清華碩士女幫人紋眉 最高月入10萬 浪費學歷？
2026 年 6 月 1 日
引言：恆大的危機，是中國當下債務危機的縮影。結構性危機的病，不能靠流動性危機的方子來治。 恆大的危機，是中國當下債務危機的縮影。停牌16個月，距離除牌期限僅剩不到3個月，恆大的「財報盲盒」終於打開了。這份極限操作的財報，沒有好消息。「負債2.4萬億」、「資不抵債」、「兩年巨虧8000億」驚悚刷屏。 上市公司的財報分析是有專業門檻的，但是再高的門檻也擋不住經濟常識的體感。恆大的債務危機確實很驚悚，2.4萬億總負債只是冰山一角。 恆大的真實家底 財報顯示，截止2022年年底，恆大的負債總額2.4萬億元。這個數字太大了，普通人可能沒有概念。2022年，大陸31省市中三分之一的GDP不到2.4萬億。再形象一點，恆大的總負債「吃」一個內蒙古還不夠，填進去一個山西省才能勉強填平。 不過，賬面上的數據看，恆大還不算「資不抵債」。因為2.4萬億負債中包含了7000多億的合約負債，所謂「合約負債」主要是指購房預付款。按照房地產行業的債務計算辦法，購房者的預付款在交房前計入債務，交房後轉為收入。再加上中國恆大持有資產總值1.84萬億元，理論上恆大非但沒有「資不抵債」，甚至理論上還存在「翻盤」的潛力。 這個理論上的翻盤可能，可以看成債務危機的笑話。笑點在於，只要足夠宏觀，任何債務危機就是不存在的。非但不存在債務危機，還能7000億賬面上的債務轉收入，再加1.8萬億的資產變現，抵充1.7萬億有息債務綽綽有餘。 可是，誰都看得出這種「翻盤」的宏觀理論，只是紙上談兵、畫餅充饑的想像而已。任何看上去很美好的宏觀理論，在流動性枯竭的現實面前都是無力的。 恆大的現金及現金等值物僅43.34億元，1.8萬億總資產就這點現金，不能說是凄涼，只能說是凄慘了。別說盤活整個資產盤子，就是完成1.14萬億開發中的主要物業項目，也是不可能完成的任務。 這點錢，造房子是不可能了，就是用沙子填滿那些工地，都是杯水車薪。而且，各路債主還在門口堵著，恆大的一毛錢都出不了門。 因此，3月份恆大公布了一份201頁的債務重組方案稱，未來三年的核心任務是「復工復產」和「保交樓」，預計還需要2500億元到3000億元的融資。在老百姓看來，這是「向天再借3000億」的天大笑話。 其實，恆大是認真的，而且這兩年還真沒少借。 2021年底，恆大的總負債為1.9萬億，2022年底是2.4萬億。一年增加了5000億，許家印也是豁了老命搞錢了。這豁了老命搞來的錢，資金成本之高，可以想像。 強行續命近兩年，恆大的債務危機更嚴重、更無解了。兩年虧了8000億，債務增加了5000億，ICU續命的成本高得離譜。恆大真的「大而不能倒」嗎？ 大而不能倒 如果恆大倒下，2.1億平方米的土儲將被打回原形。恆大1.8萬億總資產百分之九十以上就是土儲的估值。平均計算，恆大土儲的樓板價至少是每平方六七千。 恆大是公認的「三四線之王」，以目前三四線房產市場的狀況，恆大土儲估值的水分很大。如果恆大倒了，進入破產清算程序的資產處置，土地估值和真實市場價格的最後一層窗戶紙也就被捅破了。整個土地市場乃至土地金融將會是怎樣的血雨腥風？以土地作為質押物的地方債難逃一劫，三四線以下的存量按揭都會搖搖欲墜。 不是恆大「大而不能倒」，而是恆大2.1萬億土儲導火索連接的土地金融「大而不能倒」。當初地方土地財政的槓桿加的有多歡，現在的風險就有多大。 而且，這還不是恆大一家的問題。中國房地產行業的金融屬性，會迅速把危機傳導開來。中國房地產企業本質上都是土地金融的中間層。房企賣的不是房子，而是債務包——把地方土地財政的債務包，分拆轉化為房產按揭的居民債務。企業是獨立核算的，但是底層資產的價值是共通的。 