澳女性选民中首次弃工党转向一国党
2026 年 6 月 4 日
引言：恒大的危机，是中国当下债务危机的缩影。结构性危机的病，不能靠流动性危机的方子来治。 恒大的危机，是中国当下债务危机的缩影。停牌16个月，距离除牌期限仅剩不到3个月，恒大的“财报盲盒”终于打开了。这份极限操作的财报，没有好消息。“负债2.4万亿”、“资不抵债”、“两年巨亏8000亿”惊悚刷屏。 上市公司的财报分析是有专业门槛的，但是再高的门槛也挡不住经济常识的体感。恒大的债务危机确实很惊悚，2.4万亿总负债只是冰山一角。 恒大的真实家底 财报显示，截止2022年年底，恒大的负债总额2.4万亿元。这个数字太大了，普通人可能没有概念。2022年，大陆31省市中三分之一的GDP不到2.4万亿。再形象一点，恒大的总负债“吃”一个内蒙古还不够，填进去一个山西省才能勉强填平。 不过，账面上的数据看，恒大还不算“资不抵债”。因为2.4万亿负债中包含了7000多亿的合约负债，所谓“合约负债”主要是指购房预付款。按照房地产行业的债务计算办法，购房者的预付款在交房前计入债务，交房后转为收入。再加上中国恒大持有资产总值1.84万亿元，理论上恒大非但没有“资不抵债”，甚至理论上还存在“翻盘”的潜力。 这个理论上的翻盘可能，可以看成债务危机的笑话。笑点在于，只要足够宏观，任何债务危机就是不存在的。非但不存在债务危机，还能7000亿账面上的债务转收入，再加1.8万亿的资产变现，抵充1.7万亿有息债务绰绰有余。 可是，谁都看得出这种“翻盘”的宏观理论，只是纸上谈兵、画饼充饥的想象而已。任何看上去很美好的宏观理论，在流动性枯竭的现实面前都是无力的。 恒大的现金及现金等值物仅43.34亿元，1.8万亿总资产就这点现金，不能说是凄凉，只能说是凄惨了。别说盘活整个资产盘子，就是完成1.14万亿开发中的主要物业项目，也是不可能完成的任务。 这点钱，造房子是不可能了，就是用沙子填满那些工地，都是杯水车薪。而且，各路债主还在门口堵着，恒大的一毛钱都出不了门。 因此，3月份恒大公布了一份201页的债务重组方案称，未来三年的核心任务是“复工复产”和“保交楼”，预计还需要2500亿元到3000亿元的融资。在老百姓看来，这是“向天再借3000亿”的天大笑话。 其实，恒大是认真的，而且这两年还真没少借。 2021年底，恒大的总负债为1.9万亿，2022年底是2.4万亿。一年增加了5000亿，许家印也是豁了老命搞钱了。这豁了老命搞来的钱，资金成本之高，可以想象。 强行续命近两年，恒大的债务危机更严重、更无解了。两年亏了8000亿，债务增加了5000亿，ICU续命的成本高得离谱。恒大真的“大而不能倒”吗？ 大而不能倒 如果恒大倒下，2.1亿平方米的土储将被打回原形。恒大1.8万亿总资产百分之九十以上就是土储的估值。平均计算，恒大土储的楼板价至少是每平方六七千。 恒大是公认的“三四线之王”，以目前三四线房产市场的状况，恒大土储估值的水分很大。如果恒大倒了，进入破产清算程序的资产处置，土地估值和真实市场价格的最后一层窗户纸也就被捅破了。整个土地市场乃至土地金融将会是怎样的血雨腥风？以土地作为质押物的地方债难逃一劫，三四线以下的存量按揭都会摇摇欲坠。 不是恒大“大而不能倒”，而是恒大2.1万亿土储导火索连接的土地金融“大而不能倒”。当初地方土地财政的杠杆加的有多欢，现在的风险就有多大。 而且，这还不是恒大一家的问题。中国房地产行业的金融属性，会迅速把危机传导开来。中国房地产企业本质上都是土地金融的中间层。房企卖的不是房子，而是债务包——把地方土地财政的债务包，分拆转化为房产按揭的居民债务。企业是独立核算的，但是底层资产的价值是共通的。 