力的干擾，也要考慮輿論影響，他們可能至少說出來真相的三分之一。 或者，在一些情況下，經濟學家、專家們的想法也會過度樂觀，他們本身就被周圍的環境和氣氛所影響了。 在美國電影《大空頭》當中，華爾街幾位眼光獨到的投資鬼才在2007年美國信貸風暴前就看穿了泡沫假象，通過做空次貸CDS而大幅獲益，成為少數在金融災難中大量獲利的投資梟雄。 這場由美國次級抵押貸款市場動蕩引起的金融危機，於2007年8月席捲美國、歐盟和日本等世界主要金融市場，並最終在2008年9月演變成全球金融危機。 次貸危機是一場典型的有預兆經濟危機。從2001年開始美國的房價就一直處於穩定的上升期。於是投資銀行們普遍過度樂觀，認為給信用不好的人放貸也不會有很大的風險——即便違約，只要把房子收回來再賣掉就可以了。 在巨大利潤的刺激下，投行聯合銀行和信貸機構發放了更多的「次級債」，為信用不好的人提供貸款。 對於發放貸款的銀行和信貸機構來說，因為金融衍生品（抵押貸款債券）的存在，它們認為貸款風險已經轉移給了投資銀行們，所以也有恃無恐。 《大空頭》的主人公，就是那個發現了危機根源的人。因為他去查閱了所有的貸款人的原始資料。 他發現，其中居然有高達50%的借款人沒有任何資料，也就是說只有不到50%的人提供了財產證明、收入證明、徵信等資料。 再加上後續的一系列調查，於是調查此事的投資人們果斷做出決定，做空次貸債券！ 儘管次貸危機的表象是華爾街投行的貪婪，但背後的根源遠不止此。那種在經濟增長時期、信用擴張時期泛濫的自信，才是經濟危機的心理基礎。 另外，美國經濟本身的結構性問題，表現在了房價下跌上面，成為次貸危機的導火索。 因為，如果沒有房價下跌這件事，次貸的遊戲仍然可以玩下去。金融危機後一些金融從業者接受採訪聲稱，沒有人認為美國房價會整體下跌，所以才願意押注次貸沒有風險。 但經濟規律就是這樣無情，當危機已經在悄悄蔓延時，樂觀的情緒卻依然充斥在很多人的心中。正是那種傲慢，摧毀了高風險的投資鏈條。 恆大的故事則是另一種隱藏的風險：在行政權力監管缺位甚至助長之下，集體樂觀情緒讓人們忘記了危機的前兆。 恆大的問題歸結起來主要就是兩點： 1、一路綠燈的貸款審批，讓恆大可以無限度地獲取融資。早在2011年左右，就有國外評級機構警告恆大的財務狀況有問題，需要謹慎對待，但沒有人管這些，甚至認為這是「境外勢力唱空」。在接下來的十幾年，恆大依然源源不斷地獲取巨額貸款。監管部門無視金融紀律，大開綠燈。 2、房地產的過度繁榮、對經濟增長不會減緩的過度樂觀，導致了相關投資者的大意。作為貸款方，堅信房價只會漲不會跌，所以願意承擔高風險去獲利；作為普通人投資者，堅信恆大的極度繁榮可以長久，於是去投資恆大的理財產品。 在恆大最風光的那幾年，有誰能想到風險已經在其中蔓延？ 在房地產「漲價去庫存」的熱潮下，大家搶購房子還來不及，誰又能去擔憂房價會跌呢？ 但是回顧歷史就會發現，從2010年左右，對房地產泡沫的警告聲就不絕於耳，對全社會的過度槓桿化就存在很多逆耳的聲音。 作為專家，他們可能掌握著更多的真實資料，比如住房空置率等等，但依然堅稱「城鎮化尚未完成」，「剛需和改善性需求還很強」等等，繼續推高房價。 警告的鐘聲，早就在不斷地敲響，人們卻充耳不聞。 作為普通人，當然是最後才知道的：當他們看到房價真的跌了，而且是大跌，才甘願承認房價下行期來了；當他們失業、降薪，當開店的人沒有客人光顧，他們才意識到「消費降級」這個話題原來跟自己也有關。 普通人後知後覺，實屬正常。然而作為知道真相的精英階層，為何沒有去及時冷卻狂熱和修補那些隱患呢？ 其實經濟下行本身並不可怕，它只是資產泡沫出清和去槓桿化的正常周期而已。 可怕的是在經濟下行期，依然沒有真正強力的改革措施，從根源上重塑信心、讓經濟的肌體走向健康。 全文轉自微信公眾號黑噪音
