华尔街日报：中国经济增长3大支柱或摇摇欲坠

华尔街日报星期一（10月18日）发表专研中国经济的编辑和专栏作家塔普林（Nathaniel Taplin）的文章，声称推动中国经济前行的房地产投资、消费和出口三大支柱全都出现不稳定、不确定因素；如果中国政府近期内无法出台更强劲的宽松政策，那么支撑中国经济三大支柱的负面因素叠加在一起，到明年年中有可能引起经济下行的风险。 

塔普林指出，中国经济似乎已经陷入四面楚歌：电荒、房地产债务危机、海运航道不顺、以及稍早出现的短暂但危害不低的德尔塔变异毒株引发的疫情反弹。他认为，这些因素使得中国今年第3季度4.9%的GDP增长既低于预期，又跌破5%，也并不令人意外。 

中国国家统计局星期一公布，中国第3季度GDP较去年同期增长4.9%，远低于今年第1季度的18.3%和第2季度的7.9%。 

塔普林认为，由于迄今为止中国政府反周期支持是如此微弱，因此今年第4季度的经济增长几乎可以肯定会低于第3季度。 

至于明年的经济增长状况，塔普林认为目前很难确定。但他提出，这似乎取决于3大要素，即中国政府将以多快的速度放松其对房地产行业的调控、消费者是否最终打开荷包花钱以及出口商是否能够守住最近多占的市场份额。供电缺口仍然会拖后腿，但是煤矿促产和电价放宽将大大缓解电荒带来的冲击。 

在房地产方面，塔普林认为有迹象显示政府或将采取更为宽容的立场。文章引述彭博社（Bloomberg）的报道说，中国一些大银行已经接获指令，要加快房屋抵押贷款的审批。但是9月份的信贷增长仍然很弱，而房地产投资、销售和开工遭遇的急速下滑仍未见有任何起色。文章认为，由于开发商的借贷渠道已经急剧收缩，要让房地产行业重振雄风的唯一关键似乎就是房屋销售。但是在出台重大措施处理恒大危机之前，要让忐忑不安的购屋者重回房地产市场也绝非易事。九月份房地产销售面积与去年同期相比下滑了16%。 

塔普林认为中国在消费者和出口贸易方面的状况要稍好一些。中国的出口仍然很强势，9月份的零售比去年同期上涨4.4%，高于8月份的2.5%。他指出，2022年最大的风险可能是，中国政府认为全力推动出口和力挺高科技产业，同时严厉打压房地产和诸如互联网平台技术的高附加值服务业的策略奏效而过于自信，结果在事态突然出现变化时措手不及。 

文章列举的一个可能性就是出口发生逆转。中国的出口商即使面对成本暴涨仍然非常拥有竞争力。不过他们也得益于很多亚洲工厂因疫情而关闭以及富裕国家消费者因为疫情而把消费在服务业上的资金转而花费在购买物品上。2020年中国工业就业人数的净增长自2012年以来首次超过服务业，而这一状况今年可能再次发生。 

但是这一状况注定是难以持续的，因为随着富裕国家疫苗接种人口超越一定的门槛，导致服务业的反弹和民众对服务业消费的增加，以及海外制造商恢复生产，中方目前占有的一些优势可能很快就消失。 

塔普林认为，理论上中国的消费者在增加消费方面仍有很大的空间。从人均角度看，中国居民在今年头9个月将他们34%的可支配收入用于储蓄，高于2017年至2019年之间的32%平均值。但是如果房地产行业仍然低迷，或者源于出口的就业减缓，消费者花钱也会非常小心。 

塔普林认为，中国政府迄今为止避免了房地产行业低迷带来的重大冲击，但他认为目前还处于事发初期。如果更为重大的宽松政策不能很快出台，那么驱动中国经济增长的三大支柱—房地产投资、消费和出口—到2022年年中都可能交叠下行，重创中国经济。