時隔十年 兩場中國股災的異與同

2024開年以來中國股市持續下跌，加上2023年中國經濟下行、白領失業者劇增，不少人面臨房貸斷供，都希望在股市上有所斬獲，因此對股災的承受力非常脆弱。自媒體更是將這次股災稱之為「史詩級的崩塌」。中國政府終於坐不住了，2月6日，市場傳出中共掌門人習近平將聽取證監會匯報，國家隊即將上場救市的利好消息，這一天股市低開高走。

其實，在30多年的中國股市史上，2024股災真不算最嚴重的，畢竟在「不到三年時間，中國大陸和香港股市市值共蒸發約7萬億美元」這點市值，與2015年5-7月三個月間中國股市市值蒸發4萬億美元（占同期全球股市蒸發總值9萬億美元的45%左右）的蒸發速度相比，算是「小巫見大巫」。

比較相隔約十年的這兩場股災，會發現不少趣點。

一、兩場股災的起因不同

2015年股災成因，說起來有點讓人失笑，完全是今上一句不經意的「御口金言」惹的禍。那時中國經濟還處在胡溫「黃金十年」的餘緒，十年間埋下的各種問題雖然浮現，但經濟形勢總體還不錯，無論是實體經濟還是虛擬經濟（金融及金融衍生品）都無敗象，中國人對未來的經濟發展還抱持較強信心。千不該萬不該，那一年5月26日，今上到杭州海康威視數字技術股份有限公司視察時，回應一位女記者的話時說了一句：「炒股好呀，很快就到一萬點了」。此話一傳，民間認為「御口金言」股市過萬點將成鐵定事實，率相跟風。可惜天公不作美，到了5000大關時，屢沖屢挫，最後由「瘋牛」成了「瘋熊」，中國股市市值蒸發4萬億美元，占過去三個月全球股市蒸發總值9萬億美元的45%左右，據說導致60萬中產陷入破產境地。股市這番滿地狼藉，讓習總書記在全國人民面前大栽面子。

2024年股災，卻非人為因素所致。2024股災發生之時，正面臨中國2023年GDP增速放緩、中國GDP總量與美國GDP總量差距增大（2023年中國GDP總量約為美國總量的65%，低於2021年的70%）、中國人視為「投資蓄水池」的房地產價值大幅縮水、失業問題嚴重、中國人對經濟的信心降至1990年代以來最低之時，當”證監會發布”、”上交所發布”、”證券時報”、”中國證券網”等微博賬號下用戶被禁止留言或留言不予顯示之後，美國駐華大使館微博2月2日發表了一篇有關保護長頸鹿的科技文章留言區「成了A股股民的哭牆”，那張從低到高排列的長頸鹿圖片被中國股民理解成美國股市節節上升的隱喻，各種抱怨如潮水般淹沒評論區——是謂「長頸鹿事件」。

二、政府登場救市  動作大小快慢不同

觀察中國經濟有個有趣的現象，一方面，中國因為不是市場經濟體制國家而屢遭西方不同對待（中國稱之為「歧視」），直到如今WTO之內，美國及歐盟不少國家還未承認中國的市場經濟地位。但另一方面，每逢股市、房市、債市有難，無論中國的P民還是外國投資者，都如同「盼星星盼月亮」般，盼望中國政府出手救市。仔細比較2015與2024，會發現相隔十年，政府出動國家隊出場救市方式有別。

2015年那次，是中共掌門人習近平御駕親征，欽點的「救市三軍」陣容壯觀。我當時曾就救市之舉在幾個月內寫過數篇文章，《7月A股救市：權力與市場的對決》、《2015年金融反腐（1）：救市三軍盡入獄》等。據當時報道，救市三軍的「政府方陣」就有一行三會（中國人民銀行、證監會、保監會、銀監會，2018年後改成「一委一行兩會「的金融監管機構）、四大國有銀行、中信集團、上海深圳兩家證券交易所，中國證監會主席助理張育軍當時被稱為「A股救市的三軍主帥」，所有大型國企幾乎都銜命入場救市，救市資金比2024年這一輪雄厚許多。最重要的是：當時誰坐鎮指揮、哪些大型基金與國企進場救市，都公開報道，為的是提振市場信心。