在很多人眼中，經濟危機是一個大眾化的事件，比如股市暴跌、房價暴跌、物價上漲、失業、物資短缺等等。 不過事實上，上述這些情況，都是經濟危機的末端表象而已，真正的問題早已悄然發生。只不過，作為普通人信息渠道受到阻塞，並不能知道真實的情況。 在透明度不夠的經濟模式下，這種情況會更加嚴重。普通人甚至有可能已經在發生經濟危機卻渾然不覺，直到生活無以為繼。 那麼經濟危機究竟是怎樣在早期醞釀的呢？ 首先要理解經濟危機的成因。從表面上來看，經濟危機是因為房價等資產價格縮水暴跌，或者銀行流動性出現風險，但是從最根本上來說，經濟危機的成因是貧富差距過大、經濟結構扭曲和脆弱。 所以我們可以這樣理解：當一個國家出現貧富差距太大和經濟的結構性問題時，經濟危機就已經在路上了，或者在局部發生了。 那麼為什麼有時候我們普通人沒有看到經濟危機的現象呢？ 是因為政府的干預。政府手中有很多牌可以打，從貨幣政策到財政政策，都可以很大程度上延緩經濟危機的進程，減弱它的損害，並且利用這個時間差，去挽救經濟結構、促進經濟增長。 所以貨幣政策和財政政策本身並不促進經濟增長，它們只是一種延緩問題發生的「阻滯劑」。經濟問題最終還是要靠發展去解決，要靠生產力的提升和經濟循環的健康程度去解決。 中央集權國家相比小政府國家，會有更多的手段去進行這種阻滯，甚至包括直接的行政權力干預，去指揮企業做一些事情。儘管這看起來很違背經濟規律，但確實可以起到阻滯的作用。 問題在於，這種強力的外部阻滯，卻無法停止經濟規律本身的運作。因為人不可勝天，經濟規律自己不會消失，它還在人力的壓制下悄悄運轉。 好的情況下，在干預過程中經濟結構完成修復，重回健康循環。 壞的情況下，總有那麼一個臨界點，是外力無論如何都無法繼續干預下去了的，那就是普通人所能看到的經濟危機現象，正式發生了。 普通人看不到經濟危機，除了政府的干預之外，還有一個原因就是信息的不足。 因為經濟危機的前兆往往是隱藏在深層次的數據之中，而非作為一種宏觀現象出現。比如說銀行的一些內部數據明顯出現了問題，或者房地產市場出現了數據方面的重大隱患，還有就是股市存在巨大的泡沫，等等。 這些數據一般人接觸不到，或者接觸到了也不知道意味著什麼，只有非常懂經濟的專家才能理解。 但這裡面還有一個問題，就是專家們即便知道了，也不會說出來。因為專家往往要受到權力的干擾，也要考慮輿論影響，他們可能至少說出來真相的三分之一。 或者，在一些情況下，經濟學家、專家們的想法也會過度樂觀，他們本身就被周圍的環境和氣氛所影響了。 在美國電影《大空頭》當中，華爾街幾位眼光獨到的投資鬼才在2007年美國信貸風暴前就看穿了泡沫假象，通過做空次貸CDS而大幅獲益，成為少數在金融災難中大量獲利的投資梟雄。 這場由美國次級抵押貸款市場動蕩引起的金融危機，於2007年8月席捲美國、歐盟和日本等世界主要金融市場，並最終在2008年9月演變成全球金融危機。 次貸危機是一場典型的有預兆經濟危機。從2001年開始美國的房價就一直處於穩定的上升期。於是投資銀行們普遍過度樂觀，認為給信用不好的人放貸也不會有很大的風險——即便違約，只要把房子收回來再賣掉就可以了。 在巨大利潤的刺激下，投行聯合銀行和信貸機構發放了更多的「次級債」，為信用不好的人提供貸款。 對於發放貸款的銀行和信貸機構來說，因為金融衍生品（抵押貸款債券）的存在，它們認為貸款風險已經轉移給了投資銀行們，所以也有恃無恐。 