黎智英遭囚逾2千日 無國界記者：死於獄中風險增
2026 年 6 月 24 日
最新數據顯示，中國11月跨境證券投資凈流出金額達457億美元，創下單月歷史新高。與此同時，今年外商對華直接投資(FDI)也可能創下有史以來的凈流出紀錄。對此，分析人士指出，中國政府自9月底推出的「救市組合拳」雖已推動股市反彈，但也讓部分外資趁勢獲利了結離場。專家進一步分析稱，中國內需疲軟、經濟增長乏力，再加上美國貿易戰2.0的衝擊和中國刺激政策效果尚未明朗，使得外企和外資對中國市場的觀望態度加劇。預計這種悲觀情緒可能持續到明年第一季度。 中國商務部星期二(12月17日)發布的最新數據顯示，今年1-11月，在華新設的外資企業累計達52379家，同比增長約9%，但實際使用的外資金額(FDI)卻同比下降28%，僅達7,497億元人民幣(1,027億美元)。 在華外企投資、股市外資雙雙凈流出 受新冠疫情影響、中國經濟復甦乏力以及美中地緣政治風險加劇的多重因素影響，外資企業近三年來持續撤資。今年第二季度，外商直接投資(FDI)首次出現負增長。如果12月未能實現顯著反彈，全年FDI或將創下自1990年有統計數據以來的首次年度凈流出紀錄。 除了外企撤資，今年流入中國資本市場的外資熱錢也異常波動。 據中國國家外匯管理局星期一(12月16日)發布的數據，跨境證券投資於11月流入1889億美元，但匯出卻高達2346億美元，相當於凈流出457億美元，創史上單月最高記錄，也遠高於10月份凈流出的258億美元。 若累計今年1-11月的跨境證券投資總額，凈流出赤字已進一步擴大至473億美元。 中國股市反彈，外資獲利了結 對此，一位位於香港、因議題敏感不便具名的大型美國私人銀行基金經理人莫先生告訴美國之音，中國股市經歷了近三年的空頭行情，外資證券投資者本已持續撤出。然而，自今年9月以來，中國央行與財政部等部門陸續推出「三支箭」等一系列積極救市措施，推動股市迅速反彈。這吸引了一波外資入場短線操作，只不過，「他們很快賺到10-20%後，資金又快速撤出了。」換句話說，中國股市近期的多頭行情似乎成了外資的「提款機」。 以A股為例，上證指數自2021年9月上旬達3700點左右的高峰後，就一路震蕩走滑，於今年9月中旬跌至2700點左右的谷底，但受到官方景氣政策的刺激，近三個月來已快速回彈至3300-3400點左右，漲幅在20%以上。 莫先生說，外資投資人近期雖獲利了結，但普遍對中國經濟前景還是悲觀，也不認為官方推出的寬鬆貨幣或擴大財政支出可以拉抬實體經濟或刺激內需來帶動內循環經濟，尤其中央的放水規模不明。 莫先生說：「這些外資，他們知道，中國政府是一個用數據來制定他們(經濟增長)目標的國家，現在推出這麼多財政政策，沒有給出一個實體的數據(放水規模)，大家還是會比較謹慎一點。」 他說，外資對於明年的中國經濟前景還在觀望，尤其關注美國候任總統特朗普(Donald Trump)發動的關稅戰對中國有多大的殺傷力?中國政府會不會放任人民幣兌美元的匯率大貶15%至8:1，來抵消高關稅的衝擊?因此，待這些不確定性抵定後，外資的動向才會更明朗化。 這位基金經理人說，外資基金仍覺得，中國是個不錯的投資標的，也還是會配置中國股票，但多集中在剛性需求相關和配有高股息的中概股，並走避總經或外需消費相關的類股。 位於台北的資深創投人士、藍濤亞洲總裁黃齊元在接受美國之音採訪時也說，美國卷商高盛(Goldman Sachs)、摩根士丹利(Morgan Stanley)曾看好中國的「救市組合拳」，因此帶動一波熱錢入場。不過，中國的經濟病灶較深，這套組合拳看來僅有「曇花一現」的效果，尤其放水規模不給力，再加上年底聖誕節因素，熱錢現在不僅出場，還可能持續減碼或觀望至特朗普上台後。 中國救市政策支撐股市慢牛? 但位於香港的博威環球證券(Blackwell Global Securities)首席金融分析師聶振邦則持不同看法，他以書面回復美國之音採訪時表示，「低買高賣」是股市獲利的不二法則，不應過度解讀為外資的投資信心低弱或對中國經濟悲觀。 他說，港股成交金額分別於10月和11月達5.3萬億港元和3.4萬億港元，減碼近2萬億港元，但相較之下，上海A股同期的表現仍佳，成交額則由10月的35.6億元人民幣，走升至11月的40.5億元人民幣，加碼近4.9萬億人民幣，因此，就此斷言外資大量流出中資股或投資前景不佳，理據不充分。 