近期，由有國資背景的浙江金融資產交易中心（簡稱「浙金中心」）掛牌的多個金融理財產品爆發大規模兌付危機，涉及資金規模超過 200 億元（人民幣，下同），影響近萬名投資人。由於該平臺和產品具有看似穩固的背景和架構，有網民形容這次爆雷的嚴重性「爆出了新高度」。

財新網12月8日報導，從 11 月 27 日起，「錦多紹興」、「麗水明帆」、「紹興晨建」等多款由祥源控股擔保的定期產品，陸續出現到期無法兌付、或到帳後資金不能提現的情況。

目前，浙金中心 App 頁面已顯示「系統升級」，並關閉了提現功能。一名投資者朱女士向《經濟觀察報》表示，她在 12 月 3 日成功轉賣一個產品後，所得資金仍無法提現，平臺提示正在執行清算任務。

數百名焦急的投資者於 12 月 6 日湧入祥源控股位於紹興的祥源大廈，但未能獲得具體的兌付解決方案，系統只提示「暫時無法提現」。

這次受災的投資人投入金額巨大。界面新聞報導，投資者已在浙金中心登記身分與未兌付金額，單筆投資從數十萬到數百萬元不等。投資規模在 500 萬元上下的投資者不在少數，其中一位陸先生的投資金額甚至超過 800 萬元。

這些產品的投資期限多為 1 年以上，以 2 年期產品居多，預期年化收益率約在 4.6% 至 5%。

看似萬無一失的投資爆雷了

博主「楊小強來了」發視頻表示，這次爆雷爆出了新高度。4%的收益率比信託和私募還低，投資門檻20萬，還要滿足50萬驗資，應該沒有理由爆雷，但這次確實讓投資人失望了。

博主「逆光稜鏡」表示，這次爆雷並非偶然，而是一條環環相扣的風險邏輯鏈的必然結果。

第一環，地產下行借新還舊。祥源控股雖以文旅知名，但其重要的資產是房地產。隨著房地產下行，銷售收入大幅下滑，資金鏈緊張，被迫借錢續命。

第二環，平台光環掩蓋風險。浙金中心的國資背景，以及祥源控股的文旅巨頭光環，共同製造了低風險的幻覺。投資者以為4%到5%的收益率很穩健，卻忽略了產品的底層資產高度集中於祥源控股的高風險地產項目。

第三環，資質取消風險曝露。2024年底，浙金中心被取消了發行新理財產品的資質，僅能管理存量資產，許多投資者並未意識到這一變化背後的風險。

第四環，票據預期信用崩塌。祥源控股的資金鏈緊張早有徵兆。上海票據交易所11月30日的公告顯示，祥源控股至少有10家相關公司出現票據持續逾期。

這次爆雷打破了兩個普遍存在的認知幻覺，其一是低收益等於低風險的幻覺，其二是國資背景就等於剛性兌付的幻覺，平台的股東背景不能等同對產品的兜底承諾。

「自己為自己擔保」 祥源控股風險並未分散

一名投資者告訴財新網，爆雷的多個產品的底層資產，都是祥源控股關聯公司自行包裝的應收帳款，將爛尾資產重塑為可回收債權。

祥源控股執行總裁沈保山12月5日在浙金中心回答投資者疑問時也佐證了上述觀點。

他說，「地產原來一年銷售兩三百億，現在賣不動了。」「我們這幾年（2020~2024年）在阜陽投了兩個項目，岳陽投了一個、杭州灣一個，共四個項目。阜陽有個項目爛尾了。」

「在此之前我們也是在東拚西湊地去兌付，現在我們沒有錢了。」沈保山說，現在寄希望於紹興市政府注資成為公司大股東，如此公司資產就有望止跌，否則會不斷地貶值。

《財富管理》雜誌12月7日以投資者持有的「麗水卓盛」產品為例，其掛牌交易機構是祥源系關聯公司，增信人為祥源控股與俞發祥，底層資產是一筆5000萬元的保理融資債權，債務人仍是祥源系企業岳陽祥源實業有限公司。

這意味著，整個產品的資金鏈條高度集中在祥源體系內，看似有增信擔保，實則是「自己為自己擔保」，風險並未真正分散。

值得一提的是，杭州聯合資信評估諮詢有限公司10月17日出具的評級報告顯示，祥源集團信用評級為AA+，評級展望為穩定，評級有效期一年。而該公司官網首頁赫然寫著：聯合資信蟬聯《財資》2024年度「中國最佳評級機構」榮譽稱號。

擔保公司信用評級亦是投資者投資產品時的一大參考因素。多位投資者告訴界面新聞，「我一般看信用等級AA+，然後買不同項目。」

沈保山還說，「我們總資產600億，包括地產、股票等；總負債400多億，包括銀行、施工單位和投資者投的產品。而資產的600億是變動的，股票和樓市都在跌。」

浙金中心的國資背景

浙金中心於2013年10月設立時，國資占比70%，民資占比30%。但天眼查顯示，2019年到2023年，浙金中心由國資控股變成了民資控股。杭州民置投資管理有限公司持有58.57%股權，剩餘股權由國有資本持有，包括：寧波城建投資集團有限公司旗下寧波勇誠資產管理有限公司、浙江省金融市場投資有限公司、杭州金投企業管理有限公司、國信資本有限責任公司（深圳市國資委管理）。

財新網發現，第一大股東民置投資與祥源控股有千絲萬縷的聯繫。祥源控股旗下公司安徽益祥文旅持有杭州微游薈旅遊有限公司55%的股權，而民置投資持有微游薈的另外45%股權。

大股東易主後，浙金中心的風控與信用水平大幅降低，但仍敢發布「年化收益率超5%」一類承諾收益率遠高於市場平均水平的產品，且起投門檻高達數十萬元。

浙金中心更名遮遮掩掩 祥源系資金緊張「拆東牆補西牆」

浙江省地方金融管理局於2024年10月31日發布的公告明確表示，不再保留浙金中心金融資產交易業務資質，但該公司繼續承擔存量業務處置的市場主體責任。

浙金中心被取消資質後，改名為浙江浙金資產運營股份有限公司，但是主頁、微信號都沒有更改名稱，仍是浙江金融資產交易中心。

工商信息顯示，2025年1月13日公司更名的同時，浙金中心的法定代表人、董事長兼總經理丁建林替換為丁建琳。多位投資者表示，不知是丁建林個人更名，還是另有新董事長丁建琳。

祥源控股成立於1992年，業務板塊涉及地產、文旅、基建，旗下三家上市公司，分別是祥源文旅、海昌海洋公園、交建股份。其股價在最近三個交易日跌幅在10%至30%不等。

更嚴峻的是，祥源系已有10家公司納入上海票據交易所「持續逾期名單」，合計逾期餘額3737.75萬元，部分子公司還存在欠稅、被列為被執行人、限制高消費等情況——安徽祥源城市更新有限公司註冊資本12億元，卻因6500元糾紛被列為被執行人，側面反映出公司現金流已緊張到「拆東牆補西牆」的地步。