股市大跌會成為中國動盪的亂源嗎？

中國正在過龍年新春的假期。對當局來說，節前三天的股市大漲，暫時消除了這個春節因股市暴跌導致的大眾對政府不滿可能帶來的某種社會風險。作為中國人最看重的節日，當局當然要營造一種安樂祥和、國泰民安的喜慶氣氛，故不論何因，任何會破壞這種氣氛的行為或者社會心理情緒，它都要極力避免。

中國股市在今年開年以來，就一路下跌，滬市A股在匯金公司入場托市前，累計跌幅達9%以上，並兩次擊穿2700點，最低下探到2635點，深市和創業板跌得更多。看架勢，若政府不干預，還會繼續下跌，2500點能否止住，都不好確定。問題在於，今年以來的下跌，是在去年和前年的跌勢基礎上的繼續。上兩年滬市A股的下跌幅度高達19%，加上今年的跌幅，從最高點3651到最低點2635，股指跌去1000點，跌掉1/3，此跌幅完全稱得上教科書定義的股災。

股市暴跌，民心不滿

我在2月4日股市暴跌，民眾情緒有非常大的負面反彈後，評估中國當局一定會救市。理由簡單，這波股市暴跌，正臨近春節，政府害怕股民出事，鬧出一些響動，破壞普天同慶的節日氣氛，影響當局常說的社會大局穩定。那幾天，市場已零星出現股民加槓桿深度套牢被強制清倉，因無法承受巨額損失而跳樓傳聞，股市也在突然間成為輿論場討論的熱點。

中國的輿論場好久不關注股市了，討論的對象是房價和其他的時政熱點話題。但在股市連續暴跌後，它又重新進入全民視野，對當局，這絕非是個好現象。因為這意味着社會情緒的惡化。人們談到股市，都顯出一種無可奈何的神情，甚至哀莫大於心死，表現出對政府的極度失望和不滿，連一向站在官方立場、為當局辯護的小粉紅們，提到股市，也氣不打一處來，抨擊政府的無能和冷漠。民眾甚至跑到美國駐華使館微博區，發泄心中憤懣，嘲諷和控訴當局把經濟和股市搞砸，把使館微博區變成中國版的「哭牆」，十幾萬條留言顯示了民心反轉，可以說，相比樓市，股市更讓當局民心盡失。

習近平政權雖然在很多情況下罔顧民意，但當民意折射出的怨氣有可能影響和衝擊社會穩定時，它就不得不重視，尤其在某些時點上。試想，倘若因股市連連下跌出現幾起跳樓的事——不多，只要幾起就夠了——對廣大股民乃至民眾，會產生怎樣的心理觸動，有沒有一種兔死狐悲的共情？從而導致社會悲觀情緒蔓延，很多股民恐怕這個年節都過不安穩。即使沒有人跳樓，單單民眾到美使館微博區留言表達對政府的不滿，就會讓當局嗅出其中的不祥味道，感覺民意危機正在逼近。此乃我認為在股市跌破2700點後，當局一定會去救市的緣由。

民怨高漲，更勝以往

現在的問題在於，為什麼民眾對這次股市大跌，情緒反響如此大？中國股市以前也不是沒出現過暴跌，2008和2015年的股災，從程度上講，都比這次嚴重。那時民眾對股市暴跌也有很強反應，當局也下場救市，但是，社會情緒的激烈比不上這次，此次股災，民眾的情緒彷佛沒有徵兆，突然間就爆發，顯得短促而激烈。原因出在兩個方面：一是社會的宏觀背景不同，前兩次股災中國整體處於上升期，人們對未來還有希望，有信心，在這種社會心理面的支持下，傾向於淡化股災的危機程度，認為股災是股市發展過程中出現的正常現象，是股市漲得過高后的一次暫時的激烈下調；而此次股災發生於人們對中國的預期全面走壞的背景下，對未來幾乎不抱任何希望，對當局能夠搞好經濟幾無信心。二是對去年和前年股市漫長下跌積累的不滿，到此刻的一次總爆發。

2008年的股災是在2006和2007年股市狂漲後的一次劇烈回調。這兩年都漲幅巨大，2007年滬市A股摸上了6124的歷史高點，收盤在5261點。這兩個點位尤其前一個恐怕未來若干年都超不過。另外，雖然2008年發生了股災，但中國在當年舉辦了奧運會，極大振奮了民族精神，可以說，那時才真是「整個國家都洋溢着樂觀向上的氛圍」，在這種預期樂觀下，社會是不會把股災看得多麼嚴重的。事實上，第二年股市有較大程度的反彈。