聶振邦還說，內地自9月下旬推出一連串的國策後，隨即拉抬上證指數和深證成指分別收在3,087點和9,514點，兩大指數近來又持續走高約一成。因此，他說：「(救市)國策對股市助力成效明顯，相信歐美政要和投資者都看在眼內，自然亦不會低估中國股市於2025年上揚潛力。」 外企自中國撤資或不可逆 至於外企撤資問題，位於台北的資深創投專家黃齊元表示，這似乎已成為不可避免的趨勢。除了美中關係持續緊張外，特朗普上台後可能進一步加大對中國的制裁和打壓力度，也是重要原因之一。近年來，全球供應鏈因地緣政治和關稅戰的影響，逐步形成了「中國+1」的布局策略，即跨國大廠要求供應商在中國以外的東南亞國家設立工廠。隨著產線逐漸分散至其他國家，對中國的投資自然會逐步減少。 他還說，中國消費市場不振，也迫使賺不到錢的外商撤出，如咖啡零售巨頭星巴克(Starbucks)11月底就傳出，考慮將中國市場的部分股權出售給中國企業或中國股權基金。 對於中國經濟的前景，以其三駕馬車——出口、內需和投資來判斷，黃齊元說，中國出口未來必然面臨被打壓的命運，雖然新能源相關產業，如以比亞迪(BYD)為首的電動車產業、太陽能和風力發電設備產業的競爭力居全球之首，或仍能締造出口佳績。 而擴大內需是中國政府未來一年拉抬的重點，但他說，現在官方的刺激力度和放水規模恐還需加大才能達到成效。 至於投資，黃齊元說，除了外人投資前景不佳外，中企也縮手境內投資，多出海到境外投資。 不過，正因為外企持續撤資，黃齊元建議，外企反而應逆向思考、危機入市。 他說，中國為了刺激經濟，現在開大門、放寬外資投資的諸多門檻，因此，有長期布局中國這個全球最大中產階級市場的外企，反而應有策略性地逆向加碼投資。 「如果你覺得，中國大陸的市場要長期經營的話，現在是布局的好時機，但是資本要布局時，定位很重要，要考慮到中低端的市場，適度的選擇合作夥伴也很重要，」黃齊元說，「比如說，肯德基、麥當勞都是把經營權賣給國內的私募股權基金，由中國人來經營，但是是外資的品牌，所以要有一些創新的手法來經營中國的市場。」 他分析，中國現在特別歡迎兩大重點領域，一是尖端技術升級，一是消費升級，前者呼應中國國家主席習近平提升新質生產力的倡議，後者指的是做出受中國消費者歡迎的高性價比商品或開發三、四、五線城市的下沉市場。 中國經濟下行，受創企業主亟需資金周轉 不過，全國台商會常務理事徐正文說，中國經濟疲軟、製造業內卷嚴重，連餐廳等服務業也因消費降級而出現倒閉潮。他說，他過去一年赴中國各城市開會、參訪的觀察是，少有企業會選擇在此時擴大投資，因為，多數陷入財務困境的企業主亟需中央提供的低利周轉金來續命。 徐正文告訴美國之音：「企業有時候就是(財務)要緩過來，才有可能(生存)。它不需要擴大、它需要活下來，很多(中企)現在都是需要周轉金的。我生意也是有受影響，可是我也有去(承)作(中國)政府配合的一些貸款跟優惠利率的部分(資金來周轉)，我覺得這一塊，我是有受益的，對於一些企業是蠻大的幫助。」 徐正文表示，中國官方近期降息降准，釋出紓困資金的借貸利率由之前的5-6%腰斬至2.8-2.9%，讓企業在資金面有較大的喘息空間。 不過，他指出，中國的消費和經商環境依然面臨諸多挑戰。除了原材料價格上漲外，大城市生活成本高企導致工人返鄉離職潮，也進一步增加了企業的經營難度。至於部分地方政府被曝以「罰款、查封」等手段逼迫企業多繳稅的現象，他表示，中央政府已明確表態將對此嚴查並遏制，這種行為應屬於個別案例，並非普遍現象。 對中央出台的救市方案，徐正文說，「像吃中藥一樣，不會短期立刻見效」，尤其明年第一季的經濟變數仍多，屆時市況明朗後，或比較能清楚拿捏明年下半年的趨勢。 不過，香港基金經理人莫先生說，他的私人銀行客戶都是中國企業主或高階主管，他們的財富來源多是自家公司的股價，包括近兩年市值跌了八九成的互聯網科技股。他說，據他了解，這些中國高凈值富人階層對中國經濟的看法更為悲觀，也未因中國推出一系列救市政策而出現轉為樂觀的跡象。
