为什么中国经济增长乏力并没有让习近平感到不安？

美国经济数据疲软促使美联储本周采取果断行动支持经济增长。然而中国发布的一组更疲软的数据让投资者感到困惑，为什么中国政府没有采取一致应对措施？

据美国彭博新闻社21日报道，事实上，中国的财政政策已经显示出收紧而不是放松的迹象。本月初，中国国家主席习近平确实呼吁政府官员实现中国年均 5% 左右的增长目标，但措辞却没有往常那么有力。

有观点认为，习近平和他的副手们可能在美国大选前保持沉默。如果前总统特朗普重返白宫并履行承诺，提高对中国进口商品的关税，那么刺激措施对中国经济将变得更加必要。

还有一种观点认为，习近平对经济并不是特别不满意，这是因为他关注的关键领域——“新生产力”——表现良好。住房是经济增长的最大拖累因素，但这并不是他希望建立中国经济未来的基础。先进制造业、高科技产品、绿色能源和交通才是关键。

彭博社的报道说，中国最新的消费支出数据十分严峻。今年头八个月的零售额与 2023 年同期相比增长了 3.4%。相比之下，疫情爆发前三年的平均增长率为 9.3%。这种疲软的背后是工资停滞以及因房地产低迷而加剧的悲观情绪，这导致家庭更愿意将更多的钱存起来。

近年来，由于中国土地出售收入枯竭，一些地方政府在支付工资方面面临挑战。摩根大通表示，中国金融部门和国有企业的薪酬上限导致收入和就业预期恶化。彭博社的报道以摩根大通中国首席经济学家朱海斌为首的经济学家本月的一份报告为例，称“中国消费复苏的最大威胁是收入预期疲软、消费者信心下降、中上收入群体萎缩以及消费降级的新趋势。”

然而，政策制定者的反应却很有限。彭博社根据周五公布的相关数据计算，中国今年头八个月的广义预算支出实际上有所缩减。

至于货币政策，中国的体系与发达市场经济体的体系明显不同。在发达市场经济体中，银行的主要工具是降息和购买债券；而在中国，主导金融体系的国有银行在扩大或控制信贷供应方面受到官方指导。而官员还可以影响企业债券和股票的发行。中国今年也没有部署信贷刺激措施，信贷指标显示，政策制定者没有像过去那样对经济放缓作出反应。

报道指出，虽然广泛的宏观刺激措施可能不足，但习近平所追求的新生产力却得到了充分支持。这有助于使经济的工业产出部分看起来比消费方面更加乐观。

今年 1 月至 8 月，中国工业产出增长 5.8%，这是自 2021 年从前一年新冠疫情的最初打击中出现扭曲反弹以来的最佳数据。这也仅略低于疫情前三年 6.3% 的平均水平。

8 月份，电动汽车产量同比增长超过 30%。在高科技行业中，整体增加值增长率为 8.6%。出口也在蓬勃发展。

但北京的做法并非没有风险。Trivium China 联合创始人兼经济研究主管 Andrew Polk 担心，在新冠疫情限制解除后的两年里，房地产市场和消费者信心水平仍然低迷。Polk 说，“眨眼间，五年就过去了，突然间，你可能面临失去的十年，”“我并不赞同中国经济日本化的理论。但这并非不可能。”

Polk认为，到目前为止，中国领导层在重振私营企业信心和刺激房地产行业反弹的措施方面“毫无进展”，并预计说，如果不能对像目前这样的国内周期性衰退作出充分反应，中国经济“将面临真正减速的危险”。