中國金融外資斷流（下篇）

最近，中國經濟接連呈現敗象，引起國際媒體的諸多關注。但中國的金融外資斷流這個更大的事件，卻基本上未引起國際媒體的關注。本文分成上下兩篇，試圖說明，投入中國的金融外資，曾經幫助中國挺過了疫情期間的經濟困難，但金融外資最後仍然斷流了，這是「壓垮駱駝的最後一根稻草」，將導致中國經濟進一步出現越來越大的困境。本文的上篇業已刊出，下篇着重說明，中國的金融外資斷流，對中國的經濟前景構成多大的衝擊。

一、金融投資：福兮禍兮？

西方的巨量金融投資投進中國，當然是想在中國的泡沫經濟中「分一碗羹」；客觀上，的確給中國2015年以來正逐漸衰弱的經濟，打了一針強心劑。外商金融投資的高峰年份是2019年和2020年，兩年內達到7,930億美元，相當於同期中國外貿順差的83%。也就是說，中國全國上下拼出口，賺來的貿易順差只不過比似乎不費吹灰之力就拿到的金融投資略多一點而已。

對中國而言，外商的金融投資相當於一大筆從天而降的外匯收入，這些資金會被中國的銀行賣給央行，補充到中國的外匯儲備當中去，或者留在銀行的手中運用。外商的金融投資，畢竟是中國的企業借來的錢，其中的債券投資是要連本帶利償還的；而私募基金投資的項目一旦成功，外商投資者作為股東，則會出讓股權，套現走人。

無論是哪一種金融投資，當外商回收金融投資時，集中管理外匯的中國政府就需要支出相應的外匯。從外匯管理的角度看，外商的金融投資其實是國家的負債。借來外資用一用，雖然短期內是好事，但從長期來說，終有一還；而一旦經濟泡沫破滅，中國的企業倒賬不還了，所有借錢給中國企業的西方投行都會睜大眼睛盯着中國，看中國政府是否幫助中國的企業償還國際債務。這就是最近幾個月以來，華爾街的媒體幾乎每天都在報道中國經濟種種亂象的原因，因為華爾街從中聞到了投資變成壞賬的味道。

如果中國經濟的大勢向好，那麼，外商的金融投資會產生向上的助推作用；若中國經濟滑坡難免，則外商的金融投資就會成為致命的外匯負擔。而更加致命的是，當中國的經濟已習慣於外商金融投資的潤滑作用時，中國房地產業的領頭羊又由於國內原因而一蹶不振，那麼，只要外商的金融投資被倒賬，就會激出西方的金融投資斷流和外企撤資潮。而外商的金融投資斷流，對下滑中的中國經濟大勢，必然成為向下的助推力，這就是當下和今後中國面臨的局面。

二、外商金融投資的經濟與非經濟作用

對中共而言，從華爾街吸金，顯然比拼出口容易得多了。那這樣巨額的金融投資到底產生了什麼效果呢？2019和2020年，中國的GDP一共增加了8百億美元；也就是說，這兩年裡，西方的金融投資是中國GDP增量的10倍。這些金融投資基本上對中國經濟沒有明顯的拉動作用，但客觀地講，對穩定中國經濟卻有重要幫助，所以我用潤滑劑來形容西方的金融投資。正因為有了華爾街的巨額金融投資，中國經濟在2019年和2020年才勉強維持住了；換言之，如果沒有這些金融投資，中國經濟早在三年前就大滑坡了。中共很清楚，國外金融投資已經取代外企建廠開店，成為支撐中國經濟的重要資金來源，但中共從來不讓其國人知道這一點。

西方的金融投資還產生了另一個非經濟的作用，那就是，它成了維繫美中關係的最後一根紐帶。過去幾年來，由於中共擴軍備戰、大量盜竊美國的知識產權，美中關係每況愈下，但中共在美中關係的國際政治和軍事對抗方面，始終十分強硬，老神在在，因為中共覺得，美國對中國的金融投資越多，中共手中的底牌就越好，不怕美國翻臉，因為對華爾街來說，美中翻臉的經濟代價太大。

而從美國的角度來看，美中關係需要「去風險化」，不能受制於中共。這裡所講的風險，包括技術、軍事、金融等多個層面。這就回到了本文上篇提到的，華爾街金融投資給自己「埋雷」這個問題了。由於華爾街通過私募基金對中國初創企業的投資，四分之一都與中國的軍工需要相關，因此，這些投資實際上意味着，華爾街對中國的的金融投資，增大了美國面臨的中國風險。

事實上，中共只是在利用華爾街的金融投資來開發中國需要的各種軍用科技，但絕不可能讓華爾街了解這些初創企業真正的研發進展，因為那是中共的科技絕密。如果這些初創企業不成功，華爾街的私募基金投資自然是「肉包子打狗，有去無回」；若中國的初創企業用美國的資金取得了研發進展，中共則會輕鬆地安排中國的初創企業「金蟬脫殼」。這樣的設想，只是金融全球化過程當中，美中金融的往來不發生突變時的場景；但是，突變還是發生了。