最新數據顯示，中國11月跨境證券投資凈流出金額達457億美元，創下單月歷史新高。與此同時，今年外商對華直接投資(FDI)也可能創下有史以來的凈流出紀錄。對此，分析人士指出，中國政府自9月底推出的「救市組合拳」雖已推動股市反彈，但也讓部分外資趁勢獲利了結離場。專家進一步分析稱，中國內需疲軟、經濟增長乏力，再加上美國貿易戰2.0的衝擊和中國刺激政策效果尚未明朗，使得外企和外資對中國市場的觀望態度加劇。預計這種悲觀情緒可能持續到明年第一季度。 中國商務部星期二(12月17日)發布的最新數據顯示，今年1-11月，在華新設的外資企業累計達52379家，同比增長約9%，但實際使用的外資金額(FDI)卻同比下降28%，僅達7,497億元人民幣(1,027億美元)。 在華外企投資、股市外資雙雙凈流出 受新冠疫情影響、中國經濟復甦乏力以及美中地緣政治風險加劇的多重因素影響，外資企業近三年來持續撤資。今年第二季度，外商直接投資(FDI)首次出現負增長。如果12月未能實現顯著反彈，全年FDI或將創下自1990年有統計數據以來的首次年度凈流出紀錄。 除了外企撤資，今年流入中國資本市場的外資熱錢也異常波動。 據中國國家外匯管理局星期一(12月16日)發布的數據，跨境證券投資於11月流入1889億美元，但匯出卻高達2346億美元，相當於凈流出457億美元，創史上單月最高記錄，也遠高於10月份凈流出的258億美元。 若累計今年1-11月的跨境證券投資總額，凈流出赤字已進一步擴大至473億美元。 中國股市反彈，外資獲利了結 對此，一位位於香港、因議題敏感不便具名的大型美國私人銀行基金經理人莫先生告訴美國之音，中國股市經歷了近三年的空頭行情，外資證券投資者本已持續撤出。然而，自今年9月以來，中國央行與財政部等部門陸續推出「三支箭」等一系列積極救市措施，推動股市迅速反彈。這吸引了一波外資入場短線操作，只不過，「他們很快賺到10-20%後，資金又快速撤出了。」換句話說，中國股市近期的多頭行情似乎成了外資的「提款機」。 以A股為例，上證指數自2021年9月上旬達3700點左右的高峰後，就一路震蕩走滑，於今年9月中旬跌至2700點左右的谷底，但受到官方景氣政策的刺激，近三個月來已快速回彈至3300-3400點左右，漲幅在20%以上。 莫先生說，外資投資人近期雖獲利了結，但普遍對中國經濟前景還是悲觀，也不認為官方推出的寬鬆貨幣或擴大財政支出可以拉抬實體經濟或刺激內需來帶動內循環經濟，尤其中央的放水規模不明。 莫先生說：「這些外資，他們知道，中國政府是一個用數據來制定他們(經濟增長)目標的國家，現在推出這麼多財政政策，沒有給出一個實體的數據(放水規模)，大家還是會比較謹慎一點。」 他說，外資對於明年的中國經濟前景還在觀望，尤其關注美國候任總統特朗普(Donald Trump)發動的關稅戰對中國有多大的殺傷力?中國政府會不會放任人民幣兌美元的匯率大貶15%至8:1，來抵消高關稅的衝擊?因此，待這些不確定性抵定後，外資的動向才會更明朗化。 這位基金經理人說，外資基金仍覺得，中國是個不錯的投資標的，也還是會配置中國股票，但多集中在剛性需求相關和配有高股息的中概股，並走避總經或外需消費相關的類股。 位於台北的資深創投人士、藍濤亞洲總裁黃齊元在接受美國之音採訪時也說，美國卷商高盛(Goldman Sachs)、摩根士丹利(Morgan Stanley)曾看好中國的「救市組合拳」，因此帶動一波熱錢入場。不過，中國的經濟病灶較深，這套組合拳看來僅有「曇花一現」的效果，尤其放水規模不給力，再加上年底聖誕節因素，熱錢現在不僅出場，還可能持續減碼或觀望至特朗普上台後。 中國救市政策支撐股市慢牛? 但位於香港的博威環球證券(Blackwell Global Securities)首席金融分析師聶振邦則持不同看法，他以書面回復美國之音採訪時表示，「低買高賣」是股市獲利的不二法則，不應過度解讀為外資的投資信心低弱或對中國經濟悲觀。 他說，港股成交金額分別於10月和11月達5.3萬億港元和3.4萬億港元，減碼近2萬億港元，但相較之下，上海A股同期的表現仍佳，成交額則由10月的35.6億元人民幣，走升至11月的40.5億元人民幣，加碼近4.9萬億人民幣，因此，就此斷言外資大量流出中資股或投資前景不佳，理據不充分。 聶振邦還說，內地自9月下旬推出一連串的國策後，隨即拉抬上證指數和深證成指分別收在3,087點和9,514點，兩大指數近來又持續走高約一成。因此，他說：「(救市)國策對股市助力成效明顯，相信歐美政要和投資者都看在眼內，自然亦不會低估中國股市於2025年上揚潛力。」 