如果恒大倒了，低线城市的土地资产泡沫破了，下一个恒大还会远吗？中国房地产行业已经进入了“央企时代”，击鼓传花传到了自己手上，又该怎么办？ 恒大“大而不能倒”，就得付出数千亿成本的ICU续命。不是上过天安门的许家印有多牛，而是土地金融、土地财政太牛了。 然而，“大而不能倒”是主观愿望的“不能”，改变不了“不得不倒”的现实。 面对现实，收起想象 无需破产清盘，恒大早已开启了“卖卖卖”模式。香港总部大楼卖了，收益较为稳定的物业卖了。很多“有肉”的项目或被卖了，或被回收了，甚至索性被炸了。压箱底的都卖了，连掏裤裆的“恒驰”都想卖，结果没卖成。恒大还能卖什么？今天恒大手上的1.8万亿总资产、2.1亿平的土地资产，还有多少能卖出去呢？ 恒大需要奇迹，“向天再借3000亿”是不够的。3000亿补不了巨亏，补不了销售的缺口，许家印知道，许家印的债主们也知道。恒大的债务危机是流动性危机，更是底层资产的结构性危机。 恒大的危机，是中国当下债务危机的缩影。结构性危机的病，不能靠流动性危机的方子来治。一年几千亿的续命成本，真能等来“房地产复苏”的奇迹吗？可能只有最虔诚的“宏观信仰”才会相信吧。 体量堪比一省的恒大，憋了一年半，用尽了洪荒之力，也没憋出什么大招。迟到的财报放了个响屁，足以证明债务危机是真实存在的，而不是宏观幻想家们轻描淡写的“债务无害”。 到了这个份上，请收起与真实经济脱节的“宏观想象”，这世上没有什么是“大而不能倒”的，所有的错误都要付出代价。直面危机、承受代价，送恒大最后一程。许家印的背影，是一个时代落幕的最后风景。 （全文转自微信公众号关胖本胖）
台湾财经专家谢金河说，中国恒大负债高达2.4376兆人民币，集团董事长许家印是“史上欠债最多的男人！”谢金河指出，恒大该倒，却因身在中国而不能倒，中国正朝日本泡沫经济的路走，且泡沫调整一定比日本更困难。 中国恒大7月19日公开2021及2022年度的财报资料，两年共亏损8,120亿人民币，负债则从1.96兆人民币升高到2.4376兆人民币。财信传媒董事长谢金河7月20日在FB发文说，恒大集团董事长许家印已经成了史上最会欠债的男人。 谢金河在文中举例比较，说明恒大的债务有多大。 他说，台湾房地产欠最多钱的是郑钦天的兴富发，总负债1,742亿元，对比恒大约11兆台币，只有恒大的1.58%。如果用国家的外债来比，外汇存底约剩30亿美元的阿根廷，外债是2,750.93亿美元，约1.986兆人民币，比恒大少。再拿俄罗斯来比，俄罗斯入侵乌克兰后，外债急降到3,579亿美元，约2.584兆人民币，已经和恒大在伯仲之间。 恒大一家公司的负债和俄罗斯与阿根廷旗鼓相当，这恐怕是世界罕见的纪录。更可怕的是，理论上，恒大早就资不抵债，理应破产清算，可是在中国特殊体制下，恒大想倒却不能倒。许家印怎么发迹的？谢金河建议有兴趣的朋友可以阅读前中共政协委员和中国亿万富豪沈栋所著的《红色赌盘》。 恒大欠债2.44兆人民币，谢金河说，恒大旗下的恒大地产、恒大物业、恒大汽车的股票全部停牌，已经形同壁纸，剩下的是恒大留下的土地及建物，如何清算，怎么算都跟负债有很大的差距。 他在文章中指出，中国房企留下的债务已经是天文数字，正常情况是该倒就应该倒，市场可以早点理出头绪，“但是在中国，从银行搬钱，娄子捅很大的房企却不能倒，这就像是一个人发现身上长了癌细胞，却被下令不能割除，只能任癌细胞愈长愈大，最终仍必然走向死亡”。 谢金河说，他在四年前已经预告恒大危机，与其2021年7月制作的讲义相比，情况只有更恶化，没有一丝一毫改善。“中国正朝著日本泡沫经济的路走，未来的泡沫调整一定比日本更困难！看看许家印这个全世界欠最多钱的男人，如何走下圣坛？这是中国房地产泡沫的缩影。”