三、拜登限制對華金融投資

今年8月9日拜登簽署了一項行政命令，宣布將限制美國的私募股權、風險投資以及合資企業對中國的人工智能、量子計算和半導體這三大敏感科技領域的投資。對此，國際社會反響很大，雖然這項行政命令只是直接將三個與中共軍用科技相關領域的美國金融投資斷流，它實際上波及的是整個華爾街的對華金融投資。

《華爾街日報》的報道所用標題是，《美國對華投資禁令將進一步推動美中脫鈎》。這篇報道指出了一個前景，即拜登的這個行政命令，關係到美中經濟關係脫鈎；而這樣的脫鈎會讓美國和中國都會受到很大衝擊，當然也關係到世界經濟格局的未來大變。

拜登的禁令並非無的放矢，據PitchBook Data的數據，自2016年以來，美國投資者參與了700多個中國初創企業在AI和半導體領域的合資項目。此禁令生效以後，中國政府會儘快把這些企業變形成它可以主導的項目，並直接或間接地把華爾街的私募基金投資留在被空殼化的初創企業里，令這些私募基金項目的美方投資者血本無歸。而後，白宮的該行政令對華爾街的金融投資自然會產生重大的寒蟬效應，何況先前的投資可能都變成了「肉包子打狗」。

從拜登的禁令宣布之後的反應來看，華爾街並未表現出非常震驚的態度。其實，這道禁令已經醞釀很久了，白宮一直投鼠忌器，害怕傷到華爾街。現在華爾街在禁令公布後似乎比較淡定，顯然是因為，華爾街已經知道，先前總共約兩萬億美金的對華金融投資，由於中國方面的原因，本來就已經難以回收了；而白宮的禁令不過是在「傷口」上貼上了「創可貼」，防止今後再發生類似的投資損失。

所以，無論是從商業風險的角度去考慮，還是從美國政府對中共的金融制裁來看，華爾街對中國的金融投資，今後無疑將會斷流。華爾街從完全信任中共，到徹底拋棄中共，在短短五年中出現了180度的大轉變；而過去幾年裡維繫美中經濟關係的最後紐帶—對華金融投資，即將被切斷。金融投資是經濟全球化當中最重要的一個部分，過去幾年裡，金融全球化發生了一個重大變化，即資金投入變成以中國為重心，其規模遠遠超出對華實體投資的規模。這個金融遊戲的突然中止，當然對全球金融的影響是非常大的。

四、金融全球化的中國命運

對華金融投資的斷流，是一個意外嗎？其實不是。當今世界上，信任中共、喜歡中共的，多多少少都有點象迂腐的「東郭先生」，甚至可能比東郭先生還迂腐。它們把中共這頭狼看成了可愛的「寵物」，那不過是幾十年裡留下來的陳舊印象。

美國在尼克松時代把中國發展成了對抗蘇聯的冷戰盟友，因此，幾十年裡美國的歷屆政府一直信任中共，開放技術和投資，還把美國的市場給中共用來積累財富，中國才得以繁榮起來。過去，中共只是個「狼仔」，又小又弱，於是被西方國家的政府和商人當成了「寵物」；然而，「小狼」被餵飽了，長壯了，它就要咬人了，那是它的本性。

和中國做生意，誰都希望國際環境穩定，中國與國際社會也保持和諧，這樣中國的經濟穩定繁榮，外商的生意才能順利。但是，世界各國的企業家都被經濟全球化所蒙蔽，忘了一件最重要的事，那就是，中國不是民主國家，是共產黨執政，共產黨一旦有了一點力量，它就會試圖擴大統治範圍，破壞和平。這與其領導人姓什麼，其實沒有多大關係。姓鄧的以前戴牛仔帽、姓江的當年跳草裙舞，是因為中共還是「狼仔」，要討好「飼養員」；而姓習的如今玩航母編隊、擴大核武器裝備，是因為自認已長成「頭狼」了。

中美關係最近幾年來的逐漸惡化，破壞者都是中共。當中共不斷擴大對美貿易順差，卻對西方國家設立市場限制時，當中共大規模盜竊美國的知識產權時，川普用加關稅的辦法，試圖逼中共坐到談判桌上，結果中共寸步不讓、針鋒相對；當中共在美國的間諜活動日益猖獗時，川普關閉了中共在美國的休斯頓領事館，同時加大力度打擊中共在美國收買的技術間諜，中共並未收手；中共威脅台灣，美軍不得不頻頻發出警告，並開始調整部署，應對中共的軍事威懾；中共經濟開始下滑時，曾誘使西方送去金融投資，之後拜登才決定要斬斷中共對華爾街資金的覬覦之心。