2015年，習近平已上台三年。雖然如今政治上的向後退彼時初露端倪，但社會對他的政治面貌和路線政策看得還不是很明白，那時他還是總書記而沒有成為核心，社會對其反腐支持力度很大，往前幾個月，在他主持下出台了雄心勃勃的全面深化改革文件，故至少在經濟上，人們對未來還是有信心比較樂觀的，GDP超過美國不過是未來幾年的事。很多人包括當局相信「東升西降」不久將實現。股市在2014年也有較大程度上漲，2015年繼續上漲，創下了5178的第三歷史高點，但由於監管部門擔心漲得太高，要營造慢牛局面，導致股市在當年出現大跌。儘管如此，由於社會對未來的樂觀氣氛仍在，當年股市還是漲了9個多百分點。

2024年開年以來的這次股災，整個國家發展的宏觀環境完全改觀。內部的政治高壓，外部的中美對抗、中西對立，疊加三年疫情的封閉，習近平獨裁統治的惡果充分呈現，國家發展的元氣被摧毀，落實到社會層面，就是死氣沉沉，沒有生氣，人們對未來普遍不看好，對中共黨內能夠扭轉習近平的治國路線不抱任何希望，不寄託任何信心，要麼通過各種方式「潤」出去，要麼躺平，失去繼續奮鬥的動力。此乃中國當下的狀況和社會的整體風貌，表現在股市上，自2015年股災後，半死不活地在3000左右上下波動。

股市暴跌，房市爆雷，民眾面臨雙重打擊

在比較和分析這幾次股災的宏觀社會背景時，還需注意一個現象，即前兩次股災發生前後，房價的趨勢一直在上漲，尤其2015年這次的幾年，房價的上漲可用瘋狂來形容。中國人獲得財產性收益的途徑很狹窄，股市和樓市是絕大多數民眾投資的兩個渠道。相對於股市的高風險，樓市在2019年前，都是穩賺不賠的，許多人加高槓桿買房，形成了所謂全民炒房的局面。歷史經驗告訴他們，在中國，房價將「永遠」上漲。而股市，暴漲暴跌是它的常態，雖然很多人也樂此不疲地進入這個市場，然而有研究表明，九成以上的中國散戶是虧損的，很多虧損嚴重。不過，股市虧損的錢可以通過樓市彌補。可是，近期的股災，大眾運氣就沒這麼好了，房價也在劇烈下跌。過去幾年，當局對房地產的嚴厲打壓，加上人口負增長和老齡化，以及就業和收入的不明朗，讓房企不斷暴雷，社會對房價上漲的預期發生逆轉，很多地方，尤其三、四線城市的二手房價，都出現腰斬。如今兩條投資的渠道都被堵死，股市的虧損再也不能從樓市來彌補，人們當然也就沒法像以前一樣能夠以從容心態對待股市暴跌。

改革開放後，中國人的權利意識比過去大為提升，各種維權行動常成為媒體的頭版新聞。然而，總的來說，因為權利受損而起來反抗的還只是社會少數的勇敢者，多數人不敢或不願參與維權行動，這當然也是由於害怕政府的鎮壓。不過，當財產受到損失後，不管這種損害是不是由政府造成的，民眾一般敢於起來抗議，雖然也打着「維權」旗號，可此維的「權」不是帶有政治性的「權」，民眾知道，經過這麼一抗爭，地方政府為息事寧人，往往會去解決，雖然結果並非完全滿意。

股市大跌損害的正是民眾的財產權益，相比樓市，後者即使跌幅巨大，至少還有一個房子存在，而股市很可能一瞬間讓投資者傾家蕩產。過去兩年，外圍股市一天天創新高，唯獨中國股市天天下跌，彷佛故意要折磨人的耐心和神經，讓股民對這個市場絕望情緒生起，對當局搞好股市的能力根本就不抱信心。因此，當股市再次出現暴跌，乃至擊破股民心理認定的某個關口，之前積累的對當局的不滿就會像火山爆發一樣噴出。

中國有活躍股民5000萬，背後是5000萬個家庭。雖然股民的不滿目前還只表現在心理和輿論層面，但已讓當局感覺到危險。這也就是當局面對這個人心思變的特殊時刻，不能再對股市現狀置之不理的原因。我在2月4日的股市大跌後提出，當局要救市，除非拿出真金白銀，或者習近平作出改變政策的重大宣示，又或請出像前總理朱鎔基這樣讓市場認可的有威信的領導人，後兩條是不可能的，所以當局走的是第一條，讓匯金公司下場托市，並更換證監會主席，應該說，救市力道尚可，再配之以對股市監管政策的調整，這波暴跌或許能止住。

然而，問題還遠沒有解決。股市的根本問題是對當局發展路線的信心問題。不解決這個問題，中國股市將處於一種循環暴跌中。目前暫時穩住股市也許是下一波暴跌的開始。但是，在時空環境已徹底轉換的當下，循環暴跌會將民心和政府信用耗盡，以股市牽涉的人之多，和對財富的洗劫速度之快，當下一輪股災發生，大眾的憤怒或許不僅止於輿論，中國社會的動盪會由股災撕開一個口子。

全文轉自美國之音