外企自中國撤資或不可逆 至於外企撤資問題，位於台北的資深創投專家黃齊元表示，這似乎已成為不可避免的趨勢。除了美中關係持續緊張外，特朗普上台後可能進一步加大對中國的制裁和打壓力度，也是重要原因之一。近年來，全球供應鏈因地緣政治和關稅戰的影響，逐步形成了「中國+1」的布局策略，即跨國大廠要求供應商在中國以外的東南亞國家設立工廠。隨著產線逐漸分散至其他國家，對中國的投資自然會逐步減少。 他還說，中國消費市場不振，也迫使賺不到錢的外商撤出，如咖啡零售巨頭星巴克(Starbucks)11月底就傳出，考慮將中國市場的部分股權出售給中國企業或中國股權基金。 對於中國經濟的前景，以其三駕馬車——出口、內需和投資來判斷，黃齊元說，中國出口未來必然面臨被打壓的命運，雖然新能源相關產業，如以比亞迪(BYD)為首的電動車產業、太陽能和風力發電設備產業的競爭力居全球之首，或仍能締造出口佳績。 而擴大內需是中國政府未來一年拉抬的重點，但他說，現在官方的刺激力度和放水規模恐還需加大才能達到成效。 至於投資，黃齊元說，除了外人投資前景不佳外，中企也縮手境內投資，多出海到境外投資。 不過，正因為外企持續撤資，黃齊元建議，外企反而應逆向思考、危機入市。 他說，中國為了刺激經濟，現在開大門、放寬外資投資的諸多門檻，因此，有長期布局中國這個全球最大中產階級市場的外企，反而應有策略性地逆向加碼投資。 「如果你覺得，中國大陸的市場要長期經營的話，現在是布局的好時機，但是資本要布局時，定位很重要，要考慮到中低端的市場，適度的選擇合作夥伴也很重要，」黃齊元說，「比如說，肯德基、麥當勞都是把經營權賣給國內的私募股權基金，由中國人來經營，但是是外資的品牌，所以要有一些創新的手法來經營中國的市場。」 他分析，中國現在特別歡迎兩大重點領域，一是尖端技術升級，一是消費升級，前者呼應中國國家主席習近平提升新質生產力的倡議，後者指的是做出受中國消費者歡迎的高性價比商品或開發三、四、五線城市的下沉市場。 中國經濟下行，受創企業主亟需資金周轉 不過，全國台商會常務理事徐正文說，中國經濟疲軟、製造業內卷嚴重，連餐廳等服務業也因消費降級而出現倒閉潮。他說，他過去一年赴中國各城市開會、參訪的觀察是，少有企業會選擇在此時擴大投資，因為，多數陷入財務困境的企業主亟需中央提供的低利周轉金來續命。 徐正文告訴美國之音：「企業有時候就是(財務)要緩過來，才有可能(生存)。它不需要擴大、它需要活下來，很多(中企)現在都是需要周轉金的。我生意也是有受影響，可是我也有去(承)作(中國)政府配合的一些貸款跟優惠利率的部分(資金來周轉)，我覺得這一塊，我是有受益的，對於一些企業是蠻大的幫助。」 徐正文表示，中國官方近期降息降准，釋出紓困資金的借貸利率由之前的5-6%腰斬至2.8-2.9%，讓企業在資金面有較大的喘息空間。 不過，他指出，中國的消費和經商環境依然面臨諸多挑戰。除了原材料價格上漲外，大城市生活成本高企導致工人返鄉離職潮，也進一步增加了企業的經營難度。至於部分地方政府被曝以「罰款、查封」等手段逼迫企業多繳稅的現象，他表示，中央政府已明確表態將對此嚴查並遏制，這種行為應屬於個別案例，並非普遍現象。 對中央出台的救市方案，徐正文說，「像吃中藥一樣，不會短期立刻見效」，尤其明年第一季的經濟變數仍多，屆時市況明朗後，或比較能清楚拿捏明年下半年的趨勢。 不過，香港基金經理人莫先生說，他的私人銀行客戶都是中國企業主或高階主管，他們的財富來源多是自家公司的股價，包括近兩年市值跌了八九成的互聯網科技股。他說，據他了解，這些中國高凈值富人階層對中國經濟的看法更為悲觀，也未因中國推出一系列救市政策而出現轉為樂觀的跡象。