凡是忽視中共真正戰略意圖的人，都不願意面對以下四個基本事實：一，2020年初中共派海軍艦隊到中途島美國海軍基地去挑釁，宣稱「劍指珍珠港」；二，在南海強行霸占公海，造島建七個海軍基地，構建對美發射核飛彈的「深海堡壘」；三，不斷擴大核武庫數量，準備把核飛彈打到美國全境；四，最近與俄國一起派艦隊到美國阿拉斯加州外海演習，進一步威脅美國。中共所做的這些一再說明，共產黨政權從來不放棄統治周邊地區乃至全球的國際野心，它現在正威脅東亞的和平與安全，這並不是一個國際社會可以信任的政權。

從華爾街金融投資的失敗當中，至少可以看到四條教訓。第一，不能假定中共會信守商業誠信，金融全球化延伸到中國之後吃了虧，即為典型案例；第二，中國的經濟繁榮本來是個大泡沫，現在已經到了泡沫破裂的時刻；第三，看不到經濟全球化會養肥中共這頭「狼」，那是國際戰略上的重大誤判；第四，自由世界早晚會遇到中共對外霸權的威脅，這是經濟全球化將重點移師中國的必然結果。

五、金融外資斷流對中國經濟有什麼影響？

要判斷中國金融外資斷流對中國經濟有什麼影響，可以有兩種觀察角度。從小局看，似乎微波不驚；而從大局看，則非同小可。

所謂的微波不驚，是指很多人緊盯着人民幣匯率。這個匯率會不會隨着拜登的禁令應聲大跌呢？很可能不會。原因就埋藏在筆者7月27刊登在本站專欄的文章里，這篇題為《中國的金融命脈日漸枯竭》的文章介紹了一件事，2016年起，中國所有商業銀行的外匯頭寸被央行「清零」了。這個外匯儲備統計上的變化，從此再也沒改回來。而此後幾年，華爾街金融投資蜂擁進入中國之時，上萬億美元的金融投資，並沒讓央行的外匯儲備明顯增加。

很顯然，這裡面有蹊蹺。但是，稍微想一下就明白了，央行不把金融投資納入自己的外匯儲備，其實是有道理的。如果外匯儲備突然躍增，不僅暴露了巨額金融投資的注入和外債劇增的真相，而且也讓先前「清零」商業銀行外匯頭寸的造假之舉，被公諸於世了。為避免這些不利於中共形象的真相曝光，中國的央行讓商業銀行把這些金融投資帶來的外匯留在各自的手裡。這就方便了中共現在運用商業銀行手中過去幾年裡積累的外匯頭寸，來干預國際市場，設法減慢人民幣貶值的速度。所以筆者認為，人民幣匯率肯定趨於下降，但中共不會讓它大幅度快速跌落，因此，短期內匯率可能是微波不驚。

但是，金融外資斷流，從中國經濟的大局看，卻是非同小可之重大事件。這次拜登對中國的投資禁令，實際上關掉了華爾街對中國金融投資的閘門，這也是對全世界金融界的一個嚴重警告。

美中之間的經濟關係早已惡化，其中的三個層面分別是貿易、技術轉讓和金融外資，現在後兩個方面基本上關閘了，唯一還保存的，就是「世界工廠」剩下來的大半個供應鏈體系的產品出口，依目前動態來看，已屬每況愈下。因此，美中經濟關係對美國對華政策的羈絆變得越來越小了，而相應地，中共對美政策的迴旋餘地也越來越窄。美中關係影響全球，其格局之變，各國豈會漠然視之？

金融外資斷流之後，中共還面臨一個國際金融政策上的重大考驗，那就是，是否公然吞掉華爾街那兩萬億金融投資。美國金融界現在正拭目以待，中共果若一吞了之，那就觸犯了天下大忌，讓全球商界都看透了中共蔑視國際商業規則的真實嘴臉，那時，中共的對外開放就算被它自我毀滅了。

拜登的這個禁令切斷了中共從國際金融界獲取投資的管道，今後中國的經濟將會進一步惡化。與此同時，全球供應鏈還會繼續調整格局，避開中國這個「世界工廠」。美中經濟關係因此清晰化了，美國在切割對中國的經濟關係方面，把金融這個最重要的部分切斷了。不過，金融外資斷流，對中國國內的投資規模影響不大。現在中共雖然不斷擴大貨幣投放，試圖刺激投資來拉動經濟，但企業面對日益蕭條的市場，缺乏投資意願，而居民面對房價趨於下跌的房地產市場，也不願意貸款買房。所以，今年7月的金融數據顯示，貸款和社會融資的增量斷崖式下滑，這個「印鈔機卡死」的趨勢將會持續下去。中國民眾期待經濟重現活力的期望，似乎是落空了。

（全文轉自自由亞洲電台）