《大空頭》的主人公，就是那個發現了危機根源的人。因為他去查閱了所有的貸款人的原始資料。 他發現，其中居然有高達50%的借款人沒有任何資料，也就是說只有不到50%的人提供了財產證明、收入證明、徵信等資料。 再加上後續的一系列調查，於是調查此事的投資人們果斷做出決定，做空次貸債券！ 儘管次貸危機的表象是華爾街投行的貪婪，但背後的根源遠不止此。那種在經濟增長時期、信用擴張時期泛濫的自信，才是經濟危機的心理基礎。 另外，美國經濟本身的結構性問題，表現在了房價下跌上面，成為次貸危機的導火索。 因為，如果沒有房價下跌這件事，次貸的遊戲仍然可以玩下去。金融危機後一些金融從業者接受採訪聲稱，沒有人認為美國房價會整體下跌，所以才願意押注次貸沒有風險。 但經濟規律就是這樣無情，當危機已經在悄悄蔓延時，樂觀的情緒卻依然充斥在很多人的心中。正是那種傲慢，摧毀了高風險的投資鏈條。 恆大的故事則是另一種隱藏的風險：在行政權力監管缺位甚至助長之下，集體樂觀情緒讓人們忘記了危機的前兆。 恆大的問題歸結起來主要就是兩點： 1、一路綠燈的貸款審批，讓恆大可以無限度地獲取融資。早在2011年左右，就有國外評級機構警告恆大的財務狀況有問題，需要謹慎對待，但沒有人管這些，甚至認為這是「境外勢力唱空」。在接下來的十幾年，恆大依然源源不斷地獲取巨額貸款。監管部門無視金融紀律，大開綠燈。 2、房地產的過度繁榮、對經濟增長不會減緩的過度樂觀，導致了相關投資者的大意。作為貸款方，堅信房價只會漲不會跌，所以願意承擔高風險去獲利；作為普通人投資者，堅信恆大的極度繁榮可以長久，於是去投資恆大的理財產品。 在恆大最風光的那幾年，有誰能想到風險已經在其中蔓延？ 在房地產「漲價去庫存」的熱潮下，大家搶購房子還來不及，誰又能去擔憂房價會跌呢？ 但是回顧歷史就會發現，從2010年左右，對房地產泡沫的警告聲就不絕於耳，對全社會的過度槓桿化就存在很多逆耳的聲音。 作為專家，他們可能掌握著更多的真實資料，比如住房空置率等等，但依然堅稱「城鎮化尚未完成」，「剛需和改善性需求還很強」等等，繼續推高房價。 警告的鐘聲，早就在不斷地敲響，人們卻充耳不聞。 作為普通人，當然是最後才知道的：當他們看到房價真的跌了，而且是大跌，才甘願承認房價下行期來了；當他們失業、降薪，當開店的人沒有客人光顧，他們才意識到「消費降級」這個話題原來跟自己也有關。 普通人後知後覺，實屬正常。然而作為知道真相的精英階層，為何沒有去及時冷卻狂熱和修補那些隱患呢？ 其實經濟下行本身並不可怕，它只是資產泡沫出清和去槓桿化的正常周期而已。 可怕的是在經濟下行期，依然沒有真正強力的改革措施，從根源上重塑信心、讓經濟的肌體走向健康。 全文轉自微信公眾號黑噪音
在很多人眼中，經濟危機是一個大眾化的事件，比如股市暴跌、房價暴跌、物價上漲、失業、物資短缺等等。 不過事實上，上述這些情況，都是經濟危機的末端表象而已，真正的問題早已悄然發生。只不過，作為普通人信息渠道受到阻塞，並不能知道真實的情況。 在透明度不夠的經濟模式下，這種情況會更加嚴重。普通人甚至有可能已經在發生經濟危機卻渾然不覺，直到生活無以為繼。 那麼經濟危機究竟是怎樣在早期醞釀的呢？ 首先要理解經濟危機的成因。從表面上來看，經濟危機是因為房價等資產價格縮水暴跌，或者銀行流動性出現風險，但是從最根本上來說，經濟危機的成因是貧富差距過大、經濟結構扭曲和脆弱。 所以我們可以這樣理解：當一個國家出現貧富差距太大和經濟的結構性問題時，經濟危機就已經在路上了，或者在局部發生了。 那麼為什麼有時候我們普通人沒有看到經濟危機的現象呢？ 