這裡是《中國最錢線》，我是主持人子朝。本期節目，我們來聊聊已經好久沒有聊過的中國房地產，最近這個三年來大家唯恐避之不及的大坑裡，出來了一些看起來不錯的消息。 「15%首付」突破性救市 5月17日，中國央行、金融監管總局發布文件，宣布調整個人住房貸款政策。具體而言，對於貸款購買商品住房的居民家庭，首套住房商業性個人住房貸款最低首付款比例調整為不低於15%，二套住房商業性個人住房貸款最低首付款比例調整為不低於25%。在我的記憶里，自中國房地產開始高速發展的時間——差不多是20年前——以來，這幾乎是「歷史最低」了。央行同日還表示，取消全國層面首套住房和二套住房商業性個人住房貸款利率政策下限，並下調了個人住房公積金貸款利率。縱向對比，15%的首套房貸首付比例下限、25%的二套房首付比例下限，也達到歷史最低水平。與此同時，當前多個熱點城市已經大幅度調整了首二套房貸利率下限，最低可至3.25%。隨著監管部門取消該下限，這一條件也成為最寬鬆。 此前，包括一線城市在內，各主要城市均對樓市政策進行了大幅調整。其中，除少數城市外，全國大部分城市都已解除了限購措施，貸款利率也降至低位。但從市場表現來看，仍然沒有明顯的起色。中國國家統計局數據顯示，今年1-4月，全國新建商品房銷售面積2.9億平方米，同比下降20.2%；新建商品房銷售額2.8萬億元，下降28.3%。同期，全國房地產開發投資3.1萬億元，同比下降9.8%。今年4月，全國70個大中城市中，有64個城市的新房價格環比下降，69個城市二手房價格環比下降。 許多地產行業人士都對這一「終極辣招」抱有巨大期待。中原地產研究院認為之前全國重點城市首套房首付比例平均值為24%。政策調整後，意味著所有城市的首付比例都將降低。其中，一二線城市的降幅可能更大，這意味著購房門檻的普遍降低。除了少數一線二線城市外，大部分城市的首套房貸最低利率已經進入3.45%時代。按照100萬元貸款、30年月供計算，月供只需4462元。若利率下調，購房者的負擔會繼續減輕。再加上房價已經明顯下跌，未來月供對於很多人來說將從「不可支付」轉移到「可支付」。這對於年輕人、新市民買房，具有相當的激勵效應。這類剛需人群主要購置二手房源，如果他們受到激勵入市，便能有效促進新房和二手房的房源交易循環，去化庫存。 許多地產行業人士樂觀估計，後續降准、降息會相繼推進，相關的交易稅費也有望下降。他們期望5月份市場將比4月有明顯好轉。不過也承認市場信心仍然需要一定時間才能恢復。 當然降低貸款首付比例和貸款利率只是「5.17新政」的一部分。實際上更加引人注目的是中國允許地方政府以所謂合理價格收購已建成未出售的存量商品房，用作保障性住房。中國央行還將設立人民幣3,000億元（約合420億美元）保障性住房再貸款，支持地方國有企業出於同樣的目的收購存量商品房。 市場投資者對上述消息作出了十分積極的反應，恒生中國內地地產指數上周五上漲5%。自中共中央政治局在今年4月一次會議後的聲明中提到「消化存量房產」的說法以來，該指數已累計上漲18%。許多人將這一政策與2015年的「貨幣化棚改」相提並論。當時，地方政府在國有政策性銀行貸款的幫助下發放現金補貼，讓人們購買新房搬離老舊社區。當該項目也是導致中國如今深陷其中的地產泡沫的緣起。潮水退去後，一地雞毛。中國去年的房地產銷售額約為11萬億人民幣，較2021年的峰值下降36%，大量房地產開發商倒閉，加之「永遠漲」的預期破滅，使購房者始終處於觀望狀態。這種不願購房的情緒造成了惡性循環，房地產開發商沒有足夠資金來完成樓盤建設，其中包括許多已預售的商品房，造成了如今瀰漫全中國的爛尾樓問題。 解決方案：「印錢收房」？ 高盛的一項報告估計，截至去年年底，包括土地和在建項目在內，按成本計算的存量房產價值約30萬億人民幣。其中約45%是已建成或準備預售的住宅。該報告稱，房地產開發商需要大約2.5至4萬億人民幣資金才能恢復正常運營。這與棚戶區改造項目中支付的現金補貼總額相近。將其中一些商品房轉化為保障性住房可以消化部分庫存，但這可能還不夠。根據中國政府的公開計劃估計，如果通過這項措施提供30%的新公租房，將需要約合近5000億的資金。 但如果政府再次向購房者提供巨額補貼，就會產生道德風險，並有可能吹起另一個泡沫。彭博社報導稱，中國最新的住房政策針對的是空置房產，這是持續近三年的房地產危機的主要痛點。但分析人士表示，一攬子措施仍然太小，不足以結束這場危機。經濟學家們對3,000億元保障性住房再貸款相對於未售房屋存量而言規模有限表示擔憂，也對其無法全面實施的風險表示擔憂。高盛的一份報告聲稱，將未償還住房庫存恢復到2018年的水平將需要7.7萬億元人民幣。 當然，債台高築的中共地方政府如何有能力吸收庫存房，也是一個擺在面上的大問題。截至2023年，中共地方政府債務高達41萬億人民幣，另有地方政府融資平台負債達60萬億人民幣。