中國造車新勢力代表之一的蔚來汽車（NIO）近日發布2025年度財報。數據顯示，儘管公司營收創下歷史新高，但仍陷於「增收不增利」的困局。2025年全年淨虧損超過149億元（人民幣，下同），過去八年累計虧損已突破1,100億元。為應對財務壓力，蔚來在過去一年內大規模裁員逾萬人。

綜合媒體報導，根據蔚來於4月10日晚間披露的年度報告，公司2025年實現營業收入874.88億元，同比增長33.1%；但歸母淨利潤仍虧損155.71億元。財報顯示，蔚來的資產負債率已攀升至89.8%，負債總額達1,117億元。其中，流動比率跌至0.98，顯示短期償債能力面臨挑戰。

為了壓縮開支，蔚來在2025年進行了劇烈的人員調整。員工總數從4.56萬人縮減至3.5萬人，淨減少約1.06萬人，減幅超過23%。其中，研發部門成為重災區，從1.15萬人驟降至6,912人，削減幅度高達40%；用戶體驗及行政部門亦分別縮減了約三成的人力。

人員的大幅精簡直接導致費用下降。2025年研發費用為106億元，較上年減少18.7%。蔚來執行長李斌對此表示，公司管理已轉向精細化，團隊正透過降本提效轉型。在裁員與控費的支撐下，蔚來在2025年第四季度實現了2.83億元的淨利潤，為公司上市以來首次季度盈利，主要歸功於高毛利車型ES8的銷量貢獻。

然而，業界對於這種「節流型盈利」持保留態度。分析人士指出，研發投入的斷崖式下跌，可能會在18至24個月後反映在產品競爭力的下滑上。此外，蔚來目前流動資產與流動負債之間仍存在約20億元的缺口，長期的債務壓力與子品牌（如樂道、螢火蟲）能否成功接棒，將是公司未來能否真正脫困的關鍵。