是因為政府的干預。政府手中有很多牌可以打，從貨幣政策到財政政策，都可以很大程度上延緩經濟危機的進程，減弱它的損害，並且利用這個時間差，去挽救經濟結構、促進經濟增長。 所以貨幣政策和財政政策本身並不促進經濟增長，它們只是一種延緩問題發生的「阻滯劑」。經濟問題最終還是要靠發展去解決，要靠生產力的提升和經濟循環的健康程度去解決。 中央集權國家相比小政府國家，會有更多的手段去進行這種阻滯，甚至包括直接的行政權力干預，去指揮企業做一些事情。儘管這看起來很違背經濟規律，但確實可以起到阻滯的作用。 問題在於，這種強力的外部阻滯，卻無法停止經濟規律本身的運作。因為人不可勝天，經濟規律自己不會消失，它還在人力的壓制下悄悄運轉。 好的情況下，在干預過程中經濟結構完成修復，重回健康循環。 壞的情況下，總有那麼一個臨界點，是外力無論如何都無法繼續干預下去了的，那就是普通人所能看到的經濟危機現象，正式發生了。 普通人看不到經濟危機，除了政府的干預之外，還有一個原因就是信息的不足。 因為經濟危機的前兆往往是隱藏在深層次的數據之中，而非作為一種宏觀現象出現。比如說銀行的一些內部數據明顯出現了問題，或者房地產市場出現了數據方面的重大隱患，還有就是股市存在巨大的泡沫，等等。 這些數據一般人接觸不到，或者接觸到了也不知道意味著什麼，只有非常懂經濟的專家才能理解。 但這裡面還有一個問題，就是專家們即便知道了，也不會說出來。因為專家往往要受到權力的干擾，也要考慮輿論影響，他們可能至少說出來真相的三分之一。 或者，在一些情況下，經濟學家、專家們的想法也會過度樂觀，他們本身就被周圍的環境和氣氛所影響了。 在美國電影《大空頭》當中，華爾街幾位眼光獨到的投資鬼才在2007年美國信貸風暴前就看穿了泡沫假象，通過做空次貸CDS而大幅獲益，成為少數在金融災難中大量獲利的投資梟雄。 這場由美國次級抵押貸款市場動蕩引起的金融危機，於2007年8月席捲美國、歐盟和日本等世界主要金融市場，並最終在2008年9月演變成全球金融危機。 次貸危機是一場典型的有預兆經濟危機。從2001年開始美國的房價就一直處於穩定的上升期。於是投資銀行們普遍過度樂觀，認為給信用不好的人放貸也不會有很大的風險——即便違約，只要把房子收回來再賣掉就可以了。 在巨大利潤的刺激下，投行聯合銀行和信貸機構發放了更多的「次級債」，為信用不好的人提供貸款。 對於發放貸款的銀行和信貸機構來說，因為金融衍生品（抵押貸款債券）的存在，它們認為貸款風險已經轉移給了投資銀行們，所以也有恃無恐。 《大空頭》的主人公，就是那個發現了危機根源的人。因為他去查閱了所有的貸款人的原始資料。 他發現，其中居然有高達50%的借款人沒有任何資料，也就是說只有不到50%的人提供了財產證明、收入證明、徵信等資料。 再加上後續的一系列調查，於是調查此事的投資人們果斷做出決定，做空次貸債券！ 儘管次貸危機的表象是華爾街投行的貪婪，但背後的根源遠不止此。那種在經濟增長時期、信用擴張時期泛濫的自信，才是經濟危機的心理基礎。 另外，美國經濟本身的結構性問題，表現在了房價下跌上面，成為次貸危機的導火索。 因為，如果沒有房價下跌這件事，次貸的遊戲仍然可以玩下去。金融危機後一些金融從業者接受採訪聲稱，沒有人認為美國房價會整體下跌，所以才願意押注次貸沒有風險。 但經濟規律就是這樣無情，當危機已經在悄悄蔓延時，樂觀的情緒卻依然充斥在很多人的心中。正是那種傲慢，摧毀了高風險的投資鏈條。 恆大的故事則是另一種隱藏的風險：在行政權力監管缺位甚至助長之下，集體樂觀情緒讓人們忘記了危機的前兆。 