那些空空如也的豪華新城、曬太陽的高速高鐵已經讓各級地方政府背上了幾十上百年才能還清的債務，再讓他們拿錢去給地產商托底，未免有點脫離現實。所以這一政策的本質，依然是中央政府自己幫地方政府背過債務去解決爛尾樓問題，而中央政府怎麼背債呢？最近央行宣布要進入二級市場購買債券就給出了答案：中央準備通過央行印錢的方式，通過「債務貨幣化」幫助地方政府化解債務問題，其中也就包括了解決爛尾樓問題。此舉當然能解一些房企的「燃眉之急」，有助於他們回籠部分資金以解債務之困，同時也能解決城市中的住房困難問題。 最重要的是，它透露出中國政府對地產市場的「政策預期」，即「有關部門」似乎認定了目前的中國樓市已經觸底，而這個「底」值得用國家信用印錢去「托」。按照新發放的貸款首付15%下限來看，意味著官方認為現在的位置上最多只能再下跌15%，不然就要造成進一步的金融系統性風險了。結合去年中共高層公認「懂經濟」的黃奇帆的一系列表態，確實讓許多人認為至少在中共高層看來，「地產調控」的目的已經圓滿實現，現在可以開始讓大家「報復性買房」了。 解決不了沒人買的問題 但現實真的如此嗎？這一所謂的「史詩級救市」，的確在投資市場上引起了熱烈的反響，地產相關股票暴漲。但任何產品的價格最終還是取決於市場的供需關係，而房價能否止跌又是當前房市的核心問題。「以購代建」用保障房消化存量固然是個辦法——這裡先不說印錢引發通脹的問題。但也可能使得一些潛在的買房者反而會增強「持幣待購，以觀後市」的心理。首先，一般而言政府收購的是低於現行市價的房源，這就可能會在整體上拉動房市的價位下移；其次，這些房源被收購後將作為保障房出租，在這種情況下，部分剛需者可能會變購房為租房。 這裡就涉及了「救房地產」到底是為了啥的問題。如果是為了避免樓市進一步快速下跌引發大規模金融系統性風險在短期內爆發，那麼這種「強心針」還是有一定效果的，而且可以說，是來得有點太晚了，直到金融風險有爆發勢頭的時候才出手，造成了好多問題。 一方面，買房對絕大部分人來說，是要貸款的，相當於加槓桿。當大家預期收入不會增長，甚至可能下降的時候，加槓桿的意願很難有重大變化。另一方面，房產是占居民家庭財富70%以上的資產。當資產價格沒有上行或者有下行預期的時候，人們的購買意願不會發生質變。換句話說，只有那些房產價格預期相對穩定的地方，購房需求能被政策釋放。而這些地方主要集中在北上廣深等城市的相對核心區域。這些區域很多仍然還受到限購的約束。另外，在經濟下行過程中，主要是中間層和低收入群體受損嚴重，那些收入預期沒有遭到破壞的群體，大多有房，而且有多套房，他們對房產的資產配置屬性更敏感，目前政策對這塊的改善很有限。從宏觀的角度看，真正能保經濟、促復甦的政策需要能扭轉預期，或者改善企業信貸和現金流。上周房地產的N支箭，對於這兩個層面並不能起到什麼作用。 當前中國的地產市場，是一個泡沫破滅後價值重估、一切「打破重來」的「廢墟市場」。這個市場上首先要治癒的，是人們對於自己的收入、工作和未來的信心問題。其次要扭轉的，是人們已經破滅的「房價永遠漲」預期。對於前者，說實話有關部門也拿不出什麼真正的硬招。天降偉人的大政策決定了在這個方面玩不出什麼花樣來。一方面，天降偉人對於民生改善毫不關心，一味寄希望於所謂「新質生產力」。但大煉晶元運動已經失敗，引以為傲的新能源產業處於被全球聯合定向爆破的過程中，淪為在內循環基礎上自相殘殺卷到死的價格戰；至於人工智慧對標全球領先水平是真正的望塵莫及。最後看了一圈除了地產基建及其產業鏈，其他行業沒有一個能打。外貿行業基本熄火，就業率幾乎崩盤、各地紛紛公務員減薪的大背景下，地產這頭死掉的奶牛就不得不被重新撿起來。但這種糊掉的基本盤，還怎麼能支持「起死回生」呢。即使是知乎上某個「看好國家政策，全倉all-in為自己認知買單」的答主，也鄭重其事地說「關鍵還是要看你自己未來的工作保不保得住，現金流有沒有問題」。 當然，這種讓人上7倍槓桿的「大救市」，估計也沒有想過民生問題，或者覺得民生問題已經通過搞保障房化解房企債務，左腳踩右腳上天的辦法想過了。「他們」想的，只是希望又重新製造起「買漲不買跌」的預期。然而，市場預期一旦被打破，當人們不再相信房價會不斷上漲時，它就不再成為一個投資選項乃至保值手段了所謂「買漲殺跌」，要不是你有剛需或錢太多，為什麼要這時候急著入手？反過來說，要不是賣不出去，現在會這麼著急救市嗎？ 