如果恆大倒了，低線城市的土地資產泡沫破了，下一個恆大還會遠嗎？中國房地產行業已經進入了「央企時代」，擊鼓傳花傳到了自己手上，又該怎麼辦？ 恆大「大而不能倒」，就得付出數千億成本的ICU續命。不是上過天安門的許家印有多牛，而是土地金融、土地財政太牛了。 然而，「大而不能倒」是主觀願望的「不能」，改變不了「不得不倒」的現實。 面對現實，收起想像 無需破產清盤，恆大早已開啟了「賣賣賣」模式。香港總部大樓賣了，收益較為穩定的物業賣了。很多「有肉」的項目或被賣了，或被回收了，甚至索性被炸了。壓箱底的都賣了，連掏褲襠的「恆馳」都想賣，結果沒賣成。恆大還能賣什麼？今天恆大手上的1.8萬億總資產、2.1億平的土地資產，還有多少能賣出去呢？ 恆大需要奇蹟，「向天再借3000億」是不夠的。3000億補不了巨虧，補不了銷售的缺口，許家印知道，許家印的債主們也知道。恆大的債務危機是流動性危機，更是底層資產的結構性危機。 恆大的危機，是中國當下債務危機的縮影。結構性危機的病，不能靠流動性危機的方子來治。一年幾千億的續命成本，真能等來「房地產復甦」的奇蹟嗎？可能只有最虔誠的「宏觀信仰」才會相信吧。 體量堪比一省的恆大，憋了一年半，用盡了洪荒之力，也沒憋出什麼大招。遲到的財報放了個響屁，足以證明債務危機是真實存在的，而不是宏觀幻想家們輕描淡寫的「債務無害」。 到了這個份上，請收起與真實經濟脫節的「宏觀想像」，這世上沒有什麼是「大而不能倒」的，所有的錯誤都要付出代價。直面危機、承受代價，送恆大最後一程。許家印的背影，是一個時代落幕的最後風景。 （全文轉自微信公眾號關胖本胖）
台灣財經專家謝金河說，中國恆大負債高達2.4376兆人民幣，集團董事長許家印是「史上欠債最多的男人！」謝金河指出，恆大該倒，卻因身在中國而不能倒，中國正朝日本泡沫經濟的路走，且泡沫調整一定比日本更困難。 中國恆大7月19日公開2021及2022年度的財報資料，兩年共虧損8,120億人民幣，負債則從1.96兆人民幣升高到2.4376兆人民幣。財信傳媒董事長謝金河7月20日在FB發文說，恆大集團董事長許家印已經成了史上最會欠債的男人。 謝金河在文中舉例比較，說明恆大的債務有多大。 他說，台灣房地產欠最多錢的是鄭欽天的興富發，總負債1,742億元，對比恆大約11兆台幣，只有恆大的1.58%。如果用國家的外債來比，外匯存底約剩30億美元的阿根廷，外債是2,750.93億美元，約1.986兆人民幣，比恆大少。再拿俄羅斯來比，俄羅斯入侵烏克蘭後，外債急降到3,579億美元，約2.584兆人民幣，已經和恆大在伯仲之間。 恆大一家公司的負債和俄羅斯與阿根廷旗鼓相當，這恐怕是世界罕見的紀錄。更可怕的是，理論上，恆大早就資不抵債，理應破產清算，可是在中國特殊體制下，恆大想倒卻不能倒。許家印怎麼發跡的？謝金河建議有興趣的朋友可以閱讀前中共政協委員和中國億萬富豪沈棟所著的《紅色賭盤》。 恆大欠債2.44兆人民幣，謝金河說，恆大旗下的恆大地產、恆大物業、恆大汽車的股票全部停牌，已經形同壁紙，剩下的是恆大留下的土地及建物，如何清算，怎麼算都跟負債有很大的差距。 他在文章中指出，中國房企留下的債務已經是天文數字，正常情況是該倒就應該倒，市場可以早點理出頭緒，「但是在中國，從銀行搬錢，婁子捅很大的房企卻不能倒，這就像是一個人發現身上長了癌細胞，卻被下令不能割除，只能任癌細胞愈長愈大，最終仍必然走向死亡」。 謝金河說，他在四年前已經預告恆大危機，與其2021年7月製作的講義相比，情況只有更惡化，沒有一絲一毫改善。「中國正朝著日本泡沫經濟的路走，未來的泡沫調整一定比日本更困難！看看許家印這個全世界欠最多錢的男人，如何走下聖壇？這是中國房地產泡沫的縮影。」