恆大的問題歸結起來主要就是兩點： 1、一路綠燈的貸款審批，讓恆大可以無限度地獲取融資。早在2011年左右，就有國外評級機構警告恆大的財務狀況有問題，需要謹慎對待，但沒有人管這些，甚至認為這是「境外勢力唱空」。在接下來的十幾年，恆大依然源源不斷地獲取巨額貸款。監管部門無視金融紀律，大開綠燈。 2、房地產的過度繁榮、對經濟增長不會減緩的過度樂觀，導致了相關投資者的大意。作為貸款方，堅信房價只會漲不會跌，所以願意承擔高風險去獲利；作為普通人投資者，堅信恆大的極度繁榮可以長久，於是去投資恆大的理財產品。 在恆大最風光的那幾年，有誰能想到風險已經在其中蔓延？ 在房地產「漲價去庫存」的熱潮下，大家搶購房子還來不及，誰又能去擔憂房價會跌呢？ 但是回顧歷史就會發現，從2010年左右，對房地產泡沫的警告聲就不絕於耳，對全社會的過度槓桿化就存在很多逆耳的聲音。 作為專家，他們可能掌握著更多的真實資料，比如住房空置率等等，但依然堅稱「城鎮化尚未完成」，「剛需和改善性需求還很強」等等，繼續推高房價。 警告的鐘聲，早就在不斷地敲響，人們卻充耳不聞。 作為普通人，當然是最後才知道的：當他們看到房價真的跌了，而且是大跌，才甘願承認房價下行期來了；當他們失業、降薪，當開店的人沒有客人光顧，他們才意識到「消費降級」這個話題原來跟自己也有關。 普通人後知後覺，實屬正常。然而作為知道真相的精英階層，為何沒有去及時冷卻狂熱和修補那些隱患呢？ 其實經濟下行本身並不可怕，它只是資產泡沫出清和去槓桿化的正常周期而已。 可怕的是在經濟下行期，依然沒有真正強力的改革措施，從根源上重塑信心、讓經濟的肌體走向健康。 全文轉自微信公眾號黑噪音
九月下旬中國政府決定讓央行投放貸款來拉動股市，一批年青的股民衝進了股市，上證指數一度暴漲數日。一個月過去了，上證指數從3,490的短期最高點，現在躺平在3,300點左右，已然失去了活力。這番官方發動的股市拉抬計劃究竟有什麼目的，大量持股的基金和企業如何因應，股民又面臨何等局面，未來中國的股市乃至經濟將面臨什麼樣的前景，本文試做分析。 一、中國股市為何暴沖？ 在自由經濟國家，股市大體上是經濟動向的晴雨表。數年來，中國的經濟狀況每況愈下，股市卻在一個月前突然開始起跳。為何如此？不是因為中國的經濟改善了，而恰恰是因為中國經濟的基本面不好，中國股市這次才會起跳。這種「股市特色」證明，中國的股市並非正常的企業經營狀況基本面的反映，而是被政府操縱著上下震蕩。 代表中國股市的上證指數2007年以前一直不到兩千點，2007年短暫跳到五千點，以後就一路下行；從2015年開始，一直徘徊在三千點上下，十年之後，今年8月跌到了兩千七百點以下。由於外資紛紛撤出在中國證券市場上的金融投資，股市一蹶不振。 於是，今年9月中旬中共高層下令，一定要拉抬股市，重新把外資吸進來。中國政府選在今年10月1日的國慶長假之前，開始了人為拉抬股市的大動作。其設想是，把股市拉起來以後，在國慶長假期間證券業停止交易，股市指數可以形成一個「長紅」十天的假象。 其具體做法是，讓中央銀行對上市公司和金融界提供資金，一下子投入八千億人民幣，讓基金、債券公司、證券公司、保險公司都來炒股票，還讓上市公司回購股票來托市。結果，從9月24日開始，上證指數從兩千七百點跳到了三千三百點。這種操作，全世界只有中國政府才會如此選擇。 中國的上市公司現在都處在財務困境當中，既有經營虧損，又有債務到期，它們當然想把股價拉高，趁機出貨，撈一筆現金。雖然證券監管部門不許上市公司大筆拋售持股，但上市公司把自己的股票賣給已經拿到中央銀行融資的私募基金公司，再讓私募基金公司去操作拋售，這樣表面上就不算違規了。 