2024年這次情況稍有不同，股市低迷已久，持續了三年（有人說是五年，將中間一段短線上揚忽略不計），但中央政府基本不出手救市，對所有救市呼聲置之不理。直到2月2日 「長頸鹿事件」發生，中國股民將美國駐華大使館網站當作「A股哭牆」之後，2月6日才傳出習近平將聽取監管機構關於金融市場的簡報，此消息一出，外界都認為政府將出手救市，股市出現輕微上揚跡象。但中國政府「有關部門」在官方聲明和媒體報道中對「國家隊」的出場遠比2015年低調。2月6日，有「國家隊核心成員」之稱的中央匯金投資有限責任公司（Central Huijin Investment）發布增持公告，稱充分認可當前A股市場配置價值，已於近日擴大交易型開放式指數基金（ETF）增持範圍，堅決維護資本市場平穩運行。證監會發言人表示，證監會將繼續協調引導公募基金、私募基金、證券公司、社保基金、保險機構、年金基金等各類機構投資者更大力度入市，鼓勵和支持上市公司加大回購增持力度，為A股市場引入更多增量資金，全力維護市場穩定運行——到底哪些國家隊入場救市、救市資金總額多少，都只能猜想，未見官方具體報道。

三、2015股災事後被解釋為「金融政變」，2024股災尚未政治定性

2015年那場股災，除了蒸發龐大的市值之外，還倒下了數百名金融證券界精英。當股市沒達到最高領導預期的1萬點時，前所未有的「惡意做空中國」罪名橫空出世。9月16日， 「A股救市的三軍主帥」、中國證監會主席助理張育軍涉嫌嚴重違紀接受組織調查，與他同時倒下的還有另一位證監會副主席姚剛等多名證監會官員，此事成為中國政府從砸錢救市走向「整肅內鬼」的關鍵轉折點。10月份，中央巡視組對31家單位中共黨組織進行專項巡視之後，監獄大門就對一行三會、四大國有銀行、中信集團、上海深圳兩家證券交易所的一眾高中階官員開啟。

2015年發生的股災，當時外界盛傳這是中共江系人馬發動的一場金融政變。因為當時，外資並無大規模進出中國的渠道，問題出在內部。北京大學教授王建國當時連續發文稱，股災是內部的貪腐利益集團趁總理李克強外訪期間，試圖發動一場驚天的金融政變以此搞垮國家經濟。既然是金融政變，自然要狠狠打擊，這一輪證券金融界反腐涉案人員之多，是中國股市重建25年以來未見。時任中紀委書記王歧山重點是打擊三種人：

第一類是「把公共權力當作私有資本」的監管者。曾掌控A股市場IPO發審大權13年之久，一度被業內戲稱「發審皇帝」的證監會副主席姚剛就是典型。第二類是「把公共資本變成權貴資本的投資者」，這方面的壞典型是私募基金澤熙投資CEO徐翔，徐家那40億個人資產盡皆追繳抄沒入庫。第三類是「將中國資本變成外國資本的惡意做空中國的券商」。號稱中國「證券一哥」、並以成為「中國版高盛」自勵的中信證券首當其衝。從8月至11月，被欽點為「救市御席首座」的中信證券，其執委會近一半人進入天牢，罪名不一，「涉嫌內幕交易」、「泄露內幕信息」都是輕的，「聯合境外機構惡意做空」，利用「救市計劃」非法牟利，才是致命之罪。除了中紀委抓捕的這些業界精英之外，中國公安部因「散布謠言」查處197人，各色股評家有不少被抓，但最著名的是《財經》記者王曉璐。王曾撰寫並發表了證券監管部門研究撤退救市的維穩資金方案的報道，此文發表當天，眾股指齊齊跳水。王被逮捕，後來被迫在中央電視台上認罪，說自己寫的關於股市的一篇文章「一味追求轟動效應、不負責任」。

與2015年股災不同，在2024年股災發生後，至今未見習近平「御駕親征」，參與「救市」的國家隊陣容也不象2015年那樣龐大並座次分明，外資在A股的活躍度也相對低。有2015年前車之鑑在，中國券商也不敢以身試法趁機火中取栗。證監會主席易會滿被免去職務，其情況與2016年前中國證監會主席肖鋼被免職的情況類似。此時此刻，中國政府正加大力度遏制股市下滑，如果收效顯著，大概不會重演2015年「救市三軍盡入獄」的故事。只是對北京當局來說，頭大的事在後頭，因為股市是一國經濟的晴雨表，拯救股市最終還得依賴中國經濟回陽。

 全文轉自自由亞洲電台