深陷泥潭!平價或許只是歐元下跌的起點

在前兩周介紹了澳元和外匯市場的基本情況後,今天我們來聊一下歐元/美元。

眾所周知,美元在全球金融體系中有着絕對的主導權。根據SWIFT (環球銀行間金融通信協會)的數據顯示,美元占據全球支付業務的40%,但歐元也毫不遜色,以35%左右的份額位居第二,遠遠甩開居於第三的英鎊(6%)。 因此在外匯交易中,全球第一大貨幣對非歐元/美元莫屬。

但在俄烏戰爭開打之後,歐元的日子卻不怎麼好過,兌美元已經累計下跌了10%。今年7月甚至一度跌破平價水平至20年來的新低。雖然近期有所反彈,但歐元的麻煩還遠沒有結束。

歐元區貨幣政策大幅落後

歐元
歐元示意圖 ( PHILIPPE HUGUEN/AFP/Getty Images)

隨着美國和德國的基準利差逐漸拉大,資金必然會選流向收益率更高的貨幣,歐元恐遭拋棄。

能源危機?經濟危機!

歐盟國家目前正在經歷能源危機的考驗。一方面是俄烏戰爭推高了原油、天然氣等能源價格(歐洲天然氣期貨價格今年累計上漲近170%)。而雪上加霜的是,歐盟(和美國)對俄羅斯的制裁產生了反作用力,歐洲深受其害。

與作為能源出口國的美國不同,歐洲國家的能源需求高度依賴俄羅斯,其近40%的天然氣和25%的石油資源都是從俄羅斯進口。便宜而穩定的能源供應(比如管道天然氣)是過去十幾年歐洲國家工業生產、社會民生、經濟發展的基石。一旦切斷和俄羅斯的能源貿易往來,這一切的前提就不復存在,能源結構和經濟結構將面臨重大調整,而短時間內由於配套基礎設施的瓶頸(缺少液化天然氣接收站)又無法尋找到充足且便宜的替代能源,能源價格預計將繼續居高不下,經濟下行不可避免。而所謂的美國進口和「能源轉型」則遠水就不了近火。

德國是最顯著的例子,其三成的石油進口和半數以上的煤炭和天然氣進口來自於俄羅斯,是歐盟中對俄羅斯能源依賴度較高的國家。俄烏開戰以來,除了國內的電價瘋狂上漲之外,德國30年來首次出現了貿易逆差是一個危險的信號,並且其第二季度經濟成長已經出現了停滯。缺氣缺電的歐元區第一大經濟體恐將遭遇經濟和氣候的雙重寒冬。而外溢效應也令人擔憂。

能源危機不僅將會演變成經濟危機,甚至會升高至能源安全和國家戰略層面。此時資金撤離充滿不確定性的歐元區並不令人意外。 

美元歐元貨幣對
歐洲天然氣期貨價格曲線

歐元結算貨幣地位遭遇挑戰

歐洲和俄羅斯之間的天然氣貿易原本使用歐元結算。但俄羅斯在被歐美踢出SWIFT體系之後將能源貿易改用盧布結算,歐元的結算貨幣地位遭到削弱。隨後我們便看到了一個神奇的對比,施加制裁的歐洲危機四伏,歐元跌破平價,而受到制裁的俄羅斯2022年的貿易順差預計將達到2300億美元(去年1200億美元),盧布則成為了上半年全球最強貨幣。

隨着俄羅斯和伊朗簽署能源合作大單,全球第一和第二大天然氣儲藏量的國家(都是被美國制裁的對象)抱團聯手,不僅可能重塑未來全球能源供應的格局,歐元的結算貨幣地位也勢必進一步受到挑戰,本幣或人民幣或將扮演越來越重要的角色。

債務危機若隱若現

意大利總理馬里奧·德拉吉上個月宣布辭職。那個曾經拯救了歐債危機的「超級馬里奧」現在卻「救」不了意大利!貴為歐元區第三大經濟體,意大利政府卻已經累積了超過2.7萬億歐元的債務,是2021年GDP的150%,同時赤字率高達5.5%。與此同時,隨着歐洲央行正式開啟加息進程,意大利的借貸成本預計還將繼續升高。

意大利的經濟體量和債務規模意味着一旦其發生債務危機,誰也救不了。意大利有可能成為歐元區最短的那塊「木板」。若意大利和德國的10年期國債利差(藍線)再次拉大甚至到240個基點以上,或將觸發歐元(黃線)更深的下跌趨勢。 

歐元美國貨幣對
意大利德國十年期國債利差曲線

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