10月4日美國智庫戰略與國際研究中心（CSIS）舉辦了研討會，榮鼎諮詢公司（Rhodium Group）中國市場研究主管洛根·懷特（Logan Wright）認為，這次中共的刺激措施主要的目的是改變股市的市場預期，而不是改變經濟走向，核心在於，是想通過政策信號來吸引外資。 二、「擊鼓傳花」沒下家 國外的金融投資機構近一年來已基本上不碰中國了，但中共玩的這一招托市，還是會騙到一些外資。9月30日《華爾街日報》報道，華爾街的大投行之一高盛（Goldman Sachs Group）有個投資顧問說，「過去48小時內，我關於中國的Zoom通話比2024年全年還多。」許多投資者紛紛跟他開Zoom會議，討論的話題是，到底這是個機會，還是個陷阱。認為可能是機會的人，其實並不懂中國經濟，而是抱著一種Fear of Missing out (FOMO，害怕錯過）的心理。 但講風涼話的外資公司也很多。比如，10月1日《華爾街日報》報道說，美國加州的一家資產管理公司的中國研究主管Nick Borst表示，現在進場買中國股票的風險在於，當前引導中國市場的是希望而不是事實。這句話的意思是，大家投機的不過是一個中國經濟可能復甦的幻覺，而中國經濟的事實恰好相反。 旅美經濟學家Davy Huang則認為，中國單純的股市大漲，其實是一個人造牛市，它跟經濟沒一點關係；股市本應為企業融資提供資金，但中國股市大漲，上市公司和金融機構這些大戶趁機把資金從股市上掏走後，根本沒把這些錢用到實體經濟里。據新加坡《聯合早報》報道，日本的著名投行野村（Nomura）證券發出警告說，中國股市這次過往16年來最大的一次反彈，可能會轉為崩盤。這種結果的「概率」，可能比更樂觀的情況要高得多。 看來，在中國的證券市場上吃足苦頭的外資，雖然有一點試探性操作，卻並未大舉入場，現在外資在中國股市和債市的佔比僅3%到4%。中共指望拉抬股市引誘外資進場的企圖，似乎基本上落空了。沒有大量外資爭購股票，中國股市就只能靠散戶來維持這一輪股價「起飛」了。 當大批年青的股民衝進股市之後，上市公司和金融機構等大戶就趁機拋售所持股票，讓散戶接盤。一開始的幾天里，上證指數的確起飛了。但是，中國股市上散戶的小額資金並不足以支撐股價的持續上漲。隨後，在搶進的散戶陸續接盤之時，股價便開始回跌，把新進散戶套牢了。這就是最近幾天上證指數平平不動的原因，因為被套牢的散戶把潛在入場者的預期撕碎了。而沒有連續不斷的入場資金，股市上的「擊鼓傳花」遊戲就找不到下家了。 三、中國股市暗語：「武則天守寡」 中國人當中，有一些人進場買股票；同時，也有很多講風涼話的。在中國，經濟學家或股評人要是在這波「政策市」當中唱衰股市行情，會被當局懲處。9月30日有人匿名在網上發了一篇文章《股市瘋狂背後的社會心態》，此文馬上就被中共的互聯網管控機構封殺。 既然中國人不能公開批評當局的股市新政策，有人便用隱喻來表達相同的意思。前幾天中國的互聯網上流傳著一個關於當下股市的暗語，用的是中國唐朝時候的典故，還是句歇後語，即「武則天守寡—-失去李治（理智）」。 唐朝的唐高宗李治是唐朝的第三任皇帝，他的皇后姓武，原系唐高宗李治之父唐太宗李世民的妃子。唐太宗去世後長子李治繼位，封父皇的妃子武氏為自己的皇后。唐高宗病弱，無力治理政事，皇后武氏總攬大權，後臨朝稱制，改名為曌（日月臨空之意），自立為武周皇帝，她是中國歷史上唯一獲得正史承認的女皇。她死前遺命改稱「則天大聖皇后」，故史上稱其為武則天。 