就一定要救嗎？ 最近簡中網上流行這麼一個段子「二胎放開的時候，他們以為我們要報復性生育。疫情放開的時候，他們以為我們要報復性消費。現在他們又以為我們要報復性買房。實際上，我們早已放下仇恨，忘記了報復。」 雖說是自嘲，但卻點出了問題的關鍵所在：大家的意願已經被徹底改變了。現在的救市舉措，真正能打動的其實是原本就想買房、但受限望而卻步的那些人，實際上是在提早透支未來的市場，還面臨著進一步放大金融風險的潛在威脅。 這次看似是「放大招」，但不僅來得太遲，而且對大量想擁有自己房屋的潛在群體來說，仍然遠遠不夠；反過來說，這也意味著救市之舉捉襟見肘，工具箱里也拿不出多少東西來。在全民狂熱的泡沫經濟時期，房子彷彿是白菜價一樣，但其實有賴於一個市場預期：房子會漲價。當下的救市，實際上是無可奈何的為舊模式續命的過程。但資產的價值重估這正是向新模式過渡所必然會有的陣痛。 土地財政模式是什麼？實際上就是一種預征70年稅款的政府刮錢方式。掏空六個錢包就為了買幾間水泥房子住，這勢必會壓縮人們其它生活費用的開支和其他投資。這等於把錢變成了「死錢」。現如今，許多人想通了，既然房子那麼貴，買了說不定還會跌價，那還不如開開心心好好花錢。只要你拋棄房子這個重負，不用還房貸，頓時就會覺得人生輕鬆許多，每個月好像憑空多出來好幾千。許多國家都經歷過這個階段，難免伴隨著長時間的經濟調整。但正因此，當人們不再那麼狂熱地把錢用於買房，而是切身地改善自己生活時，原先被擠壓的消費市場也才能慢慢有所恢復。而中國在地產調控上的「回頭路」選擇，連帶著天降偉人最近一系列騷操作，恐怕只能讓人們對未來更加充滿疑慮。 全文轉自自由亞洲電台
今天，用著名學者易中天的帖文開篇：政治上失利，道義上失理，戰略上失策，指揮上失誤，用人上失當，組織上失和，有此六種，還不失敗，那才叫天理不容。 過去的一周，中國國家隊進場挽救股市，卻以慘敗告終，上證指數周五一度跌破2700點。指望靠行政命令加刀把子逼迫股民進場，習近平救市救成了股災，既用錯了部門又用錯了工具也用錯了人，再繼續舉刀亂砍只能使股市割喉斷氣。 網友@趙士林發帖說：A股已成國恥。在高層發聲、「利好」不斷的情況下，連日暴跌，每天4000-5000股下跌，已成股災。冰凍三尺，非一日之寒。A股走到今天，是制度設計多方面陷阱和漏洞積累爆發的連鎖反應。治標不治本的利好已經無濟於事。再跌下去，將引發金融危機。 網友@老蠻頻道發帖說：…一天天的使用有形之手強行干預5000多支股票的金融市場，為此甚至不惜中外勾結，編造兩萬億離岸人民幣回國救市的扯淡謊言。然而，這些干預有用嗎？股市每天必須被抽離300億左右的資金，這是鐵一樣的規律。在每個月國債+地方債的發行規模超過2萬億的今時今日，股市每個月合起來必須貢獻6000億左右的流動性。這裡面包含了贖回的基金，到期的理財，機構和散戶退出的資金等等，這些資金絕大部分都轉去購買政府債券了。 網友@蔡慎坤發帖說：…中國股市應該「推倒重來」，其理由很簡單。首先是定位錯誤，中國股市從建立起，就存在三個定位錯誤：一是單純為國企服務。這個定位導致股市被當做單純的融資工具，大量的國有企業未經脫胎換骨的改造就被推入股票市場，造成股票市場上魚龍混雜，也使得管理層在發行審核與市場監管時經常不得不施以援手，對上市公司的違規行為在客觀上起了縱容作用。 二是只對政府負責。這個定位導致管理層親近行政權力而疏遠市場，不願傾聽來自於市場的呼聲，使管理層與市場在觀察股市運行時站在不同的立場上，難以形成共同語言。同時，管理層在市場監管中始終未能走出缺位—越位—錯位的怪圈，該管的管不了，不該管的管得太多，從而形成股市決策的惡性循環。 三是以融資為本。多年來，管理層過分地看重股權融資，甚至把融資數量作為考核市場發展的主要業績指標，以至於形成了股市下跌—政策救市—加快擴容—市場再跌的周期循環。由於市場的內在矛盾，特別是股權分裂問題遲遲得不到解決，中國股市已成為一個難以把握與預測的市場；由於在一系列重大問題上出現了接二連三的決策失誤，中國股市就像一個「無頭蒼蠅」到處亂碰亂撞，在碰得頭破血流和暈頭轉向之後，卻仍找不到減少碰撞的有效手段和擺脫困境的途徑。如果說，在中國股市建立之初還能夠「摸著石頭過河」，那麼現階段的中國股市已經找不到能夠摸著的「石頭」，就更談不上應該如何過河了。