用「武則天守寡—-失去李治（理智）」這一句歇後語，來比喻今天中國的股市，就是提醒大家，股市兇險，現在入市要小心。那篇被封殺《股市瘋狂背後的社會心態》提到，那些無知的股民在狂歡，證明了中國人還是那樣，「好了傷疤忘了痛，似乎什麼教訓都沒吸取」。這篇文章還說，「之所以出現這樣的狂歡，是因為所有人都吃不準，這樣的利好能持續多久……既然如此，那就趁現在趕緊行動，能套現的套現，能撈的撈一筆，誰不抓住這個機會，才是傻瓜。」 其實，中共直接拿錢把股市拉起來以後，很多老股民和上市公司的想法一樣，都想把原來被套牢的股票趁機拋掉。這樣的股市「熱潮」能持續多久，是可想而知的。 四、各級政府越來越窮 中共當局之所以用央行的貸款來拉抬股市，乃是因為各級財政囊空如洗，連「吃飯錢」都不夠了，哪來多餘的資金去拉動經濟。 最近中共當局正在警告地方政府，要「遏制新增隱性債務」。財政部在向全國人大作相關的專門報告時，披露了去年未被發現的8起隱性債務，數額達到幾百億元，涉及到湖北、廣西、陝西、江西等地方政府。這些案子如出一轍，地方財政沒錢了，逼當地的國有企業出錢開發土地和建設基礎設施，或者是逼當地的銀行替地方政府還債。 中國的各級政府已經欠下多少債？據國際貨幣基金組織估計，去年地方政府設立的融資公司未償還的債務達到65兆，加上地方政府直接欠下的債券，地方政府的債務總共相當於中國GDP的85%。如果再加上中央政府的債務，中國各級政府的債務餘額大體相當於中國GDP的數額。 一個國家的各級政府之債務餘額佔GDP的比重，可以衡量總的政府債務水平，這個指標國際通行的警戒線是60%。而中國各級政府的債務規模已經超過100%了。地方政府還製造了很多隱藏起來的債務，到底有多大，中央政府也沒辦法完全掌握。 現在中共的各級地方財政都入不敷出，嚴重依賴中央財政補貼，而中央財政也沒錢幫地方政府還債，何況債務規模大到跟GDP的規模一樣大。這樣的債務規模之含義是，全體中國人一整年不領一分錢薪水，也不領一分錢養老金，才能把各級政府的巨額債務償還。實際上，中共現在已經到了債重如山，永難還債的地步了。 面對這種局面，中共除了讓各級政府機構裁撤冗員，最近還對大型國有企業的主管級人員開刀了。中國政府提出了一個新政策，大型國企的主管人員每年實行末尾淘汰制，不管經濟如何蕭條，這些企業的各級主管幹部一律人人打分，排名最後10%的捲鋪蓋走人。中共這麼做，就是因為國有企業也債務成山，只能裁掉主管幹部來省錢。 五、銀行成為最後的支柱 中共政權現在之所以還沒破產，它混日子的秘訣是吃民眾的存款，因為銀行都是各級政府辦的，政府從銀行里拿錢，就跟從ATM機里取錢一樣隨便。中國有六大全國性國有大銀行，還有一百多家地方政府辦的城市商業銀行，這些銀行全都被各級政府掏空了。 中國的各級地方政府雖然無法指使中央政府掌控的全國性大銀行，但地方政府有各自的地方銀行可以隨時掏空，因為這些地方上的城市商業銀行本來就是當地政府所創辦，各家城市商業銀行的高管也由本地政府任免。 政府從銀行拿錢，是永遠不還的，也沒錢還，中共的各級政府多年來就是靠掏空銀行的居民存款活下來的。在中國，既然財政危機可以轉嫁給銀行，財政危機就不能算是最後的危機。中國真正的最後危機，其實是銀行瀕臨系統破產。由於銀行系統是中共最後的融資依靠，則各級政府和大型國企拖欠各家銀行的巨額債務，早晚會導致金融危機爆發。 在這樣的背景下，中共當局能夠用來刺激股市的資金越來越短拙；何況，這次的股市刺激政策看來只產生了不到十天的拉抬作用，中國股市就微瀾不動了。很可能，將來的經濟史家會如此記錄：2024年，中國股市經歷了短暫的最後一波起飛。 全文轉自自由亞洲電台