可以毫不誇張地說，中國股市已經成了沒有自身供求關係、沒有價格決定基礎、沒有內在選擇空間的混亂與無序的市場。 中國股市的信用基礎喪失殆盡。信用制度為股市制度之本，一個沒有任何信用的股市就如吳敬鏈老先生所說的連賭場都不如。中國證監會在一系列基本制度創新上，出現了令人難以理解和難以忍受的猶豫與彷徨，從而一再錯失千載難逢的重大制度創新機遇，以制度創新為名所推出的難以被市場認同也難以在市場中實施的一系列不倫不類的措施與舉措，在套牢了整個市場的同時也套牢了自己；上市公司的造假、銀行的連環擔保、政府官員的尋租、證券公司揮霍挪用保證金等等的全行業危機交織在一起，使市場的信用基礎已經喪失殆盡。這些負面因素對中國股市產生了前所未有的負面影響，導致中國股市所賴以生存和發展的生態環境出現了從未有過的嚴峻局面，市場存在與發展的信心被嚴重動搖。中國股市被視為一塊人人可食的「唐僧肉」。當所有貪焚的手都伸向中國股市，股市的氣數也就差不多了。世界各國的股市從未有哪個國家像中國股市這樣政出多門，也沒有哪個國家像中國股市這樣決策機制如此混亂。股市決策要經過繁瑣的審批程序和複雜的磨合過程，使得股市決策失去了應有的時效性與科學性。決策中的長官意志和股市的邊緣化傾向使得股市決策帶有濃厚的權力色彩，甚至使得股市成為各種權力與利益較量和角逐的場所與犧牲品。 也有網友發帖說：中國股市為什麼不能借鑒台灣歐美股市規則？抄作業很難嗎？除非規則制定者不願放棄權力尋租的機會！ （全文轉自法廣）
中國股市一路向下探底，開年以來已經跌破了2,800點防線，連帶著也帶衰香港市，一度跌破15,000點，回到1997年主權回歸時的水平，明珠蒙塵二十七年，彷彿繁華夢一場。 中國是世界第2大經濟體，規模是排名第三的日本量體的兩倍多，但他的經濟櫥窗，卻顯得市況黯淡蕭條，問題究竟出在哪裡？ 上周，李強在達沃斯論壇搶先公布2023年GDP成長率高達5.2%，但市場反應卻是當頭潑他一盆冷水，滬指、港指一片慘綠，急得他放出風聲，要從國企的海外帳戶抽調出兩萬億人民幣救市，同時搭配境內三千億人民幣基金，合計超過台幣10兆元，指望能雙管齊下，搶救股市。 李強喊話後，彭博社隨即報導揭露，中國當局考慮動用兩兆人民幣設立平準基金，由中國國營企業的離岸戶口，透過滬港通或深港通來購入境內Ａ股股票，北京當局還準備投入3000億元人民幣境內資金，透過中國證券金融公司或中央匯金公司來共同拉抬救市。之所以說「考慮」，是因為李強說了不算數，還得等習近平點頭。 2.3兆元人民幣算很多嗎？給個數據參考，自2021年滬指高點3639點下滑至2800點以來，指數跌掉839點（－23％），但中港兩地股市總市值已經蒸發掉6兆美元，2.3兆人民幣，大概還抵不過滬港深一周的成交額，即使資金如李強所願到位，恐怕也只是杯水車薪。難怪上海股市只反彈一天便又回頭下墜，因為飽受割韭菜之苦的股民，普遍持高度懷疑的態度。 中國高唱經濟光明論，習近平從「講好中國故事」改口轉而要求「講好中國股市」，原因不外已經到了火燒屁股的危急時刻。眾所周知，股市是經濟的先行指標，而中國經濟的病根就在房地產泡沫，僅恆大地產一家就負債2.4兆人民幣，更遑論高達兩千萬戶以上的爛尾樓了，李強想靠2兆救股市，無異是在螳臂擋車。 習近平喊東升西降，但現實正好相反，中國的GDP約為美國的三分之二，美國股市節節高漲，過去三年總市值成長了5.3兆美元，而中國同期卻蒸發了6兆美元，如今美國股市總市值較中國加香港總市值還高出22兆美元，最近印度股市市值已正式超車香港，成為全球第四大股市，難怪習近平會急得如熱鍋螞蟻。 急起來，習近平又忍不住親自部署親自指揮了，日前他在「省部級主要領導幹部推動金融高層量發展專題研討班」的開班式上發表講話，通篇都是八股套話加干話，強調「中國特色金融發展之路既要遵循現代金融發展的客觀規律，又更具有適合我國國情的鮮明特色，與西方金融模式有本質區別。」其區別就是金融監管要「長牙帶剌、有稜有角」，邏輯混亂，充分展現出外行領導內行敢於鬥爭的戰狼風格。 最令人不解的是，參與這個研習的都是主管意識型態的國安官僚，有蔡奇、趙樂際、丁薛祥、李希、韓正等，卻偏偏漏掉了主管經濟的李強和主管金融的人行行長潘功勝，這不是請鬼拿藥單嗎？國家隊出手救市，是峰迴路轉還是曇花一現？姑且拭目以待。 （※作者為自由評論者。全文轉自上報）
